Nhà giao dịch trái phiếu dồn dập đặt cược Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản sau dữ liệu việc làm mạnh mẽ

Các nhà giao dịch trái phiếu đã tràn ngập thị trường phái sinh liên kết với SOFR sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ mạnh hơn dự kiến hôm thứ Sáu, đẩy định giá hợp đồng tương lai phản ánh đầy đủ khả năng Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối năm 2026.

Việc tái định vị có thể thấy rõ trên cả thị trường giao dịch sàn và thị trường phi tập trung. Vị thế bán ròng đầu cơ của các quỹ phòng hộ trên hợp đồng tương lai SOFR đã leo lên mức cao kỷ lục mọi thời đại, theo dữ liệu vị thế của CFTC, trong khi khối lượng thị trường quyền chọn tăng vọt trong phiên giao dịch sau khi số liệu việc làm được công bố.

Dòng chảy quyền chọn tập trung vào các hợp đồng liên kết với lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm, một chuẩn mực theo dõi chặt chẽ kỳ vọng chính sách của Fed. Các nhà giao dịch đã thêm mức độ tiếp xúc tăng đáng kể với việc tăng lãi suất trên nhiều ngày đáo hạn, với mức tập trung cao nhất ở các hợp đồng bao phủ nửa cuối năm 2026. Động thái trên thị trường phái sinh được phản ánh trên thị trường hợp đồng tương lai, nơi định giá hiện đã chiết khấu đầy đủ mức tăng lãi suất một phần tư điểm vào cuối năm — một sự đảo ngược rõ rệt so với kỳ vọng cắt giảm lãi suất vốn chiếm ưu thế trước khi có dữ liệu việc làm.

Một đợt tăng lãi suất được định giá đầy đủ sẽ đánh dấu bước ngoặt diều hâu của Fed, với những tác động vượt xa thị trường thu nhập cố định. Lãi suất chính sách cao hơn làm tăng chi phí vay trên toàn nền kinh tế, củng cố đồng đô la Mỹ và gây áp lực giảm lên các tài sản rủi ro bao gồm cổ phiếu và tiền điện tử. Vị thế bán đầu cơ kỷ lục trên hợp đồng tương lai SOFR cho thấy các nhà đầu tư tổ chức nhìn thấy tiềm năng tăng thêm của lãi suất, một niềm tin có thể khuếch đại bất kỳ đợt bán tháo nào nếu dữ liệu kinh tế tiếp tục gây bất ngờ theo hướng tích cực.

Báo cáo việc làm cho thấy thị trường lao động Mỹ đã tạo thêm nhiều vị trí việc làm hơn nhiều so với dự báo của các nhà kinh tế, làm dấy lên lo ngại rằng áp lực lạm phát vẫn còn ăn sâu trong nền kinh tế. Trong khi Fed duy trì lập trường phụ thuộc vào dữ liệu, sức mạnh của thị trường lao động làm giảm tính cấp bách của việc nới lỏng chính sách và mở ra cánh cửa cho việc thắt chặt hơn nữa nếu áp lực giá tăng tốc trở lại.

Hoạt động thị trường quyền chọn cho thấy các nhà giao dịch không còn coi việc tăng lãi suất là rủi ro đuôi mà là kịch bản cơ sở cho cuối năm 2026. Vị thế tập trung trong các hợp đồng SOFR — thay vì hợp đồng tương lai Eurodollar hay Kho bạc — cho thấy một cược chính xác vào lộ trình lãi suất chính sách của Fed chứ không phải một giao dịch kỳ hạn rộng hơn. Tính đặc thù đó rất quan trọng: nó có nghĩa là thị trường đang đặt cược vào việc chính Fed sẽ hành động, chứ không chỉ đơn thuần là sự gia tăng lợi suất do tái định giá phần bù kỳ hạn.

Đối với thị trường cổ phiếu, việc tái định giá kỳ vọng lãi suất tạo ra một rào cản mới. Chỉ số S&P 500 đã tăng trong những tháng gần đây một phần nhờ kỳ vọng rằng Fed sẽ tiếp tục nới lỏng đến năm 2026. Sự đảo ngược của câu chuyện đó — từ cắt giảm sang tăng lãi suất — có thể buộc phải đánh giá lại định giá cổ phiếu, đặc biệt là trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như bất động sản và tiện ích. Trong khi đó, đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ mạnh lên nhờ định giá diều hâu, gây thêm áp lực lên tiền tệ thị trường mới nổi và nợ bằng đô la.

Cuộc họp tiếp theo của Fed sẽ là cơ hội chính thức đầu tiên để các nhà hoạch định chính sách giải quyết sự thay đổi trong kỳ vọng thị trường. Các dự báo kinh tế cập nhật và biểu đồ dot plot — dự báo lãi suất riêng lẻ của 19 quan chức Fed — sẽ được theo dõi chặt chẽ để tìm bất kỳ tín hiệu nào cho thấy ủy ban chia sẻ quan điểm diều hâu của thị trường. Nếu Fed phản đối câu chuyện tăng lãi suất, các vị thế có thể đảo chiều nhanh chóng, gây ra một đợt tăng mạnh ở các tài sản nhạy cảm với lãi suất.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.