Sự gia tăng 16% trong lợi nhuận công nghiệp của Trung Quốc trông có vẻ lạc quan, nhưng các nhà phân tích cảnh báo đó là khúc dạo đầu cho một sự thắt chặt biên lợi nhuận khi toàn bộ lực lượng của cú sốc dầu mỏ toàn cầu vẫn chưa tác động hết.
Lợi nhuận công nghiệp của Trung Quốc đã ghi nhận mức tăng mạnh 16% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 3, một sự gia tốc so với mức tăng trưởng 15,2% trong hai tháng đầu năm, nhưng sức mạnh tiêu đề này đang che đấu một cơn bão đang hình thành đối với biên lợi nhuận của các công ty. Sự gia tăng này phần lớn được thúc đẩy bởi sự tăng vọt lợi nhuận tạm thời trong lĩnh vực hóa dầu, một ảo ảnh được tạo ra bởi giá dầu tăng mà có khả năng sẽ trở thành một lực cản đáng kể trong những tháng tới.
"Tác động của giá dầu tăng vọt đối với lợi nhuận được chia theo giai đoạn," các nhà phân tích tại Shenwan Hongyuan Securities đã viết trong một báo cáo. "Trong giai đoạn đầu, giá sản xuất tăng thúc đẩy doanh thu trong khi các doanh nghiệp vẫn đang sử dụng hàng tồn kho chi phí thấp, tạo ra sự mở rộng biên lợi nhuận tạm thời. Áp lực thực sự sẽ đến sau đó."
Động lực này thể hiện rõ trong dữ liệu tháng 3 từ Tổng cục Thống kê Quốc gia. Trong khi lợi nhuận công nghiệp nói chung tăng, chuỗi hóa dầu đã chứng kiến lợi nhuận tăng vọt 55,2%. Đây là kết quả của việc doanh thu tăng nhanh hơn chi phí được ghi nhận, phần lớn là do phương pháp kế toán hàng tồn kho nhập trước xuất trước (FIFO). Tuy nhiên, các doanh nghiệp đang nhanh chóng rút hết các kho dự trữ rẻ hơn đó, với tăng trưởng hàng tồn kho thành phẩm chậm lại ở mức 5,2% từ 6,6%, cho thấy lớp đệm đang cạn kiệt.
Áp lực tiềm ẩn từ cú sốc dầu mỏ, vốn đã được cảm nhận rõ rệt ở những nơi khác, cho thấy một cuộc thắt chặt lợi nhuận đang cận kề đối với các nhà sản xuất Trung Quốc bắt đầu từ quý II. Sự chậm trễ trong việc chuyển giao chi phí có nghĩa là lĩnh vực công nghiệp của Trung Quốc đang đối mặt với kịch bản "con mèo của Schrödinger", nơi lợi nhuận có vẻ lành mạnh ở hiện tại, nhưng thực tế tiêu cực của chi phí đầu vào cao hơn đã được ấn định và sẽ sớm được phản ánh trong các báo cáo thu nhập.
Nỗi đau đã hiện rõ ở các bộ phận khác của chuỗi cung ứng toàn cầu. Tại Vương quốc Anh, các công ty hậu cần báo cáo rằng chi phí nhiên liệu tăng vọt đang tạo ra áp lực nghiêm trọng. "Sự gia tăng này hiện đang cộng thêm khoảng 9.500 đến 10.000 bảng Anh chi phí phụ trội mỗi tuần," John Joseph Donovan, giám đốc điều hành của JJX Logistics, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây. "Cuối cùng, chính người tiêu dùng là những người cảm nhận được tác động, khi giá cả tăng lên mà tiền lương không theo kịp." Tác động trực tiếp này đến chi phí vận hành là những gì đang chờ đợi các công ty Trung Quốc khi lớp đệm hàng tồn kho của họ cạn kiệt.
Tác động của chu kỳ này có thể được khuếch đại bởi chi phí cố định cao hơn trong nền tảng công nghiệp của Trung Quốc. Báo cáo của Shenwan lưu ý: "Trong những năm gần đây, đầu tư cao vào lĩnh vực hóa dầu trung và hạ nguồn đã dẫn đến việc mở rộng tài sản cố định." Việc sử dụng công suất thấp kể từ năm 2023 có nghĩa là các chi phí cố định cao hơn này (khấu hao, hao mòn) được phân bổ trên ít sản lượng hơn, khiến biên lợi nhuận đặc biệt dễ bị tổn thương trước sự gia tăng của các chi phí biến đổi như năng lượng.
Triển vọng tương lai: Thắt chặt biên lợi nhuận quý II
Dữ liệu tần suất cao cho tháng 4 cho thấy bước ngoặt đã bắt đầu. Các chỉ số độc quyền theo dõi tỷ lệ vận hành cho các sản phẩm hóa dầu chính như PTA, sợi polyester và nhựa đường đã cho thấy sự sụt giảm rõ rệt kể từ đầu quý II. Điều này chỉ ra rằng các nhà sản xuất đã cắt giảm hoạt động trước chi phí đầu vào không bền vững, một xu hướng sẽ trực tiếp chuyển hóa thành lợi nhuận thấp hơn trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6. Chỉ số Nhiệt độ Công nghiệp Shenwan, một công cụ theo dõi tần suất cao hoạt động công nghiệp, cũng đã yếu đi, củng cố quan điểm rằng dữ liệu tháng 3 tích cực là một chỉ số trễ. Đối với các nhà đầu tư, tăng trưởng lợi nhuận tiêu đề là một chiếc gương chiếu hậu, với con đường phía trước hướng tới một giai đoạn thắt chặt biên lợi nhuận đáng kể cho lĩnh vực công nghiệp của Trung Quốc.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
