Khoản đặt cược AI trị giá 805 tỷ USD của các gã khổng lồ công nghệ đẩy dòng tiền xuống mức thấp nhất trong 10 năm

Một chu kỳ chi tiêu vốn chưa từng có vào trí tuệ nhân tạo dự kiến sẽ đẩy dòng tiền tự do kết hợp của Amazon, Alphabet, Microsoft và Meta xuống mức thấp nhất kể từ năm 2014. Các gã khổng lồ công nghệ được dự báo sẽ chi gần 805 tỷ USD trong năm nay cho cơ sở hạ tầng AI, một khoản đặt cược khổng lồ đang buộc họ phải chuyển đổi cấu trúc mô hình tài chính từ việc trả lợi nhuận cho cổ đông sang đầu tư công nghiệp nặng.

"Họ chọn đưa tiền vào cơ sở hạ tầng thay vì lợi nhuận cho cổ đông trong ngắn hạn," Justin Post, nhà phân tích internet tại Bank of America, cho biết. "Tất cả họ đều đang cố gắng bắt kịp nhu cầu."

Quy mô chi tiêu thật đáng kinh ngạc. Các dự báo từ Wall Street cho thấy dòng tiền tự do kết hợp của bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn có thể giảm mạnh xuống chỉ còn 4 tỷ USD trong quý III, một phần nhỏ so với mức trung bình 45 tỷ USD hàng quý mà họ đã tạo ra kể từ đại dịch. Để lấp đầy khoảng trống, Alphabet gần đây đã phát hành 31 tỷ USD nợ mới, trong khi Meta đã huy động được 55 tỷ USD nợ và tạm dừng mua lại cổ phiếu trong sáu tháng qua.

Chu kỳ đầu tư do AI thúc đẩy này đang định hình lại căn bản bối cảnh tài chính của Big Tech, buộc họ phải thực hiện các đánh đổi quen thuộc hơn với các ngành thâm dụng vốn như sản xuất hoặc viễn thông. Áp lực này đã dẫn đến việc cắt giảm việc làm trên diện rộng, với các công ty công nghệ đã cắt giảm hơn 85.000 vị trí trong bốn tháng đầu năm 2026, và ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của cổ đông khi vốn được chuyển hướng để xây dựng thế hệ trung tâm dữ liệu mới.

Lợi nhuận cổ đông bị gạt sang một bên cho cơ sở hạ tầng

Dấu hiệu rõ ràng nhất của sự thay đổi chiến lược là việc thu hẹp lợi nhuận cho cổ đông. Alphabet, lần đầu tiên kể từ khi bắt đầu chương trình mua lại vào năm 2015, đã không mua lại bất kỳ cổ phiếu nào trong quý I năm 2026. Meta cũng đã tạm dừng việc mua lại trong thời gian dài nhất kể từ năm 2017.

Cuộc khủng hoảng tiền mặt diễn ra gay gắt nhất tại Amazon, công ty được dự báo sẽ đốt khoảng 10 tỷ USD tiền mặt trong năm nay, theo ước tính từ Visible Alpha. Công ty đã cam kết một khoản đầu tư đáng kinh ngạc trị giá 200 tỷ USD cho năm 2026, lớn nhất trong số các công ty cùng ngành. Meta cũng dự kiến sẽ đốt tiền mặt trong nửa cuối năm nay.

Các giám đốc điều hành công ty đang bảo vệ các khoản chi tiêu này như một khoản đầu tư dài hạn cần thiết, so sánh nó với việc xây dựng AWS tốn kém tiền mặt ban đầu của Amazon, hiện tạo ra hơn một nửa lợi nhuận của công ty mẹ. "Các khoản đầu tư này sẽ có một lượng dòng tiền tự do tích lũy và lợi tức đầu tư khá lớn, vài năm sau khi chúng được đưa vào sử dụng," CEO Amazon Andy Jassy cho biết trong một cuộc gọi báo cáo kết quả kinh doanh gần đây.

'Thế tiến thoái lưỡng nan của người tù' trong thâm dụng vốn

Sự bùng nổ chi tiêu cho AI cũng đang tạo ra áp lực lạm phát lên chuỗi cung ứng phần cứng, đẩy chi phí của các thành phần mà các gã khổng lồ công nghệ cần lên cao. Microsoft lưu ý rằng lạm phát giá phần cứng sẽ làm tăng thêm 25 tỷ USD vào chi phí vốn của họ chỉ riêng trong năm nay.

Động lực này tạo ra một tình huống mà Christian Leuz, giáo sư kế toán tại Trường Kinh doanh Booth của Đại học Chicago, ví như thế tiến thoái lưỡng nan của người tù. "Họ phải đầu tư khi các đối thủ của họ làm vậy," ông nói, mô tả một chu kỳ đầu tư quá mức thường dẫn đến dư thừa năng lực và lợi nhuận yếu hơn, tương tự như chu kỳ vốn trong các ngành công nghiệp nặng như hóa chất hoặc viễn thông.

Bất chấp những rủi ro, các nhà phân tích coi áp lực dòng tiền hiện tại là một giai đoạn tạm thời. Kỳ vọng là doanh thu tăng từ các dịch vụ AI mới cuối cùng sẽ vượt qua chi tiêu vốn, khôi phục khả năng tạo tiền mặt vào năm tới. Tuy nhiên, hiện tại, các tập đoàn công nghệ lớn đang bị khóa trong cái mà Post gọi là "chu kỳ chi phí vốn ngành sâu nhất mà họ từng trải qua," đặt cược rằng cơ hội này đơn giản là quá lớn để bỏ lỡ.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.