Ngày càng nhiều quỹ tín dụng tư nhân lớn đang hạn chế việc rút vốn của nhà đầu tư, một diễn biến mà một nhà phân tích nổi tiếng coi là sự khởi đầu của sự đảo chiều chu kỳ tín dụng có thể lan rộng ra nền kinh tế rộng lớn hơn. Các quỹ do KKR, Blue Owl, Apollo và BlackRock quản lý đều mới triển khai các biện pháp "đóng cổng" (gating) để quản lý sự gia tăng đột biến các yêu cầu rút vốn.
"Đây là một tín hiệu rất quan trọng, bởi vì các nhà đầu tư vào các quỹ này—các cá nhân có tài sản ròng cao, các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí—hiện muốn rút vốn nhưng các cổng đang đóng lại," Ed Dowd từ Phinance Technologies cho biết. Ông mô tả lĩnh vực tín dụng tư nhân là "con chim yến trong mỏ than" cho một sự suy thoái tín dụng rộng lớn hơn, do nội tại thúc đẩy.
Áp lực thể hiện rõ tại KKR, nơi đã giới hạn các khoản rút vốn quý đầu tiên từ quỹ FS Income Trust (K-FIT) sau khi các yêu cầu đạt mức 6,3% số cổ phiếu đang lưu hành, theo một lá thư gửi cổ đông. Quỹ dự kiến sẽ đáp ứng khoảng 80% các yêu cầu đó, một động thái trái ngược với các chuẩn mực chung của ngành là hạn chế rút vốn hàng quý ở mức khoảng 5% tài sản. Các nhà quản lý lớn khác như BlackRock và Ares nhìn chung vẫn tuân thủ các ngưỡng tương tự.
Sự thắt chặt thanh khoản này trong thị trường tín dụng tư nhân trị giá khoảng 2 nghìn tỷ USD cho thấy mối lo ngại ngày càng tăng của nhà đầu tư về định giá và sức khỏe tài chính của những bên vay cơ sở. Dowd cảnh báo rằng nếu các xung đột địa chính trị leo thang, chúng sẽ chỉ thúc đẩy nhanh hơn những gì ông coi là một cuộc suy thoái toàn cầu không thể tránh khỏi, chứ không thay đổi tiến trình cơ bản của nó.
Con chim yến trong mỏ than
Dowd lập luận rằng căng thẳng trong tín dụng tư nhân là một tín hiệu hữu cơ, sớm của việc xoay chuyển chu kỳ tín dụng, không phải là sản phẩm của các cú sốc bên ngoài. Ông lưu ý rằng phần lớn sự tăng trưởng cho vay trong nền kinh tế trong hai năm qua đã tập trung vào lĩnh vực này, khi các ngân hàng cung cấp vốn cho các tổ chức cho vay phi ngân hàng này. Ông tin rằng sự tập trung này tạo ra một rủi ro cấu trúc đáng kể.
Trong khi một số công ty như Blackstone và Oaktree Capital Management trước đây đã chọn đáp ứng các yêu cầu rút vốn vượt quá giới hạn tiêu chuẩn, xu hướng hiện tại ở nhiều bên tham gia lớn cho thấy áp lực đang trở nên phổ biến hơn. Trong một dấu hiệu của môi trường phân hóa, một công cụ khác của KKR là K-FITS đã đáp ứng đầy đủ 3,7% yêu cầu rút vốn trong cùng kỳ, nhờ sự hỗ trợ từ dòng vốn đầu tư mới.
Tiền mặt là vua giữa dự báo suy thoái
Bất chấp khả năng xảy ra một đợt lạm phát tăng vọt ngắn hạn từ cái mà Dowd gọi là "cú sốc giá dầu", ông dự báo rằng sự sụt giảm nhu cầu cuối cùng sẽ kìm hãm giá cả trong dài hạn. "Giá thuê nhà đã giảm, và giá nhà sẽ theo sau giá thuê," ông nói, lập luận rằng chỉ riêng điều này có thể đủ để kích hoạt một cuộc suy thoái.
Trong môi trường này, triển vọng năm 2026 của Dowd là cực kỳ thận trọng. "Thế đứng của tôi hiện nay là rất bảo thủ," ông tuyên bố. "Nhận định của chúng tôi là các tài sản rủi ro sẽ chịu áp lực. Tiền mặt là vua." Về lâu dài, ông vẫn rất lạc quan về kim loại quý, dự báo vàng có thể đạt 10.000 USD/ounce vào năm 2030.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
