Tăng trưởng quý 1 mạnh hơn dự kiến nhờ xuất khẩu và chính sách công nghiệp đang đối mặt với những cơn gió ngược từ chi tiêu nội địa trì trệ và rủi ro địa chính trị gia tăng ở Trung Đông.
(P1) Lede: Nền kinh tế Trung Quốc đã mở rộng với tốc độ 5% nhanh hơn dự kiến trong quý 1 năm 2026, nhưng sự sụt giảm mạnh trong chi tiêu tiêu dùng và tác động tiềm tàng của xung đột Iran đối với thương mại toàn cầu đang tạo ra một sự phục hồi không đồng đều, thử thách các nhà hoạch định chính sách.
(P2) Authority: "Mặt sản xuất của nền kinh tế vẫn kiên cường và vẫn là mỏ neo tăng trưởng then chốt trong ngắn hạn", Zhou Hao, nhà phân tích tại Guotai Haitong Securities, cho biết trong một ghi chú. "Nhìn về phía trước, chương trình nghị sự vĩ mô của Trung Quốc có thể tập trung vào hai ưu tiên đan xen: tái lạm phát và thúc đẩy nhu cầu trong nước."
(P3) Details: Mức tăng trưởng 5,0% so với cùng kỳ năm ngoái được Cục Thống kê Quốc gia báo cáo vào thứ Năm đã đánh bại dự báo 4,8% từ một cuộc thăm dò của Reuters và tăng tốc từ mức 4,5% trong quý 4. Tuy nhiên, doanh số bán lẻ chỉ tăng 1,7% trong tháng 3, một sự hạ nhiệt đáng kể so với mức tăng 2,8% trong hai tháng đầu năm. Ngược lại, sản lượng công nghiệp tăng 5,7% trong tháng 3 và xuất khẩu trong quý đầu tiên tăng mạnh 14,7% so với một năm trước đó.
(P4) Nut Graf: Dữ liệu làm nổi bật sự mất cân bằng nghiêm trọng đối với các nhà hoạch định chính sách ở Bắc Kinh: một sự phục hồi do xuất khẩu và sản xuất dẫn đầu đang gặp khó khăn trong việc chuyển hóa thành chi tiêu hộ gia đình. Với xung đột Iran đe dọa làm tăng chi phí năng lượng và làm giảm nhu cầu toàn cầu, các nhà chức trách đối mặt với áp lực ngày càng tăng trong việc kích thích tiêu dùng để đảm bảo mục tiêu tăng trưởng cả năm khoảng 4,5 đến 5% được đáp ứng.
Một diễn biến chính là dấu hiệu tái lạm phát mới nổi sau một thời gian dài giá cả suy yếu. Chỉ số giảm phát GDP, một thước đo lạm phát rộng rải, sẵn sàng chuyển sang mức dương sau khi âm trong mười một quý liên tiếp, theo phân tích dữ liệu. Sự thay đổi này, một phần do giá năng lượng toàn cầu tăng, có thể giúp đảo ngược kỳ vọng lạm phát thấp vốn đã kìm hãm hoạt động của doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Tuy nhiên, sự phục hồi giá cả non trẻ này đang vấp phải tình trạng dư cung. Tỷ lệ sử dụng năng lực công nghiệp tổng thể đã giảm xuống 73,6% trong quý 1, mức thấp từng thấy trong các đợt phong tỏa năm 2024. Điều này cho thấy rằng mặc dù khối lượng sản xuất công nghiệp cao, các nhà máy đang hoạt động với mức dư thừa đáng kể, điều có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận của doanh nghiệp ngay cả khi chi phí đầu vào tăng.
Đầu tư tài sản cố định đóng góp ổn định, dù không quá ấn tượng, vào tăng trưởng, tăng 1,7% trong quý đầu tiên. Các chi tiết cơ bản cho thấy một hướng chính sách rõ ràng tập trung vào an ninh và tự chủ công nghệ. Tăng trưởng đầu tư sản xuất đã tăng tốc lên 4,9% trong tháng 3, với sức mạnh đáng chú ý trong các lĩnh vực như thiết bị chung và điện tử.
Điều này phản ánh nỗ lực của Bắc Kinh trong việc phối hợp phát triển với an ninh, thúc đẩy các sáng kiến chuyển đổi xanh và các dự án lớn theo kế hoạch năm năm mới. Ngược lại, tăng trưởng đầu tư cơ sở hạ tầng nói chung đã giảm bớt sau đợt tăng mạnh đầu năm và đầu tư phát triển bất động sản vẫn là một lực cản đáng kể, giảm 11,2% trong ba tháng đầu năm, mặc dù tốc độ giảm đã thu hẹp nhẹ.
Các xu hướng trái ngược giữa sản xuất mạnh và tiêu dùng yếu đặt Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc vào một vị thế khó khăn. Trong khi Bắc Kinh đã cam kết hỗ trợ tài khóa, bao gồm thâm hụt ngân sách khoảng 4% GDP, khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương bị hạn chế bởi áp lực lạm phát nhập khẩu từ giá năng lượng tăng. Cuộc họp của Bộ Chính trị sắp tới trong tháng này sẽ được theo dõi chặt chẽ để tìm kiếm bất kỳ biện pháp mục tiêu mới nào nhằm hỗ trợ người tiêu dùng mà không làm chệch hướng sự phục hồi mong manh.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
