Xác suất thỏa thuận hòa bình tăng lên 69%, mức thặng dư chiến tranh 68% của BNO đối mặt rủi ro

Quỹ Dầu Brent Hoa Kỳ (NYSEARCA: BNO) đã tăng 68% tính từ đầu năm đến nay, một đợt tăng giá được xây dựng hoàn toàn dựa trên mức thặng dư địa chính trị từ việc đóng cửa Eo biển Hormuz, nhưng quỹ này đã giảm 11% trong tuần qua khi các thị trường dự báo đặt cược vào xác suất 69% về một thỏa thuận hòa bình giữa Mỹ và Iran trước ngày 30 tháng 6.

"BNO là một quỹ hợp đồng tương lai hàng hóa đơn lẻ... Toàn bộ lợi nhuận năm 2026 của nó phụ thuộc vào việc eo biển Hormuz tiếp tục bị gián đoạn," Omor Ibne Ehsan viết cho 24/7 Wall St. "Một thỏa thuận được ký kết giúp mở cửa trở lại eo biển sẽ đảo ngược các mức tăng, có khả năng diễn ra rất mạnh mẽ."

Sự gián đoạn, bắt đầu từ ngày 28 tháng 2 sau cuộc tấn công của Mỹ-Israel vào Iran, đã lấy đi hơn 10 triệu thùng mỗi ngày khỏi thị trường trong hơn 50 ngày, theo ước tính của Trung tâm Nghiên cứu Chiến lược và Quốc tế (CSIS). Sự kiện này đã đẩy giá giao ngay của dầu Brent từ 61 USD vào đầu năm lên hơn 127 USD. Trong khi giá hợp đồng tương lai Brent tháng gần nhất đạt trung bình 98 USD kể từ khi xung đột bắt đầu, giá cho các lô hàng thực tế đạt trung bình 111 USD, một mức chênh lệch rộng lịch sử cho thấy áp lực nghiêm trọng đối với các nhà lọc dầu toàn cầu.

Rủi ro cốt lõi đối với các nhà đầu tư là lợi nhuận của BNO phụ thuộc vào sự kiện và rất mong manh. Một thỏa thuận ngừng bắn giúp mở cửa trở lại eo biển, nơi khoảng 20% lượng dầu thế giới đi qua, có khả năng khiến giá trị của quỹ sụp đổ. Dữ liệu từ thị trường dự báo Polymarket cho thấy xác suất đạt được thỏa thuận trước ngày 31 tháng 5 đã tăng lên 62%, với tỷ lệ cho một thỏa thuận vào cuối tháng 6 tăng từ chỉ 39% vào ngày 13 tháng 4 lên 69% tính đến ngày 25 tháng 4.

Tín hiệu Thị trường Thực tế cho thấy Áp lực Sâu sắc hơn

Sự phân kỳ giữa các hợp đồng tương lai và thị trường thực tế làm nổi bật tính chất cấp bách của cú sốc cung. Theo phân tích của CSIS, mức thặng dư trung bình 13 USD cho giá dầu thực tế "Dated Brent" so với giá hợp đồng tương lai tháng gần nhất kể từ ngày 1 tháng 3 là điều đặc biệt. Khoảng cách này cho thấy rằng trong khi các nhà giao dịch tài chính trên thị trường "giấy" đang lo ngại về một thỏa thuận hòa bình đột ngột khiến giá giảm, thì những người mua thực tế như các nhà máy lọc dầu đang tuyệt vọng tìm cách mua dầu thô để duy trì hoạt động, đẩy giá giao hàng ngay lập tức lên cao hơn nhiều.

Động lực này chỉ ra rằng ngay cả khi một thỏa thuận hòa bình được ký kết và giá tương lai—mà BNO theo dõi—giảm mạnh, người tiêu dùng có thể không thấy sự nhẹ nhõm ngay lập tức. Chuỗi cung ứng vật chất, bao gồm các giếng dầu bị đóng cửa và tính khả dụng của tàu chở dầu, có thể mất nhiều tháng để bình thường hóa. Do đó, giá xăng, dầu diesel và nhiên liệu phản lực có khả năng vẫn ở mức cao lâu sau khi biến động thị trường tài chính lắng xuống.

Một Công cụ Chiến thuật với các Rào cản Cấu trúc

Các nhà đầu tư sử dụng BNO như một công cụ chiến thuật để tiếp cận trực tiếp với giá dầu thô quốc tế, điều này đã rất hiệu quả trong thời gian đóng cửa eo biển Hormuz. Quỹ theo dõi các hợp đồng tương lai dầu Brent tháng gần nhất, giúp nó nhạy cảm hơn với các gián đoạn đường biển so với các quỹ dựa trên dầu thô West Texas Intermediate (WTI). Tình trạng thị trường "bù hoãn mua" (backwardation) hiện tại—nơi các hợp đồng ngắn hạn đắt hơn các hợp đồng dài hạn—cũng đã tạo đà thuận lợi cho hiệu suất của quỹ.

Tuy nhiên, ngoài những cú sốc cung cấp cấp tính này, cấu trúc của quỹ còn gây ra những thách thức cho những người nắm giữ dài hạn. Trong một thị trường "bù hoãn bán" (contango) bình thường, quỹ phải liên tục bán các hợp đồng sắp hết hạn rẻ hơn để mua những hợp đồng tương lai đắt hơn, tạo ra một lực cản dai dẳng đối với giá trị được gọi là "lỗ do đảo kỳ hạn" (roll loss). Hơn nữa, với tư cách là một công ty hợp danh hữu hạn, BNO phát hành biểu mẫu thuế Schedule K-1, có thể làm tăng thêm sự phức tạp cho các nhà đầu tư trong các tài khoản chịu thuế.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.