Việc China Vanke hoàn trả một phần trái phiếu vào ngày 23 tháng 4 báo hiệu rằng sự hỗ trợ của Bắc Kinh không phải là phương thuốc chữa trị cho cuộc khủng hoảng bất động sản, gây ra một luồng khí lạnh tràn qua các thị trường tín dụng.
Một nhà phân tích tín dụng tại Hồng Kông cho biết: “Chiến lược 'gia hạn và giả vờ' này đối với một nhà phát triển được nhà nước hỗ trợ như Vanke là một dấu hiệu đáng lo ngại cho toàn ngành. Nó cho thấy các vấn đề về dòng tiền tiềm ẩn vẫn còn lâu mới kết thúc và ngay cả sự hỗ trợ của chính phủ cũng có những giới hạn của nó."
Nhà phát triển này, có cổ phiếu (02202.HK) đã chịu áp lực bán khống đáng kể, đã nhận được sự chấp thuận từ các chủ sở hữu trái phiếu trị giá 2 tỷ NDT để hoàn trả 800 triệu NDT tiền gốc trong khi lùi thời hạn đáo hạn của 1,2 tỷ NDT còn lại sang ngày 23 tháng 4 năm 2027. Động thái này diễn ra khi tâm lý thị trường rộng lớn hơn ở châu Á cho thấy sự lạc quan thận trọng, với Chỉ số Tổng hợp Thượng Hải của Trung Quốc đạt mức cao nhất trong 3 tháng nhờ tin tức địa chính trị không liên quan. Tuy nhiên, hành động doanh nghiệp này nhấn mạnh sự căng thẳng cụ thể, chưa được giải quyết trong lĩnh vực bất động sản của Trung Quốc.
Việc vỡ nợ một phần này, được đóng khung dưới dạng gia hạn, tạo ra một tiền lệ nguy hiểm cho trái phiếu bất động sản của Trung Quốc. Nó gợi ý rằng ngay cả những nhà phát triển có liên kết với nhà nước và có khả năng thanh toán cao nhất cũng không thể thực hiện các nghĩa vụ của mình theo đúng lịch trình, có tiềm năng dẫn đến một làn sóng hạ xếp hạng tín dụng và khiến tất cả các nhà phát triển Trung Quốc tốn kém hơn khi tiếp cận nguồn vốn. Với hơn 11 tỷ NDT trái phiếu của Vanke sắp đáo hạn, các nhà đầu tư hiện đang theo dõi xem liệu đây có trở thành một công cụ quản lý khủng hoảng tiêu chuẩn, làm xói mòn thêm niềm tin hay không.
Quyết định tái cơ cấu trái phiếu trong nước của China Vanke, nhà phát triển lớn thứ hai cả nước tính theo doanh số, là một thời điểm then chốt trong cuộc khủng hoảng bất động sản đang diễn ra của quốc gia này. Mặc dù công ty đã tránh được một vụ vỡ nợ hoàn toàn, nhưng sự cần thiết phải gia hạn 60% nợ cho thấy một cuộc khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng mà sự hỗ trợ của chính phủ đã không thể giải quyết được. Sự kiện này củng cố quan điểm về một cuộc khủng hoảng kéo dài, có khả năng đè nặng lên cổ phiếu và trái phiếu liên quan đến bất động sản Trung Quốc trong tương lai gần.
Niềm tin của nhà đầu tư là nạn nhân chính. Trong nhiều tháng, các thị trường hoạt động theo giả định rằng các thực thể được nhà nước hỗ trợ như Vanke sẽ được bảo vệ khỏi sự suy thoái tồi tệ nhất đã từng quật ngã các đại gia như Evergrande và Country Garden. Hành động của Vanke thách thức niềm tin đó. Theo các báo cáo, lãi suất bán khống đối với cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông của Vanke chiếm 11,2% khối lượng vào ngày 22 tháng 4, cho thấy nhiều người tham gia thị trường đã đặt cược vào xu hướng giảm thêm.
Bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn ở Trung Quốc vẫn còn lẫn lộn. Trong khi các chiến lược gia của JPMorgan đã lưu ý rằng thị trường bất động sản bị vùi dập của Trung Quốc có thể đang gần đến một bước ngoặt, tình hình của Vanke gợi ý rằng đáy có thể còn xa hơn dự kiến. Động thái gia hạn nợ có thể trở thành một hình mẫu cho các nhà phát triển đang gặp khó khăn khác, tạo ra một lớp công ty "xác sống" về mặt kỹ thuật là có khả năng thanh toán nhưng không thể tạo ra đủ dòng tiền để hoạt động bình thường hoặc hoàn trả đầy đủ cho các chủ nợ.
Điều gì xảy ra tiếp theo là rất quan trọng. Mọi con mắt sẽ đổ dồn vào các đợt đáo hạn trái phiếu sắp tới của Vanke, với tổng trị giá hơn 11 tỷ NDT trong thời gian tới. Nếu công ty buộc phải tìm kiếm các biện pháp gia hạn tương tự cho những trái phiếu lớn hơn này, nó có thể kích hoạt việc định giá lại rủi ro rộng rãi hơn trên toàn bộ thị trường nợ doanh nghiệp Trung Quốc, với những tác động đáng kể cho cả các nhà đầu tư trong nước và quốc tế.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
