Cổ phiếu Credo Technology giảm 24% khi lo ngại về định giá thử thách đợt tăng giá chip AI

Credo Technology Group Holding (NASDAQ: CRDO), nhà cung cấp chính các chip kết nối tốc độ cao cho các trung tâm dữ liệu AI, đã chứng kiến cổ phiếu của mình giảm hơn 24% trong năm ngày giao dịch, một sự sụt giảm nhanh chóng đặt ra câu hỏi về tính bền vững của các mức định giá cao ngất ngưởng trong lĩnh vực bán dẫn. Đợt bán tháo, khiến giá cổ phiếu giảm từ 210,97 USD vào ngày 11 tháng 5 xuống dưới 160 USD, phản ánh sự giám sát ngày càng tăng của các nhà đầu tư về việc liệu chi tiêu khổng lồ của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscaler) cho cơ sở hạ tầng AI có thể tiếp tục biện minh cho mức P/E trượt 87 lần hay không.

"Mức định giá ở đây đòi hỏi sự thực thi hoàn hảo, và nếu ban lãnh đạo thất bại trong việc đó, tôi kỳ vọng sẽ có thêm nhiều đợt bán tháo," Omor Ibne Ehsan, một cây viết tại 24/7 Wall St., cho biết trong một phân tích gần đây. "Mức P/E dự phóng 32 lần chỉ thu hẹp khoảng cách nếu tăng trưởng được duy trì."

Sự sụt giảm xảy ra bất chấp báo cáo tài chính quý 3 mạnh mẽ, trong đó Credo đạt doanh thu 407,01 triệu USD, tăng 201,5% so với cùng kỳ năm trước, vượt ước tính đồng thuận 5%. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) non-GAAP đạt 1,07 USD, cao hơn mức đồng thuận 0,94 USD. Kết quả này gắn liền trực tiếp với vai trò quan trọng của Credo trong việc cung cấp "hệ thống ống dẫn" cho các trung tâm dữ liệu AI — các thành phần như cáp điện hoạt động (AEC) và DSP quang học di chuyển dữ liệu giữa các GPU cho các khách hàng như Amazon (AMZN) và Microsoft (MSFT). Tuy nhiên, dự báo biên lợi nhuận gộp quý 4 sẽ giảm xuống trong khoảng 64,0% - 66,0%, từ mức 68,6%, cùng với hàng tồn kho tăng lên 207,9 triệu USD, đã khiến các nhà đầu tư phải tạm dừng.

Vấn đề cốt lõi là liệu quỹ đạo tăng trưởng của Credo có thể vượt qua các rủi ro hay không. Sự phụ thuộc lớn của công ty vào một vài khách hàng lớn — với ba khách hàng hàng đầu chiếm 88% doanh thu — tạo ra rủi ro tập trung đáng kể. Trong khi một hyperscaler thứ tư được báo cáo là đang tăng quy mô và một nhà cung cấp thứ năm đang trong quá trình thẩm định, bất kỳ sự cắt giảm chi tiêu vốn nào từ một khách hàng lớn cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến câu chuyện tăng trưởng của Credo, một rủi ro không được giảm thiểu hoàn toàn bởi việc công ty mở rộng sang các thị trường mới trị giá hàng tỷ đô la như quang học ZeroFlap và các giải pháp bộ nhớ OmniConnect.

Trường hợp Tăng giá và Giảm giá

Lập luận ủng hộ Credo dựa trên việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI bền vững. Nhu cầu từ các hyperscaler đã chứng minh được tính bền bỉ, và các sản phẩm của Credo là thiết yếu cho kết nối tốc độ cao, tiết kiệm năng lượng cần thiết cho các trung tâm dữ liệu thế hệ tiếp theo. Bảng cân đối kế toán của công ty rất lành mạnh, với 1,3 tỷ USD tiền mặt và không có nợ. Sức mạnh tài chính này hỗ trợ việc mở rộng sang các thị trường tiềm năng mới. Các nhà đầu tư lạc quan, như Howard Marks người có hồ sơ 13F tiết lộ một vị thế mới, đang đặt cược rằng vị thế không thể thiếu của Credo trong chuỗi cung ứng AI khó bị lung lay hơn so với mức định giá cao của nó. Tâm lý nhà phân tích vẫn phần lớn là tích cực, với giá mục tiêu đồng thuận là 209,09 USD, ngụ ý mức tăng đáng kể so với hiện tại.

Tuy nhiên, trường hợp giảm giá dựa trên một mức định giá không cho phép sai sót. Sự tăng vọt 282% của cổ phiếu trong năm qua có thể đã phản ánh sự hoàn hảo vào giá. Các đợt bán ra của người nội bộ gần đây với tổng trị giá khoảng 50,4 triệu USD cũng có thể được hiểu là sự thiếu tin tưởng vào sự gia tăng giá trị trong ngắn hạn. Mặc dù câu chuyện nhu cầu dài hạn cho kết nối AI là mạnh mẽ, thị trường đang bắt đầu phân biệt giữa những người chiến thắng thực sự và những cổ phiếu chỉ đơn giản là đi theo làn sóng toàn ngành. Dự báo biên lợi nhuận bị nén cho thấy ngay cả khi nhu cầu mạnh mẽ, quyền lực định giá có thể đang giảm bớt.

Đối với các nhà đầu tư, tình hình hiện tại đưa ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển giữa tăng trưởng và giá trị. Đợt bán tháo gần đây có thể là một cơ hội mua cho những người có tầm nhìn dài hạn, những người tin vào luận điểm cơ sở hạ tầng AI. Phân tích của Simply Wall St dự báo giá trị hợp lý là 199,38 USD, đại diện cho mức tăng 28%. Tuy nhiên, đối với những người lo ngại về sự biến động ngắn hạn và định giá cao, cổ phiếu vẫn là một khuyến nghị "Nắm giữ". Báo cáo thu nhập tiếp theo sẽ rất quan trọng, cung cấp cái nhìn sâu sắc về việc liệu biên lợi nhuận gộp có ổn định hay không và liệu công ty có thành công trong việc đa dạng hóa cơ sở khách hàng hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.