Các điểm chính:
Một sự thay đổi mang tính địa chấn trong vốn đầu tư mạo hiểm đang tập trung những khoản tiền kỷ lục vào một nhóm hẹp các công ty dẫn đầu về trí tuệ nhân tạo giai đoạn cuối, để mặc các quỹ giai đoạn đầu trong tình trạng thiếu vốn.
Các nhà đầu tư mạo hiểm đang đổ lượng vốn chưa từng có vào các quỹ giai đoạn cuối để săn lùng một số ít các công ty trí tuệ nhân tạo tăng trưởng cao, với các quỹ tăng trưởng có trụ sở tại Hoa Kỳ đã huy động được mức kỷ lục 23,6 tỷ USD chỉ trong quý đầu tiên của năm 2026, theo dữ liệu từ PitchBook.
Samir Kaji, giám đốc điều hành tại nền tảng thị trường tư nhân Allocate, cho biết: “Sức hấp dẫn của việc tham gia vào các công ty rõ ràng, ít rủi ro hơn, với cửa sổ thoái vốn dưới bốn năm đang rất thú vị đối với mọi người hiện nay. Nó đang lấy đi phần nào động lực của các quỹ giai đoạn hạt giống thuần túy.”
Sự gia tăng huy động vốn này, vốn đã vượt qua tổng số hàng năm của 12 năm qua, được minh chứng bằng các nhóm tăng trưởng mới khổng lồ từ các công ty hàng đầu. Founders Fund của Peter Thiel đã thu được 6 tỷ USD cho một công cụ tăng trưởng mới vào tháng 3, trong khi Andreessen Horowitz đã huy động được 6,75 tỷ USD vào tháng 1, một bước tiến đáng kể so với quỹ tăng trưởng 3,75 tỷ USD trước đó. Dòng vốn này đang chảy vào một nhóm tập trung các công ty dẫn đầu về AI, bao gồm những cái tên như Anthropic, OpenAI và Runway, công ty vừa chốt vòng Series E trị giá 315 triệu USD.
Dòng vốn dạt dào đổ vào một số ít công ty được chọn báo hiệu sự xoay trục chiến lược của các đối tác hạn chế (LP) sang sự an toàn và lợi nhuận nhanh hơn, ngay cả khi nó tạo ra sự cạnh tranh gay gắt và sự chồng chéo danh mục đầu tư. Xu hướng này được thúc đẩy bởi cái mà đồng sáng lập a16z Ben Horowitz gọi là “nỗi lo âu AI” của các nhà sáng lập — nỗi sợ bị tụt lại phía sau trong một thị trường mà cửa sổ cạnh tranh đã thu hẹp lại chỉ còn vài tuần — và nó làm dấy lên những câu hỏi về định giá và sức khỏe của hệ sinh thái khởi nghiệp rộng lớn hơn.
Sự ưu tiên cho sự trưởng thành là rất rõ ràng. Khoảng 36% LP định chế hiện coi giai đoạn cuối là cơ hội hàng đầu trong đầu tư mạo hiểm, tăng từ 28% cách đây một năm, một cuộc khảo sát của Preqin cho thấy. Ngược lại, sự quan tâm đến các quỹ giai đoạn đầu đã giảm sút. Các LP, vốn khao khát các khoản phân phối tiền mặt đã cạn kiệt khi thị trường IPO đình trệ, bị thu hút bởi thời hạn hoàn vốn ngắn hơn 4 năm của các giao dịch giai đoạn cuối, một sự tương phản rõ rệt so với mức trung bình 16 năm của các quỹ giai đoạn đầu, theo Meketa Investment Group.
Ethan Samson, một giám đốc điều hành tại Meketa, cho biết: “Không ai muốn chạm vào các quỹ giai đoạn cuối cách đây hai năm. Bây giờ chúng đã trở lại hấp dẫn để xem xét.”
Sự tập trung vốn này đang tạo ra động lực người thắng có tất cả. Các công ty đang từ bỏ phân khúc tầm trung để tập trung vào các hạt giống sớm nhất hoặc những công ty dẫn đầu đột phá. Chẳng hạn, Menlo Ventures đã chuyển chiến lược tăng trưởng của mình để nhắm vào các công ty tạo ra doanh thu hàng năm khoảng 100 triệu USD, một rào cản cao hơn nhiều so với các giao dịch giai đoạn cuối trước đây.
Động lực này đang tạo ra một vòng phản hồi. Một số ít công ty AI cho thấy sự tăng trưởng vượt bậc, thu hút đầu tư khổng lồ, từ đó đẩy nhanh sự thống trị của họ. Điều này đã dẫn đến sự chồng chéo danh mục đầu tư đáng kể giữa các quỹ siêu lớn mới. Samson cảnh báo: “Nếu bạn nhìn vào tất cả các quỹ này, về cơ bản họ đang ở trong cùng một công ty, như Anduril, Anthropic, OpenAI,” và lưu ý rằng thời điểm gia nhập sẽ rất quan trọng đối với lợi nhuận.
Trong khi cơn sốt AI đang làm gia tăng nỗi lo lắng về tốc độ của các nhà sáng lập, một nỗi sợ hãi khác đang kìm kẹp lực lượng lao động. Một nghiên cứu gần đây cho thấy hơn một nửa số công nhân Mỹ sợ bị AI làm cho lỗi thời, khiến 8/10 người lách qua hoặc từ chối các công cụ AI của công ty họ. Điều này tạo ra một nghịch lý: khi các quỹ VC đổ hàng tỷ USD vào việc áp dụng AI, chính những người lao động dự định sử dụng các công cụ này lại đang kháng cự, có khả năng làm chậm cuộc cách mạng mà các nhà đầu tư đang đặt cược vào.
Tuy nhiên, hiện tại, động lực vẫn thuộc về những gã khổng lồ. Trong khi một số người, như Angela Lai của Preqin, lập luận rằng giai đoạn đầu sẽ vẫn là động lực dài hạn cho lợi nhuận đầu tư mạo hiểm do định giá thấp hơn, thị trường hiện tại đang ưu ái rõ rệt cho các tài sản đã được chứng minh và gần với tính thanh khoản.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
