PPI Trung Quốc chấm dứt chuỗi 41 tháng giảm điểm nhờ giá dầu tăng vọt

Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Trung Quốc đã chuyển sang mức dương trong tháng 3 lần đầu tiên sau 41 tháng, một sự kết thúc sớm hơn dự kiến đối với thời kỳ giảm phát tại cổng nhà máy kéo dài, chủ yếu do tác động lạm phát của giá dầu thế giới tăng đối với các ngành công nghiệp thượng nguồn.

Theo phân tích từ Chứng khoán Guolian Minsheng: "Lạm phát nhập khẩu từ giá dầu, dù không phải là mục tiêu chính sách mong muốn cho sự phục hồi giá cả lành mạnh, nhưng giúp thay đổi hành vi của doanh nghiệp và niềm tin của người tiêu dùng trong môi trường lạm phát thấp trước đó."

Dữ liệu PPI tháng 3 bị bóp méo nặng nề bởi cú sốc giá dầu, vốn ảnh hưởng không cân xứng đến các lĩnh vực thượng nguồn như khai thác dầu khí. Nếu loại trừ tác động trực tiếp của dầu mỏ, sự cải thiện trong chỉ số PPI rộng hơn là không đáng kể, cho thấy sự yếu kém về cấu trúc tiềm ẩn trong việc truyền dẫn giá từ nguyên liệu thô sang hàng hóa cuối cùng.

Rủi ro chính hiện nay là sự sụt giảm biên lợi nhuận của các công ty trung nguồn và hạ nguồn. Nếu các công ty này không thể chuyển chi phí nguyên liệu cao hơn sang người tiêu dùng một cách hiệu quả, tín hiệu tích cực ban đầu từ PPI có thể chuyển thành một sự siết chặt "giảm phát", có khả năng tác động đến việc làm và đòi hỏi các hỗ trợ chính sách có mục tiêu.

## Giá dầu quyết định quỹ đạo PPI ngắn hạn

Con đường tương lai của PPI Trung Quốc hiện gắn liền với các diễn biến địa chính trị ở Trung Đông. Chứng khoán Guolian Minsheng đưa ra hai kịch bản chính. Trong kịch bản cơ sở, khi căng thẳng giảm bớt và giá dầu dao động trong khoảng 70-100 USD/thùng, PPI cả năm của Trung Quốc dự báo chỉ đạt mức trung bình 0,3%, với rủi ro quay trở lại mức âm vào cuối quý 3.

Tuy nhiên, trong một kịch bản căng thẳng hơn khi ma sát địa chính trị tiếp tục và giá dầu tăng lên mức 100-120 USD/thùng, lạm phát nhập khẩu kéo dài có thể đẩy PPI cả năm lên khoảng 2,3%. Mặc dù vậy, cơ cấu năng lượng của Trung Quốc, vốn ít phụ thuộc vào dầu khí hơn nhiều nền kinh tế lớn khác, cung cấp một vùng đệm giúp giữ lạm phát nhập khẩu ở mức tương đối có thể kiểm soát được.

## Áp lực biên lợi nhuận gia tăng đối với các công ty hạ nguồn

Mối quan tâm chính là sự truyền dẫn giá không đồng đều qua chuỗi công nghiệp. Phân tích về "hệ số tiêu thụ hoàn toàn" của từng ngành — một thước đo mức độ phụ thuộc vào nguyên liệu thô — xác nhận rằng các lĩnh vực có mức tiêu thụ dầu thô cao hơn đã chứng kiến mức tăng PPI hàng tháng lớn nhất trong tháng 3.

Ngược lại, việc truyền dẫn giá sang các ngành trung và hạ nguồn vẫn trì trệ. Sự chậm trễ này có nghĩa là chi phí đầu vào tăng cao không được chuyển sang các giai đoạn sản xuất và tiêu dùng cuối cùng. Nếu động lực này tiếp diễn, nó sẽ trực tiếp bào mòn biên lợi nhuận của các công ty sản xuất. Để đối phó với điều này, báo cáo gợi ý rằng các nhà hoạch định chính sách có thể cân nhắc sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ cấu trúc và trợ cấp tài khóa có mục tiêu để hỗ trợ chính xác cho các ngành bị ảnh hưởng nặng nề nhất, giảm thiểu cú sốc tiềm tàng đối với khả năng sinh lời của doanh nghiệp và thị trường việc làm rộng lớn hơn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.