Sự sụp đổ định giá lặp lại kịch bản năm 2022, chuyển sang phần mềm AI
Trong một phân tích được trình bày vào ngày 9 tháng 3 năm 2026, nhà phân tích Fu Peng đã trình bày chi tiết cách thị trường Mỹ đang trải qua một đợt điều chỉnh định giá rất giống với giai đoạn suy thoái năm 2022, đều do các yếu tố kinh tế vĩ mô như thắt chặt thanh khoản thúc đẩy. Vào năm 2022, các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang, kết hợp với cú sốc giá dầu, đã gây ra một đợt bán tháo nghiêm trọng tập trung vào lĩnh vực phần cứng AI thượng nguồn. Sự kiện này khiến cổ phiếu Nvidia giảm khoảng 70% và quỹ ARKK Innovation ETF mất 75% giá trị, trong khi Bitcoin sụp đổ từ 60.000 USD xuống 20.000 USD.
Chuyển nhanh đến quý đầu tiên của năm 2026, các điều kiện thắt chặt tương tự vẫn tồn tại, được thúc đẩy bởi sự kiên cường của người tiêu dùng và căng thẳng địa chính trị đẩy giá năng lượng lên cao hơn. Tuy nhiên, điểm áp lực đã di chuyển xuống chuỗi cung ứng. Mặc dù các nhà sản xuất phần cứng AI thượng nguồn như Nvidia đã ổn định, nhưng sự sụp đổ định giá đã được chuyển sang lĩnh vực phần mềm AI trung nguồn. Sự thay đổi này được phản ánh trong hiệu suất của các tài sản rủi ro, với quỹ ARKK tiếp tục giảm và Bitcoin thoái lui từ mức cao 110.000 USD xuống 60.000 USD.
Mức tiếp xúc 40-60% của tín dụng tư nhân với phần mềm phản ánh sự sụp đổ của SVB
Điểm tương đồng quan trọng nhất với năm 2022 nằm ở chuỗi lây lan. Sự căng thẳng xuất hiện trên thị trường tín dụng tư nhân là hệ quả trực tiếp của sự suy thoái trong lĩnh vực phần mềm AI. Với các danh mục tín dụng tư nhân được báo cáo là nắm giữ từ 40% đến 60% khoản đầu tư vào các công ty phần mềm, lĩnh vực này hiện đang phải chịu tác động của việc giảm định giá và rủi ro vỡ nợ trong tương lai.
Chuỗi sự kiện này phản ánh sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) vào năm 2022. Sự thất bại của SVB không phải là nguyên nhân của cuộc khủng hoảng thanh khoản mà là kết quả của nó — một phản ứng chậm trễ đối với sự phá hủy định giá lớn đã xảy ra trong cơ sở khách hàng là các công ty đầu tư mạo hiểm và công nghệ thượng nguồn của ngân hàng này. Tương tự, bất kỳ trường hợp vỡ nợ hoặc sự kiện thanh khoản cục bộ nào trong tín dụng tư nhân ngày nay cũng nên được coi là một chỉ báo chậm của việc điều chỉnh lĩnh vực phần mềm, chứ không phải là yếu tố kích hoạt một cuộc khủng hoảng tài chính hệ thống mới. Vấn đề cơ bản là như nhau: các khoản đặt cược tập trung vào một phân khúc công nghệ đang trải qua quá trình thiết lập lại định giá.
