Các điểm chính
Bảng xếp hạng hoa hồng môi giới năm 2025 của Trung Quốc tiết lộ một sự xáo trộn lớn do cải cách phí quỹ công, với một số công ty chứng kiến doanh thu thay đổi hơn 700% khi ngành chuyển từ mô hình thúc đẩy bằng bán hàng sang mô hình thưởng cho chất lượng nghiên cứu. Chế độ mới này đang định hình lại cách các nhà quản lý tài sản chi trả cho nghiên cứu, tạo ra những người thắng và kẻ thua rõ rệt trong một thị trường cạnh tranh khốc liệt.
"Cải cách hoa hồng là một thời điểm bước ngoặt, buộc ngành phải chuyển đổi căn bản từ mở rộng quy mô sang cạnh tranh nghiên cứu thuần túy," cựu giám đốc viện nghiên cứu của một trong 10 công ty môi giới hàng đầu cho biết. "Các công ty dựa vào mối quan hệ bán hàng đang chứng kiến doanh thu sụp đổ, trong khi những công ty có đội ngũ nghiên cứu sâu sắc đang giành được thị phần đáng kể."
Dữ liệu từ đầu tháng 4 cho thấy 10 công ty môi giới hàng đầu hiện chiếm hơn một nửa tổng lượng hoa hồng của ngành, mặc dù xếp hạng nội bộ của họ đã được xáo trộn. Trong khi Chứng khoán CITIC vẫn giữ vị trí số một với 750 triệu nhân dân tệ hoa hồng, doanh thu của công ty đã giảm 0,90%. Ngược lại, Chứng khoán Huatai, Chứng khoán Xingye và Chứng khoán Zheshang đều ghi nhận mức tăng gần 19%, và Shenwan Hongyuan đã vươn lên vị trí thứ 8 từ vị trí thứ 13 nhờ mức tăng doanh thu 37%.
Sự thay đổi do quy định này có khả năng sẽ làm tăng cường cuộc cạnh tranh giành nhân tài nghiên cứu hàng đầu giữa các công ty môi giới Trung Quốc, có thể dẫn đến sự hợp nhất ngành khi các công ty không thể cạnh tranh về chất lượng nghiên cứu mất đi thị phần. Giá cổ phiếu của các công ty này có thể trở nên tương quan chặt chẽ với khả năng thích ứng của họ, tạo ra những người thắng và kẻ thua rõ rệt trong ngành.
Cuộc chiến giành thị phần thậm chí còn khốc liệt hơn ngoài top 10. Trong nhóm từ 11-20, Chứng khoán Guojin và Chứng khoán Dongwu nổi lên như những người thắng lớn, với mức tăng trưởng doanh thu lần lượt là 37,23% và 22,85%. Sự thăng tiến của họ làm nổi bật việc đầu tư tập trung vào nhân tài nghiên cứu có thể giành lấy thị phần ngay cả khi tổng lượng hoa hồng thu hẹp. Ví dụ, Chứng khoán Guojin đã tích cực tuyển dụng các nhà phân tích hàng đầu từ năm 2021.
Những thay đổi mạnh mẽ nhất diễn ra ở các vị trí thấp hơn. Chứng khoán Huayuan, trước đây là Chứng khoán Kyushu, đã chứng kiến thu nhập hoa hồng bùng nổ 764,90%, nhảy vọt từ vị trí 58 lên 24. Điều này diễn ra sau đợt tuyển dụng ồ ạt năm 2024 mang về gần 30 nhà phân tích, bao gồm cả nhà kinh tế trưởng nổi tiếng Liu Yuhui. Chứng khoán Huafu cũng ghi nhận mức tăng đáng chú ý 186,46%, chuyển từ vị trí 33 lên 21.
Mặt trái của những mức tăng này là một cuộc đào thải tàn khốc giữa các công ty không thích ứng được. Chứng khoán Debang dẫn đầu đà giảm với mức sụp đổ 81,23% doanh thu hoa hồng. Các tên tuổi lớn khác, bao gồm Chứng khoán Guotou (-48,97%), Chứng khoán Pacific (-62,02%) và Chứng khoán Guodu (-61,96%), cũng phải chịu sự sụt giảm doanh thu nghiêm trọng, báo hiệu sự rút lui tiềm tàng của các công ty nhỏ hơn hoặc ít chuyên môn hóa hơn khỏi mảng kinh doanh nghiên cứu.
Giữa những biến động trong nước, một số công ty môi giới nước ngoài đã đạt được những bước tiến đáng kể. Chứng khoán UBS và Chứng khoán CITIC CLSA chứng kiến doanh thu hoa hồng tăng lần lượt 154,40% và 119,20%. Thành công của họ cho thấy tầm nhìn toàn cầu và nghiên cứu chuyên sâu đang được đánh giá cao, cho phép họ chiếm lĩnh các phân khúc giá trị cao trong thị trường đang thay đổi. Hiệu quả hoạt động này tương phản rõ rệt với các hoạt động quốc tế và tại Hồng Kông khác, cho thấy việc chỉ hiện diện là không còn đủ để đảm bảo thành công.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
