Lộ trình thắt chặt của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bị che mờ bởi 2 kịch bản tại Trung Đông

Con đường hướng tới bình thường hóa chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) ngày càng trở nên bất định, khi cuộc chiến ở Trung Đông mang lại những rủi ro hai chiều đáng kể có thể buộc các nhà hoạch định chính sách phải trì hoãn việc tăng lãi suất theo kế hoạch. Mặc dù ngân hàng trung ương vẫn cam kết thắt chặt, nhưng tác động không thể dự đoán của cuộc xung đột đối với giá năng lượng và tăng trưởng toàn cầu đã mang đến cảm giác thận trọng sâu sắc trong các cuộc thảo luận của họ.

"BoJ đang kẹt giữa một cú sốc lạm phát tiềm ẩn và một cú sốc tăng trưởng, khiến thời điểm cho động thái chính sách tiếp theo trở nên đặc biệt khó khăn," Kenji Tanaka, nhà kinh tế trưởng tại Viện Nghiên cứu Mizuho ở Tokyo cho biết. "Một đợt tăng lãi suất sớm có thể dập tắt sự phục hồi mong manh nếu xung đột leo thang, nhưng chờ đợi quá lâu có nguy cơ để lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát nếu giá năng lượng tăng vọt."

Thế tiến thoái lưỡng nan càng trở nên trầm trọng hơn bởi dữ liệu lạm phát gần đây của Nhật Bản, cho thấy giá tiêu dùng cốt lõi vẫn dưới mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, các báo cáo cho thấy sự gia tăng gần đây của giá cả được thúc đẩy bởi chi phí năng lượng tăng liên quan đến xung đột. Điều này đã khiến đồng yên Nhật biến động mạnh, trong khi chỉ số Nikkei 225 phản ánh sự không chắc chắn của các nhà đầu tư về các bước đi tiếp theo của ngân hàng trung ương. Thay đổi chính sách cuối cùng của BoJ là đợt tăng lãi suất lịch sử vào tháng 3 năm 2026, đợt tăng đầu tiên sau 17 năm.

Điều quan trọng là uy tín của việc BoJ rút khỏi chính sách siêu lỏng lẻo kéo dài hàng thập kỷ. Một sai lầm có thể kích hoạt sự tăng giá mạnh mẽ, không kiểm soát của đồng yên, gây hại cho các nhà xuất khẩu, hoặc để lạm phát do nhập khẩu làm xói mòn sức mua của người tiêu dùng. Thị trường hiện đang phân tích từng mẩu dữ liệu, với ngày họp chính sách tiếp theo, vốn chưa được tiết lộ, đang được theo dõi chặt chẽ.

Kịch bản Sốc Lạm phát

Rủi ro hàng đầu đối với Ngân hàng Trung ương Nhật Bản là sự gia tăng kéo dài của giá năng lượng toàn cầu. Một sự leo thang của xung đột ở Trung Đông có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng và khiến giá dầu thô tăng vọt. Đối với một quốc gia nhập khẩu tài nguyên như Nhật Bản, điều này sẽ chuyển trực tiếp thành lạm phát cao hơn, không phải từ nhu cầu nội địa mạnh mẽ, mà từ áp lực chi phí đẩy từ bên ngoài.

Kịch bản này sẽ buộc BoJ phải ra tay, buộc phải tăng lãi suất để bảo vệ đồng yên và ngăn chặn kỳ vọng lạm phát không bị mất kiểm soát. Tuy nhiên, việc thắt chặt chính sách trong bối cảnh kinh tế chậm lại do năng lượng là một cái bẫy lạm phát đình trệ điển hình có thể gây thiệt hại nghiêm trọng cho lợi nhuận doanh nghiệp và chi tiêu hộ gia đình.

Kịch bản Suy thoái Toàn cầu

Ngược lại, một cuộc xung đột rộng lớn hơn có thể kích hoạt sự suy thoái kinh tế toàn cầu đáng kể. Tâm lý tháo chạy tìm nơi trú ẩn an toàn trên các thị trường toàn cầu sẽ làm tăng nhu cầu đối với đồng yên Nhật như một tài sản trú ẩn, khiến nó tăng giá nhanh chóng và mạnh mẽ. Điều này sẽ đóng vai trò như một hình thức thắt chặt tiền tệ trên thực tế, gây hại cho nền kinh tế nặng về xuất khẩu của Nhật Bản và đẩy lạm phát xuống thấp hơn nữa so với mục tiêu của BoJ.

Trong tình huống này, ngân hàng trung ương sẽ buộc phải từ bỏ các kế hoạch thắt chặt và thậm chí có thể xem xét đảo ngược đợt tăng lãi suất gần đây để hỗ trợ nền kinh tế. Khả năng đảo ngược chính sách chỉ vài tháng sau khi bắt đầu bình thường hóa làm nổi bật vị thế bấp bênh mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang gặp phải, khi phải điều hướng các rủi ro địa chính trị hoàn toàn nằm ngoài tầm kiểm soát của mình.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.