Hayes: Phòng ngừa rủi ro của ETF khuếch đại sự giảm giá của Bitcoin
Đồng sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, vào ngày 8 tháng 2 năm 2026, đã đề xuất rằng cơ chế quản lý ETF Bitcoin của các tổ chức là một yếu tố chính làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá gần đây. Theo phân tích của ông, các bên tham gia được ủy quyền và các nhà tạo lập thị trường tạo ra các đơn vị ETF phải mua Bitcoin giao ngay để hỗ trợ chúng. Để duy trì vị thế trung lập thị trường và phòng ngừa biến động giá, các nhà giao dịch này đồng thời bán các hợp đồng tương lai Bitcoin. Hoạt động phòng ngừa rủi ro này tạo ra một luồng áp lực bán ra liên tục trên thị trường.
Trong các giai đoạn thị trường yếu kém hoặc củng cố, hoạt động bán có cấu trúc này có thể áp đảo lợi ích mua và khuếch đại các biến động giá giảm. Hayes cho rằng đây không phải là một quyết định giao dịch tùy ý mà là một quá trình cơ học bắt buộc đối với các nhà giao dịch tham gia vào hệ sinh thái ETF. Hiệu ứng là một trở ngại cố hữu có thể kìm hãm sự tăng giá và làm trầm trọng thêm các đợt suy thoái, độc lập với dòng tiền ròng vào chính các quỹ ETF.
Một trở ngại cấu trúc mới cho các nhà đầu tư
Hàm ý từ lý thuyết của Hayes là thị trường hiện đang đối mặt với một lực bán có cấu trúc chưa từng tồn tại trước khi các quỹ ETF giao ngay được ra mắt. Điều này làm thay đổi động lực thị trường đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, những người hiện phải tính đến hoạt động phòng ngừa rủi ro của nhà giao dịch như một yếu tố tiềm ẩn kéo giá xuống. Trước đây, phân tích tập trung chủ yếu vào dòng tiền vào và ra của ETF như một chỉ số trực tiếp về nhu cầu của tổ chức. Tuy nhiên, quan điểm mới này cho thấy rằng quá trình tạo và quản lý các đơn vị ETF tự nó đã tạo ra áp lực giảm giá.
Đối với những người tham gia thị trường, điều này có nghĩa là ngay cả dòng tiền ETF ổn định hoặc tăng nhẹ cũng có thể không đủ để đẩy giá lên cao nếu chúng bị bù đắp bởi hoạt động phòng ngừa rủi ro đáng kể của nhà giao dịch. Các nhà đầu tư có thể cần theo dõi dữ liệu thị trường tương lai chặt chẽ hơn, chẳng hạn như lãi suất mở và tỷ lệ tài trợ, để đánh giá quy mô của hoạt động phòng ngừa rủi ro này. Yếu tố cấu trúc này có thể dẫn đến các giai đoạn củng cố giá kéo dài hơn hoặc các đợt điều chỉnh mạnh hơn so với dự kiến trước đây.
