Citi cảnh báo 59% giá trị của S&P 500 phụ thuộc vào sự tăng trưởng trong tương lai

(P1) Sự phục hồi mạnh mẽ của S&P 500 từ mức thấp hồi tháng 4 đã đẩy định giá vào vùng bấp bênh, nơi gần 59% giá trị của chỉ số bắt nguồn từ kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai, theo một báo cáo mới từ các nhà chiến lược của Citigroup.

(P2) Nhóm của Scott Chronert tại Citigroup cho biết trong ghi chú: "Gánh nặng chứng minh các nguyên tắc cơ bản cơ bản đã tăng mạnh". Phân tích của họ gợi ý rằng ở mức hiện tại, hầu như không có chỗ cho sai sót trong hoạt động của doanh nghiệp.

(P3) Thị trường đang định giá với tốc độ tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) hàng năm là 11,7% trong 5 năm tới, một tốc độ mà lịch sử cho thấy hầu như không thể duy trì được. Định giá cao này không chỉ giới hạn ở một vài cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn; báo cáo cho thấy hệ số giá trên thu nhập (P/E) kỳ hạn cho nhóm 80% cổ phiếu hàng đầu của S&P 500 đang ở mức 89% dựa trên dữ liệu 30 năm qua.

(P4) Cấu trúc này có nghĩa là hướng dẫn kỳ tới của doanh nghiệp giờ đây quan trọng hơn nhiều so với kết quả quý đã qua. Với quá nhiều giá trị được gắn vào triển vọng tương lai, bất kỳ hướng dẫn nào gợi ý về sự chậm lại đều có thể làm tiêu tan câu chuyện tăng trưởng và gây ra rủi ro điều chỉnh thị trường trên diện rộng. Thử thách lớn tiếp theo cho thị trường sẽ là loạt dữ liệu lạm phát sắp tới và cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 6.

Vấn đề định giá trên toàn thị trường

Quan điểm cho rằng định giá cao tập trung vào một số ít gã khổng lồ công nghệ đang bị thách thức bởi cái nhìn sâu sắc hơn về cấu trúc thị trường. Phân tích của Citigroup về sự phân bổ định giá của S&P 500 cho thấy một sự mở rộng trên diện rộng. Cổ phiếu trung vị trong chỉ số (phần trăm thứ 50) giao dịch ở mức P/E kỳ hạn 19,1 lần, nằm ở mức lịch sử thứ 88. Ngay cả nhóm 20% cổ phiếu rẻ nhất cũng đang giao dịch ở mức định giá ở phần trăm thứ 70 trong lịch sử 30 năm của nó. Điều này chỉ ra rằng toàn bộ thị trường, không chỉ những cổ phiếu dẫn đầu, đều được định giá cho sự tăng trưởng mạnh mẽ, không bị gián đoạn.

Hướng dẫn quan trọng hơn kết quả kinh doanh

Mùa thu nhập hiện tại đang chứng minh trong thời gian thực rằng việc vượt dự tính không còn đủ nữa. Các nhà đầu tư đang tập trung cao độ vào triển vọng. Cổ phiếu của công ty giải pháp nhân tài chuyên biệt Robert Half (RHI) gần đây đã giảm 5,1% trong một phiên sau kết quả quý đầu tiên. Mặc dù EPS của công ty vượt dự báo của các nhà phân tích, thị trường đã phản ứng với sự sụt giảm so với cùng kỳ năm trước ở cả doanh thu và lợi nhuận, một dấu hiệu cho thấy hoạt động kinh doanh cơ bản đang thu hẹp. Động lực này làm nổi bật sự nhạy cảm của thị trường đối với quỹ đạo tăng trưởng hơn là các kết quả thu nhập đơn thuần. Khi các đầu tàu tài chính lớn như Bank of America (BAC) và chính Citigroup (C) báo cáo, hướng dẫn kỳ tới của họ về tăng trưởng cho vay, thu nhập lãi thuần và danh mục giao dịch sẽ được xem xét kỹ lưỡng hơn nhiều so với kết quả hàng quý của họ.

Đợt tăng giá gần đây của thị trường, chứng kiến Nasdaq, S&P 500 và Chỉ số Công nghiệp Dow Jones tăng lần lượt 6,8%, 4,5% và 3,2% trong một tuần, được thúc đẩy bởi các dấu hiệu hạ nhiệt căng thẳng địa chính trị và sự sụt giảm tương ứng của lợi suất trái phiếu Kho bạc. Tuy nhiên, với định giá hiện đang ở mức phần trăm thứ 95 dựa trên khung giá trị hiện tại, nền tảng của thị trường dường như dựa trên hy vọng mong manh hơn là trên nền tảng vững chắc.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.