JPMorgan informa: USDC supera a USDT en actividad en cadena en medio de un cambio regulatorio

Resumen Ejecutivo

El análisis de JPMorgan indica que el USDC de Circle ha superado al USDT de Tether en actividad en cadena, un desarrollo significativo en el mercado de las stablecoins. Este cambio está impulsado principalmente por la creciente demanda de stablecoins que se adhieren a los estándares regulatorios en evolución, particularmente el marco europeo de Mercados de Criptoactivos (MiCA). La capitalización de mercado de USDC ha aumentado un 72% este año hasta $74 mil millones, mientras que USDT registró un crecimiento del 32% en su capitalización de mercado durante el mismo período.

El Evento en Detalle

Según un informe de JPMorgan, el USDC de Circle ha superado de manera demostrable al USDT de Tether en términos de actividad en cadena. Esta divergencia se atribuye a una creciente preferencia por las stablecoins que ofrecen claridad y cumplimiento regulatorio. La capitalización de mercado de USDC aumentó de $48 mil millones a $74 mil millones este año, lo que representa una expansión del 72%. En contraste, la capitalización de mercado de USDT creció un 32%.

El panorama regulatorio, particularmente la implementación del marco MiCA de Europa a mediados de 2024, ha sido un factor fundamental. La adhesión de USDC a estas regulaciones, junto con sus reservas transparentes y auditorías regulares, ha mejorado su atractivo para los inversores institucionales. Por el contrario, la falta de autorización MiCA de USDT ha resultado en su exclusión de la lista de múltiples bolsas europeas. Crypto.com, por ejemplo, anunció que dejaría de admitir el USDT de Tether para usuarios europeos antes del 31 de enero, con una fecha límite de conversión final el 31 de marzo. Esto sigue a la exclusión previa de USDT por parte de Coinbase en Europa debido a requisitos de cumplimiento de MiCA similares. En los Estados Unidos, la Ley GENIUS respaldada por Trump también ha sido citada como un refuerzo de las ventajas regulatorias de Circle, priorizando a los emisores de stablecoins regulados por los Estados Unidos.

Implicaciones para el Mercado

Este cambio significa una maduración del mercado de las stablecoins, con el cumplimiento normativo emergiendo como un diferenciador crítico para el liderazgo del mercado. La creciente demanda de stablecoins compatibles con MiCA sugiere una tendencia más amplia hacia activos que pueden navegar en entornos regulatorios estrictos. Si bien la oferta global de USDT aumentó de $89.1 mil millones en noviembre de 2023 a $180.9 mil millones en octubre de 2025, lo que llevó a que su dominio del mercado cayera del 70% al 59.9% durante ese período (con USDC aumentando del 20.5% al 25.3%), algunos investigadores de datos, como Filippo Armani de Dune, proponen que esta disminución en el dominio es principalmente una consecuencia matemática del crecimiento general de la oferta de USDT en lugar de una reducción directa en la demanda global. Sin embargo, las presiones regulatorias en regiones específicas como la UE impactan claramente la disponibilidad y la adopción en las principales bolsas.

Comentario de Expertos

Los hallazgos de JPMorgan subrayan la creciente influencia de los marcos regulatorios en la dinámica del mercado de stablecoins. Filippo Armani, un investigador de datos, ha proporcionado una perspectiva alternativa, sugiriendo que si bien las reglas de stablecoin de MiCA han impulsado a las principales plataformas a restringir o excluir a USDT en Europa, la disminución observada en la cuota de mercado de USDT puede estar matemáticamente correlacionada con su aumento significativo en la oferta global en lugar de una disminución de la demanda global.

Contexto Más Amplio

La trayectoria de crecimiento de USDC en relación con USDT destaca un momento crucial para el ecosistema Web3. El énfasis en la adhesión regulatoria, la transparencia y la auditabilidad probablemente se convertirá en un requisito previo para una participación institucional más amplia y la adopción generalizada de activos digitales. Esta tendencia podría acelerar el desarrollo y la adopción de otras stablecoins compatibles a nivel global, influyendo en futuros planes regulatorios más allá de Europa. La competencia continua y el posicionamiento estratégico de los emisores de stablecoins probablemente continuarán dando forma a la infraestructura financiera de la economía digital, con el cumplimiento jugando un papel cada vez más central en la viabilidad y el crecimiento del mercado.