Thị trường các công ty trí tuệ nhân tạo đang đạt đến đỉnh điểm của sự phấn khích, với định giá ngầm định của Anthropic vọt lên 1 nghìn tỷ USD trên thị trường thứ cấp trước làn sóng IPO có thể định hình lại thị trường cổ phiếu Hoa Kỳ.
Anthony Saglimbene, chiến lược gia thị trường trưởng tại Ameriprise, cho biết: “Một khi chúng ta vượt qua giai đoạn phấn khích nơi mọi người đều muốn sở hữu nó, điều thực sự quan trọng đối với các công ty này là phải chỉ ra chính xác lợi nhuận của họ là bao nhiêu”.
Sự gia tăng giá trị giao dịch tư nhân định giá Anthropic gấp hơn 2,5 lần so với mức định giá 380 tỷ USD mà công ty đạt được trong vòng gọi vốn hồi tháng Hai. Điều này diễn ra khi OpenAI được báo cáo là đang tìm kiếm mức định giá 1 nghìn tỷ USD cho đợt IPO của riêng mình và SpaceX của Elon Musk đặt mục tiêu lên tới 1,75 nghìn tỷ USD. Bộ ba này đang khai thác nhu cầu mãnh liệt của nhà đầu tư đối với AI, mặc dù tất cả hiện đều chưa có lãi; SpaceX đã báo lỗ gần 5 tỷ USD vào năm ngoái trên doanh thu 18,6 tỷ USD, theo tuyên bố đăng ký của công ty.
Vấn đề đặt ra là liệu các nhà đầu tư có gán mức định giá kiểu “Magnificent Seven” cho các công ty không có thành tích lợi nhuận bền vững hay không. Các đợt niêm yết này là một phép thử lớn đối với thị trường và đặt ra thách thức về cấu trúc cho chính các công ty, vốn phải đạt được bốn quý liên tiếp có lãi để đủ điều kiện đưa vào chỉ số S&P 500 và nhận được hàng nghìn tỷ USD đầu tư thụ động mà chỉ số này chi phối.
Câu chuyện về hai mức định giá
Cơn sốt xung quanh Anthropic, được thành lập bởi các cựu giám đốc điều hành OpenAI là Dario và Daniela Amodei, đã chứng kiến công ty này vượt qua đối thủ lớn hơn trên thị trường tư nhân. Các nền tảng cổ phiếu thứ cấp định giá Anthropic khoảng 1 nghìn tỷ USD đang định giá OpenAI ở mức xấp xỉ 880 tỷ USD, theo dữ liệu từ Forge Global và Caplight. Một quỹ tăng trưởng được cho là đã đề nghị mua cổ phiếu Anthropic với mức định giá ngầm định 1,05 nghìn tỷ USD.
Thúc đẩy nhu cầu là sự tăng trưởng doanh thu bùng nổ của Anthropic. Tốc độ chạy doanh thu hàng năm (annualized revenue run rate) của công ty đã tăng 233% chỉ trong một quý, từ 9 tỷ USD vào cuối năm 2025 lên 30 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, được thúc đẩy bởi sự chấp nhận của doanh nghiệp đối với các mô hình Claude AI. Ngược lại, những người tham gia thị trường mô tả sự quan tâm đến cổ phiếu thứ cấp của OpenAI là “thờ ơ”, với số lượng người bán nhiều gấp năm lần người mua trong quý đầu tiên của năm 2026.
Cánh cửa lợi nhuận
Khoảng cách rõ rệt giữa định giá và các yếu tố cơ bản làm nên sự khác biệt của các đợt niêm yết này. Tổng giá trị thị trường tiềm năng 3 nghìn tỷ USD của các đợt IPO sẽ làm thay đổi đáng kể thị trường cổ phiếu Hoa Kỳ, nơi các cổ phiếu Magnificent Seven đã chiếm một phần ba trọng số của S&P 500. Tuy nhiên, việc gia nhập câu lạc bộ độc quyền đó được quản lý bởi các quy tắc lợi nhuận nghiêm ngặt.
S&P Dow Jones Indices yêu cầu các công ty phải công bố bốn quý liên tiếp có lãi trước khi được xem xét đưa vào chỉ số chuẩn. Ví dụ, Tesla đã niêm yết vào năm 2010 nhưng chỉ gia nhập S&P 500 một thập kỷ sau đó sau khi đạt được lợi nhuận bền vững. Một lộ trình tương tự cho Anthropic, OpenAI hoặc SpaceX sẽ có nghĩa là nhiều năm không có sự hỗ trợ mua theo cấu trúc mà tư cách thành viên chỉ số cung cấp. Trong khi Nasdaq đã ra tín hiệu có thể đẩy nhanh việc gia nhập cho những công ty mới có vốn hóa lớn vào Nasdaq-100, thì S&P 500 vẫn là giải thưởng lớn hơn nhiều, với hơn 20 nghìn tỷ USD tài sản gắn liền với nó.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
