Thị trường chứng khoán Mỹ kiên cường đang đặt cược rằng một chu kỳ thu nhập mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi công nghệ sẽ ghi đè lên những cú sốc địa chính trị, ngay cả khi vực thẳm giữa giá cổ phiếu và thực tế kinh tế ngày càng rộng mở.
Chỉ số S&P 500 đã ghi nhận 4 tuần tăng điểm liên tiếp để đạt mức cao kỷ lục, một sự tương phản rõ rệt với bối cảnh chiến tranh ở Trung Đông, giá dầu thô Brent trên 106 USD/thùng và những lời cảnh báo ngày càng gay gắt từ các thống đốc ngân hàng trung ương. Đợt tăng giá này ít được thúc đẩy bởi niềm tin vào một nền hòa bình sắp tới mà bởi một sự thay đổi cấu trúc trong sự tập trung của thị trường, nơi trí tuệ nhân tạo và lợi nhuận doanh nghiệp hiện tạo thành cốt lõi của khẩu vị rủi ro toàn cầu.
“Đợt tăng giá cổ phiếu đang được thúc đẩy ít hơn bởi địa chính trị và nhiều hơn bởi vị thế, với AI và chất bán dẫn đóng vai trò là động cơ cốt lõi,” Stephen Innes, một nhà phân tích thị trường, cho biết trong một ghi chú gần đây. Tâm lý này được phản ánh trong các tín hiệu liên tài sản, với S&P 500 giao dịch cao hơn khoảng 600 điểm so với các mô hình truyền thống dựa trên giá dầu và lãi suất, tạo ra một sự lệch pha đáng kể.
Trong khi thị trường dường như đang định giá cho một kết quả có kiềm chế trong cuộc xung đột Iran, sự kiên cường này đang tạo ra một thiết lập mong manh. Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh, Sarah Breeden, gần đây đã cảnh báo rằng giá tài sản đang ở “mức cao nhất mọi thời đại” trong khi phớt lờ danh sách rủi ro ngày càng tăng. Bà nói: “Chúng tôi kỳ vọng sẽ có một sự điều chỉnh vào một thời điểm nào đó,” nêu bật một rủi ro chính cho các nhà đầu tư đặt cược rằng đợt tăng giá có thể tiếp tục vô thời hạn.
Sự hoảng loạn về AI, chứ không phải chiến tranh, đã thúc đẩy đợt bán tháo tháng 3
Để hiểu được sức mạnh hiện tại của thị trường, điều quan trọng là phải xem xét lại đợt giảm gần 8% của S&P 500 trong tháng 3. Mặc dù trùng với thời điểm bùng nổ chiến tranh, đợt bán tháo đã bắt đầu vào cuối tháng 1, được châm ngòi bởi cái mà các nhà giao dịch gọi là “sự hoảng loạn AI”. Các nhà đầu tư ban đầu đã bán tháo cổ phiếu trong các ngành phần mềm, hậu cần và dịch vụ được coi là dễ bị tổn thương trước sự gián đoạn của AI. Chỉ số Nasdaq nặng về công nghệ đã dẫn đầu đà sụt giảm, chỉ với 20 cổ phiếu liên quan đến AI, bao gồm cả “Magnificent Seven”, đã đóng góp vào khoảng 60% mức giảm của S&P 500.
Sự phục hồi sau đó cũng được dẫn dắt bởi công nghệ. Chỉ số bán dẫn PHLX gần đây đã ghi nhận 18 phiên tăng điểm liên tiếp, một đợt tăng nóng lịch sử được thúc đẩy bởi các tín hiệu nhu cầu mạnh mẽ và một câu chuyện đã chuyển từ nỗi lo sợ gián đoạn sang một cuộc chạy đua vũ trang cho cơ sở hạ tầng AI. Ví dụ, Intel đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt sau khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ tích lũy cổ phiếu sau khoản đầu tư vốn cổ phần trị giá 8,9 tỷ USD từ Washington, củng cố ý tưởng rằng chu kỳ AI là động lực chính của vị thế thị trường.
Một nền kinh tế Teflon được xây dựng trên lợi nhuận công nghệ
Khả năng của thị trường vượt qua cuộc xung đột được hỗ trợ bởi hai yếu tố cơ bản: sự phụ thuộc năng lượng thấp hơn và chu kỳ lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ. Sự phụ thuộc của nền kinh tế toàn cầu vào dầu mỏ đã thu hẹp đáng kể; dầu hiện chiếm khoảng 2% GDP toàn cầu, chỉ bằng khoảng một phần tư tỷ trọng của nó trong cuộc khủng hoảng Iran năm 1979. Điều này đã giúp kỳ vọng lạm phát được kiểm soát, với tỷ lệ lạm phát hòa vốn 5 năm của Mỹ chỉ tăng 0,2 điểm phần trăm lên 2,6% kể từ khi chiến tranh bắt đầu.
Sự ổn định này cho phép các nhà đầu tư tập trung vào một câu chuyện thu nhập mạnh mẽ, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ. Lợi nhuận doanh nghiệp đang ở mức lịch sử 11,5% GDP, vượt xa mức thấy được ngay cả trong thời kỳ bùng nổ dot-com. Theo ước tính của các nhà phân tích, các gã khổng lồ công nghệ hàng đầu dự kiến sẽ đóng góp 70% tăng trưởng doanh thu của S&P 500 trong 12 tháng tới.
Động lực này đang buộc phải tái phân bổ vốn, như đã thấy trong báo cáo thu nhập gần đây từ Annaly Capital Management (NLY). Công ty đã đánh bại dự báo EPS và thể hiện sự xoay trục bằng cách triển khai 510 triệu USD vốn mới huy động vào các doanh nghiệp tín dụng dân cư và quyền dịch vụ thế chấp (MSR), theo đuổi lợi nhuận cao hơn khi giá trị tương đối thay đổi. “Khả năng phân bổ vốn linh hoạt cho các cơ hội giá trị tương đối hấp dẫn nhất là rất quan trọng,” CEO David Finkelstein cho biết trong cuộc họp báo thu nhập của công ty.
Tuy nhiên, sự phân kỳ này giữa giá tài sản tăng vọt và rủi ro kinh tế cơ bản đã khiến các thống đốc ngân hàng trung ương ở mức cảnh báo cao. Bà Breeden của Ngân hàng Trung ương Anh đã chỉ ra bản chất chưa được thử nghiệm của thị trường tín dụng tư nhân trị giá 2,5 nghìn tỷ USD là một nguồn gây mất ổn định tiềm tàng. Bà cảnh báo: “Nó chưa được thử nghiệm ở quy mô này,” bày tỏ lo ngại về một “cuộc khủng hoảng tín dụng tư nhân” nếu nhiều rủi ro kết tinh đồng thời.
Hiện tại, thị trường đang đặt cược rằng làn gió thuận mạnh mẽ của chu kỳ lợi nhuận do AI thúc đẩy đủ mạnh để vượt qua những cơn gió ngược của xung đột địa chính trị và lãi suất tăng. Câu hỏi cho các nhà đầu tư là vụ cá cược đó có thể kéo dài bao lâu.
Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
