Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) Christine Lagarde đã đưa ra một cảnh báo đanh thép rằng sự hỗ trợ quá mức của chính phủ đối với chi phí năng lượng có thể buộc tổ chức này phải bước vào một chu kỳ tăng lãi suất quyết liệt hơn, một động thái có tác động đáng kể đến sự ổn định kinh tế của lục địa.
Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể buộc phải tăng lãi suất mạnh mẽ hơn nếu các chính phủ cung cấp sự hỗ trợ quá rộng rãi cho các hộ gia đình đang vật lộn với chi phí năng lượng cao, Chủ tịch Christine Lagarde cho biết vào thứ Hai, một tín hiệu rõ ràng về mối lo ngại ngày càng tăng của ngân hàng đối với chính sách tài khóa thúc đẩy lạm phát. Cảnh báo được đưa ra khi tỷ lệ lạm phát hàng năm của khu vực đồng euro tăng lên 2,6% vào tháng 3, từ mức 1,9% vào tháng 2, phần lớn là do giá năng lượng tăng vọt sau cuộc xung đột ở Trung Đông.
"Khi sự hỗ trợ được mở rộng cho toàn bộ phân phối thu nhập, nó sẽ duy trì nhu cầu mà các công ty sau đó có thể sử dụng để chuyển chi phí cao hơn sang khách hàng—buộc chính sách tiền tệ phải thắt chặt hơn mức bình thường," bà Lagarde cho biết trong một bài phát biểu tại Berlin. Những bình luận của bà cho thấy ngân hàng trung ương đang áp dụng một lập trường diều hâu, ưu tiên ổn định giá cả ngay cả khi phải chấp nhận rủi ro làm chậm tăng trưởng kinh tế.
Cuộc tranh luận dựa trên lịch sử gần đây, nơi các chính phủ châu Âu đã cung cấp sự hỗ trợ tương đương 2,5% sản lượng kinh tế hàng năm sau cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022. Dự báo riêng của ECB phản ánh căng thẳng hiện tại, với dự báo lạm phát cơ sở là 2,6% cho năm nay, nhưng kịch bản bất lợi đẩy con số đó lên 3,5%, điều này gần như chắc chắn sẽ kích hoạt các đợt tăng lãi suất từ mức 2% hiện tại.
Cốt lõi của thế khó xử của ECB là mối đe dọa kép của một cú sốc cung điển hình: giá năng lượng tăng cao thúc đẩy lạm phát đồng thời đe dọa tăng trưởng kinh tế vốn đã yếu của khối. Sự không chắc chắn xung quanh cuộc xung đột ở Trung Đông, đặc biệt là tính chất gián đoạn của việc phong tỏa eo biển Hormuz, khiến việc "đánh giá thời gian và mức độ sâu sắc của các hậu quả là cực kỳ khó khăn," bà Lagarde lưu ý.
Dựa trên kinh nghiệm từ cú sốc năng lượng lớn gần nhất, bà Lagarde nhắc lại quan điểm đồng thuận của ECB, Ủy ban Châu Âu và Quỹ Tiền tệ Quốc tế. "Bài học của năm 2022 đã rõ ràng: sự hỗ trợ tạm thời, có mục tiêu và bảo toàn tín hiệu giá có thể bảo vệ những người dễ bị tổn thương nhất mà không làm cho lạm phát tồi tệ hơn hoặc tài chính công kém ổn định hơn," bà nói. Thông điệp gửi đến các bộ trưởng tài chính trong khối là tránh các khoản cứu trợ rộng rãi, không mục tiêu và thay vào đó tập trung viện trợ cho các hộ gia đình dễ bị tổn thương nhất, để những người khác tự hấp thụ chi phí cao hơn. Cách tiếp cận này nhằm ngăn chặn vòng xoáy lương-giá và kiềm chế "hiệu ứng vòng thứ hai" có thể dẫn đến lạm phát thâm căn cố đế.
Cuộc xung đột với Iran đã đưa một biến số đáng kể vào các tính toán của ECB. Không giống như cú sốc năm 2022, tình hình hiện tại đưa ra một loạt các kết quả khả thi rộng hơn, khiến các quyết định chính sách tiền tệ trở nên khó khăn hơn. ECB hiện đang hoạt động theo khung dựa trên kịch bản để điều hướng sự không chắc chắn. "Cho đến nay, chúng tôi chưa thấy giá năng lượng tăng đủ cao để đẩy chúng tôi thẳng vào kịch bản bất lợi," bà Lagarde tuyên bố, cho thấy ngân hàng sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 30 tháng 4 sắp tới để thu thập thêm thông tin. Tuy nhiên, với dầu Brent tăng 5,5% lên 95,34 USD/thùng và WTI tăng 6,1% lên 89 USD, áp lực đang đè nặng.
Thị trường tài chính đã phản ứng với giọng điệu diều hâu và rủi ro địa chính trị. Lợi suất trái phiếu chính phủ châu Âu đã tăng lên, với lợi suất trái phiếu Bund 10 năm của Đức tăng 3,5 điểm cơ bản lên 2,994% và lợi suất trái phiếu Ý và Pháp tăng gần 5 điểm cơ bản. Điều này phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Trái ngược với Mỹ, nơi tỷ lệ tiết kiệm cá nhân ở mức tương đối thấp 4% vào tháng 2, khu vực đồng euro tự hào có bộ đệm tiết kiệm đáng kể hơn, với tỷ lệ 14,4% vào cuối năm ngoái, theo chuyên gia kinh tế James Smith của ING. Mặc dù về mặt lý thuyết điều này có thể đệm cho các hộ gia đình, nhưng các khoản tiết kiệm được nắm giữ không cân đối bởi những người giàu có, có nghĩa là một bộ phận đáng kể dân số vẫn dễ bị tổn thương trước cú sốc giá, có khả năng khuếch đại tác động chính trị hơn là kinh tế vĩ mô.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
