Các điểm chính
Các ngân hàng Wall Street đang thắt chặt các điều kiện tài chính cho thị trường tín dụng tư nhân trị giá 1,8 nghìn tỷ USD, tăng chi phí vay lên tới 150 điểm cơ bản và buộc các quỹ phải ký quỹ nhiều tài sản thế chấp hơn cho các khoản vay.
"Mỗi ngân hàng mỗi khác, và họ thu phí khác nhau," CEO JPMorgan Chase & Co. Jamie Dimon cho biết trong một cuộc gọi với nhà đầu tư, xác nhận quyền của ngân hàng trong việc xem xét và hạ giá trị tài sản thế chấp cơ sở để tự bảo vệ mình.
Động thái này đẩy lãi suất của một số cơ sở "đòn bẩy sau" lên hơn ba điểm phần trăm so với lãi suất chuẩn SOFR. Sự thắt chặt diễn ra khi các ngân hàng lớn của Hoa Kỳ, bao gồm Wells Fargo và Citigroup, tiết lộ tổng mức rủi ro khoảng 180 tỷ USD đối với lĩnh vực này.
Việc thắt chặt cho vay này trực tiếp nén lợi nhuận của quỹ và có thể đẩy nhanh việc rút vốn của nhà đầu tư, tiềm năng buộc phải bán tháo tài sản, làm giảm giá trên toàn cảnh nợ tư nhân và gây áp lực lên các doanh nghiệp đi vay cơ sở.
Trong số các ngân hàng thắt chặt các điều khoản, JPMorgan là ngân hàng quyết liệt nhất, đơn phương hạ giá trị của các khoản vay cụ thể trong các nhóm tài sản thế chấp của quỹ. Mặc dù việc hạ giá trị vài điểm phần trăm được cho là nằm trong giới hạn để tránh lệnh gọi ký quỹ ngay lập tức, hành động này đã làm các nhà quản lý quỹ nản lòng.
Khi một ngân hàng định giá thấp một tài sản trong nhóm thế chấp, các nhà quản lý quỹ phải giảm khoản vay, bổ sung thêm tài sản thế chấp hoặc hoán đổi tài sản bị tranh chấp lấy một tài sản khác. Một số nhà quản lý được cho là đang cân nhắc việc chuyển hoạt động vay vốn sang các ngân hàng khác có các điều khoản ít nghiêm ngặt hơn.
"Trong các chu kỳ trước, chúng tôi có thể đã định giá sớm hơn một chút so với một số người khác," Jake Pollack, người đứng đầu toàn cầu về tài trợ tín dụng của JPMorgan, cho biết trong một podcast gần đây. "Tôi nghĩ khách hàng của chúng tôi đã thấy rằng chúng tôi hành xử khá hợp lý khi thị trường bị xáo trộn."
Thẩm quyền hạ giá trị tài sản thế chấp khác nhau đáng kể giữa các ngân hàng Wall Street, tạo ra các mức độ rủi ro khác nhau cho các ngân hàng khi chu kỳ tín dụng thay đổi. Lãi suất tài trợ tương đối thấp của JPMorgan được đưa ra để đổi lấy quyền hạ giá trị mạnh mẽ hơn.
Không phải tất cả các nhà quản lý quỹ đều chấp nhận các điều khoản này. Ví dụ, quỹ chủ lực của Blue Owl Capital không sử dụng JPMorgan cho đòn bẩy của mình, thay vào đó dựa vào một tổ hợp chín ngân hàng với cấu trúc thỏa thuận khác. Tại Citizens Financial Group, việc định giá lại tài sản chỉ được thực hiện hàng quý nếu ngưỡng đòn bẩy bị vi phạm hoặc có thay đổi lớn trong thỏa thuận tín dụng của công ty, theo ngân hàng này.
Bất chấp lập trường cứng rắn hơn, các ngân hàng đang tiến hành một cách thận trọng. Các ngân hàng hàng đầu Hoa Kỳ đã tiết lộ tổng mức rủi ro 180 tỷ USD đối với các quỹ tín dụng tư nhân, một mảng kinh doanh mà họ vẫn xem là nguồn thu nhập ổn định. JPMorgan nắm giữ khoảng 50 tỷ USD trong số đó, Wells Fargo là 36,2 tỷ USD và Citigroup là 22 tỷ USD tính đến quý IV.
"Chúng tôi cảm thấy tốt về danh mục đầu tư," CFO Wells Fargo Michael Santomassimo nói với các nhà đầu tư, trích dẫn nhiều thập kỷ kinh nghiệm và các biện pháp bảo vệ tích hợp. Tuy nhiên, rủi ro vẫn là nếu các ngân hàng đẩy quá mạnh, họ có thể kích hoạt chính việc rút vốn và bán tháo tài sản mà họ đang cố gắng bảo vệ mình khỏi đó.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
