Advanced Micro Devices Inc. dự báo biên lợi nhuận gộp của mình sẽ giảm 200 điểm cơ bản trong quý đầu tiên của năm 2026, một sự sụt giảm so với quý trước làm dấy lên những nghi vấn về quỹ đạo tăng trưởng của công ty ngay cả khi họ tiếp tục tận dụng làn sóng xây dựng trí tuệ nhân tạo. Nhà sản xuất chip này đã đưa ra hướng dẫn biên lợi nhuận gộp ở mức 55%, giảm từ mức 57% trong quý 4 năm 2025, cho rằng sự sụt giảm này là do thiếu khoản lợi ích hàng tồn kho một lần và doanh số bán hàng biên lợi nhuận cao sang Trung Quốc giảm mạnh.
Hướng dẫn này đã làm dịu bớt sự lạc quan sau một giai đoạn tăng trưởng vượt bậc. “Chúng tôi đang bước vào năm 2026 với động lực mạnh mẽ… dẫn đầu bởi việc đẩy nhanh áp dụng các CPU EPYC và Ryzen hiệu năng cao và sự mở rộng nhanh chóng của mảng AI trung tâm dữ liệu,” Giám đốc điều hành Lisa Su cho biết gần đây, một quan điểm được Stifel đồng tình khi họ nâng giá mục tiêu của AMD thêm 14,3% lên 320 USD, viện dẫn vị thế của công ty tại trung tâm của nhu cầu cơ sở hạ tầng AI.
Các động lực chính dẫn đến sự sụt giảm biên lợi nhuận là việc không còn khoản hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho trị giá 360 triệu USD liên quan đến chip MI308, vốn đã giúp tăng biên lợi nhuận quý 4 thêm 290 điểm cơ bản, theo báo cáo từ Zacks.com. Thêm vào đó, AMD kỳ vọng doanh thu từ Trung Quốc sẽ giảm xuống còn khoảng 100 triệu USD trong quý 1 so với khoảng 390 triệu USD trong quý trước. Tuy nhiên, dự báo của công ty về doanh thu quý 1 ở mức 9,8 tỷ USD ngụ ý mức tăng trưởng mạnh mẽ 32% so với cùng kỳ năm ngoái, làm nổi bật nhu cầu bền vững đối với các sản phẩm trung tâm dữ liệu của mình.
Đối với các nhà đầu tư, báo cáo này làm nổi bật cuộc tranh luận trung tâm xung quanh cổ phiếu AMD, vốn đang giao dịch ở mức P/E dự phóng cao ngất ngưởng là 48 lần. Câu hỏi then chốt là liệu áp lực lên biên lợi nhuận là một sự điều chỉnh tạm thời hay là tín hiệu của sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các đối thủ như Nvidia và Broadcom, điều tiềm ẩn khả năng khiến tăng trưởng bền vững trở nên khó khăn hơn khi thị trường phần cứng AI trưởng thành.
Kịch bản Tăng giá: Sự Thống trị của Trung tâm Dữ liệu và Các Đặt cược Chiến lược
Những người ủng hộ cho rằng các biến động biên lợi nhuận ngắn hạn chỉ là thứ yếu so với định vị chiến lược lớn hơn của AMD trong siêu chu kỳ AI. Phân khúc Trung tâm Dữ liệu của công ty vẫn là động cơ tăng trưởng cốt lõi, với doanh thu đạt mức kỷ lục 5,4 tỷ USD trong quý 4 năm 2025, tăng 39% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi việc áp dụng các CPU máy chủ EPYC và việc triển khai các dòng bộ tăng tốc AI MI300 và MI350.
Nhìn về phía trước, công ty đang chuẩn bị cho việc ra mắt nền tảng quy mô tủ rack MI450/Helios thế hệ tiếp theo, dự kiến sẽ làm sâu sắc thêm mối quan hệ với các khách hàng chủ chốt. Trong một bước đi chiến lược mới lạ, AMD được cho là đã phát hành tới 320 triệu chứng quyền dựa trên hiệu suất cho Meta Platforms và OpenAI. Mô hình “Cổ phần như một Dịch vụ” (Equity-as-a-Service) này, theo mô tả của Esxeleryn Analytics, khuyến khích các khách hàng lớn nhất của mình giúp xây dựng hệ sinh thái phần mềm của AMD để thách thức sự thống trị của CUDA từ Nvidia, từ đó đảm bảo hiệu quả nhu cầu quy mô lớn và dài hạn cho chip của mình.
Kịch bản Giảm giá: Sức ép Lợi nhuận và Cạnh tranh Khốc liệt
Quan điểm bi quan tập trung vào tác động tài chính tức thời và bối cảnh cạnh tranh khốc liệt. Mức thu hẹp biên lợi nhuận 200 điểm cơ bản dự kiến là một đòn giáng trực tiếp vào khả năng sinh lời. Áp lực này xuất hiện khi các đối thủ đang phô diễn sức mạnh tài chính của riêng họ. Nvidia, công ty dẫn đầu thị trường, dự kiến biên lợi nhuận gộp cho quý 1 năm 2027 sẽ vào khoảng 75%, cho thấy khoảng cách lợi nhuận đáng kể.
Trong khi đó, Broadcom đang củng cố vị thế trong mảng bộ tăng tốc AI tùy chỉnh, báo cáo doanh thu chip AI tăng 106% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 8,4 tỷ USD trong quý gần nhất. Ngoài sự cạnh tranh, thỏa thuận chứng quyền chiến lược của AMD còn mang theo rủi ro pha loãng cổ đông đáng kể, ước tính khoảng 20%, và có thể kìm hãm biên lợi nhuận gộp ở mức giữa 50% khi các đợt triển khai quy mô tủ rack tùy chỉnh cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers) trở thành một phần lớn hơn trong cơ cấu doanh thu.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
