3 lực lượng giữ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ở mức cao dai dẳng

Một thỏa thuận ngừng bắn mong manh trong cuộc chiến Iran và giá dầu giảm đang mang lại rất ít sự giải tỏa cho thị trường trái phiếu Mỹ, nơi lợi suất vẫn ở mức cao khi các nhà đầu tư đối mặt với bộ ba cơn gió ngược dai dẳng: phí bù rủi ro địa chính trị ngoan cố, lạm phát dai dẳng và nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ đến ngạc nhiên. Trong khi chỉ số đồng đô la DXY đã mất đi mức tăng 3% ban đầu liên quan đến chiến tranh, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vẫn giữ vững ở mức khoảng 4,33%, phản ánh sự bất định sâu sắc.

"Một cánh cửa sập cho đồng đô la có thể tồn tại. Tuy nhiên, mức sụt giảm bên dưới nó có vẻ nông hơn so với cái nhìn ban đầu," Mike Dolan, một biên tập viên của Reuters, đã viết, nhấn mạnh sự tương tác phức tạp của các yếu tố đang hỗ trợ đồng bạc xanh và qua đó, duy trì áp lực lên lợi suất.

Hy vọng về một thỏa thuận hòa bình giúp mở lại Eo biển Hormuz quan trọng — một điểm nghẽn cho 20% giao dịch dầu hàng ngày của thế giới — đã đẩy dầu thô Brent xuống mức 97,38 USD/thùng, giảm 3,8%, một sự sụt giảm đáng kể so với mức đỉnh trong thời chiến. Tuy nhiên, sự giải tỏa này vẫn chưa được chuyển hóa hoàn toàn vào thị trường trái phiếu. Cú sốc dầu mỏ ban đầu đã loại bỏ hiệu quả hai lần cắt giảm lãi suất dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang trong năm nay, và con đường để đảo ngược tâm lý đó đang tỏ ra chậm chạp khi các quan chức ngân hàng trung ương vẫn thận trọng.

Vấn đề cốt lõi đối với các thị trường là liệu sự sụt giảm giá năng lượng có thể làm hạ nhiệt lạm phát đủ nhanh để cho phép Cục Dự trữ Liên bang quay lại lộ trình nới lỏng hay không. Với nền kinh tế Mỹ được thúc đẩy bởi sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, giúp dự báo tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 cho năm 2026 đạt 23% — cao hơn tới 10 điểm so với các đối thủ châu Âu — lý do để cắt giảm lãi suất ngay lập tức là rất yếu, tạo ra một mức sàn vững chắc cho lợi suất trái phiếu.

Phí bù chiến tranh và nỗi lo lạm phát

Xung đột ở Trung Đông đã đưa một mức phí bù rủi ro đáng kể vào các thị trường toàn cầu. Ban đầu, điều này đã thúc đẩy xu hướng tìm đến nơi trú ẩn an toàn có lợi cho đồng đô la. Tuy nhiên, tác động lâu dài chính là đối với kỳ vọng lạm phát. Việc đóng cửa Eo biển Hormuz đã khiến chi phí vận chuyển và nhiên liệu tăng vọt, với giá xăng tại Mỹ tăng 50% kể từ khi cuộc chiến bắt đầu, theo dữ liệu từ AAA được Associated Press trích dẫn.

Ngay cả khi Iran xem xét các đề xuất của Mỹ nhằm chấm dứt chiến tranh, việc thành lập một "Cơ quan Quản lý Eo biển Vịnh Ba Tư" mới để kiểm soát quá trình quá cảnh và thu phí cho thấy ý định duy trì đòn bẩy của Tehran. Sự căng thẳng đang diễn ra này có nghĩa là ngay cả khi đạt được thỏa thuận, các chuyên gia năng lượng cảnh báo có thể mất hàng tháng trước khi thị trường nhiên liệu bình thường hóa. Đối với Cục Dự trữ Liên bang, sự bất định kéo dài này có nghĩa là mối đe dọa về làn sóng lạm phát thứ hai không thể bị loại trừ, buộc họ phải duy trì lập trường cứng rắn (hawkish) để giữ lợi suất trái phiếu kho bạc ở mức cao.

Một nước Mỹ kiên cường và khác biệt

Lực lượng thứ hai, và có lẽ bền bỉ hơn, hỗ trợ lợi suất của Mỹ là sức mạnh đáng chú ý của nền kinh tế nước này so với các đồng nghiệp toàn cầu. Trong khi châu Âu và châu Á được coi là dễ bị tổn thương hơn trước cú sốc năng lượng, Mỹ lại được hưởng lợi từ làn sóng dòng vốn chảy vào để theo đuổi sự phục hồi của thị trường chứng khoán do AI dẫn dắt. Sự "ngoại lệ của Mỹ" này tạo ra một đối trọng mạnh mẽ đối với các yếu tố lẽ ra sẽ đẩy lợi suất xuống thấp hơn.

Sức mạnh tương đối là rất rõ rệt. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận cho các công ty thuộc S&P 500 đã tăng mạnh, trong khi các đối tác Stoxx của châu Âu chỉ chứng kiến mức tăng khiêm tốn. Sự phân hóa trong hiệu suất kinh tế này củng cố một đồng đô la mạnh hơn và làm giảm động lực để Fed cắt giảm lãi suất trước các ngân hàng trung ương khác. Tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh đang đối mặt với một thách thức gay gắt trong việc điều hành môi trường này, với thị trường lao động mạnh mẽ và chứng khoán đang bùng nổ không mang lại nhiều lý do cho việc nới lỏng tiền tệ, bất chấp áp lực từ Nhà Trắng.

Con đường phía trước

Triển vọng cho lợi suất trái phiếu kho bạc hiện phụ thuộc vào việc lực lượng nào trong số này chiếm ưu thế. Một thỏa thuận hòa bình bền vững giúp mở lại hoàn toàn Eo biển Hormuz và tháo gỡ cú sốc giá dầu có thể làm sống lại dự đoán về việc Fed nới lỏng và đẩy lợi suất xuống thấp hơn. Tuy nhiên, sức mạnh tiềm ẩn của nền kinh tế Mỹ và mối đe dọa lạm phát dai dẳng cho thấy một mức sàn mới cao hơn cho lợi suất có thể đã được thiết lập.

Các nhà đầu tư đang theo dõi các tín hiệu từ hội nghị thượng đỉnh Bắc Kinh sắp tới giữa Tổng thống Trump và Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình, điều có thể ảnh hưởng đến tỷ giá đô la-nhân dân tệ, một biến số quan trọng khác. Hiện tại, thị trường trái phiếu vẫn bị kẹt giữa hy vọng hòa bình và thực tế của một bối cảnh kinh tế và địa chính trị phức tạp ủng hộ chi phí vay vốn cao hơn.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.