Cổ phiếu của công ty Solana (HSDT) giảm 60% trong bối cảnh cổ phiếu PIPE được mở khóa sớm

Tóm tắt điều hành

Công ty Solana (HSDT), một công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số được Pantera Capital hỗ trợ, đã bắt đầu mở khóa cổ phiếu sớm cho những người tham gia vòng đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần đại chúng (PIPE) trị giá 500 triệu đô la của mình. Quyết định này đã kéo theo sự sụt giảm đáng kể 60% giá cổ phiếu của HSDT, hiện đang giao dịch dưới mức phát hành PIPE. Chủ tịch điều hành của công ty, Joseph Chee, tuyên bố động thái này là một "lựa chọn có chủ đích" để thúc đẩy nền tảng của các cổ đông dài hạn, mặc dù thừa nhận áp lực thị trường ngắn hạn tiềm ẩn. Sự kiện này làm nổi bật sự giám sát ngày càng tăng đối với các mô hình tài trợ PIPE trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là khi các công ty kho bạc tiền điện tử khác cũng đã trải qua sự sụt giảm giá cổ phiếu tương tự sau khi mở khóa.

Chi tiết sự kiện

HSDT, trước đây gọi là Helius Medical Technologies, đã thông báo đăng ký nhanh để bán lại cổ phiếu phát sinh từ thỏa thuận PIPE gần đây của mình. Giá cổ phiếu của công ty đã trải qua một sự sụt giảm mạnh, giảm khoảng 20,8% trong một ngày giao dịch và giảm tổng cộng 60% trong những ngày gần đây. Diễn biến này đã đẩy cổ phiếu xuống dưới mức giá PIPE là 6,881 đô la, giao dịch quanh mức 6,50 đô la, với giá trước thị trường được báo cáo là 6,36 đô la. Joseph Chee, Chủ tịch điều hành của HSDT, đã thông báo cho các cổ đông rằng đây là một quyết định chiến lược để "loại bỏ những nhà đầu tư yếu kém" và đạt được "cân bằng thị trường", phân biệt cách tiếp cận chủ động của HSDT với các đối thủ cạnh tranh đã trì hoãn các đăng ký cổ phiếu tương tự. Ông lưu ý rằng nếu cổ phiếu giao dịch dưới giá trị tài sản ròng, các nhà đầu tư có thể thực sự mua tiền điện tử Solana (SOL) với giá chiết khấu.

Cơ chế tài chính và tác động thị trường

Cơ chế tài chính cốt lõi đang diễn ra là mô hình Đầu tư tư nhân vào vốn cổ phần đại chúng (PIPE). Trong cấu trúc này, các nhà đầu tư tư nhân mua các cổ phiếu mới phát hành, thường với giá chiết khấu so với giá thị trường hiện hành, cung cấp cho các công ty vốn ngay lập tức. Tuy nhiên, nền tảng phân tích CryptoQuant đã cảnh báo rằng việc mở khóa và bán lại các cổ phiếu này sau đó sẽ tạo ra "treo lơ lửng", dẫn đến áp lực bán đáng kể và pha loãng đối với các cổ đông hiện tại. Động thái này thường khiến giá cổ phiếu "hướng về mức phát hành PIPE của chúng".

Các tiền lệ trong lĩnh vực kho bạc tiền điện tử nhấn mạnh rủi ro này. Kindly MD (NAKA), một công ty y tế chuyển sang mô hình kho bạc Bitcoin, đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt từ khoảng 1,80 đô la lên gần 35 đô la sau thông báo PIPE của nó. Tuy nhiên, khi các cổ phiếu PIPE được mở khóa, cổ phiếu đã giảm 97% xuống 1,16 đô la, gần với giá PIPE 1,12 đô la của nó. Tương tự, Strive Inc. (ASST), với PIPE có giá 1,35 đô la, đã giảm 78% so với đỉnh của nó, và Cantor Equity Partners (CEP), công ty đã thực hiện PIPE ở mức 10 đô la, đã chứng kiến cổ phiếu của mình giảm gần 70%. CryptoQuant dự đoán khả năng giảm thêm 50-55% đối với một số công ty này khi nhiều cổ phiếu PIPE trở nên thanh khoản hơn. Vốn hóa thị trường của HSDT đứng ở mức 257,92 triệu đô la, với khối lượng giao dịch hàng ngày là 219,98 nghìn cổ phiếu, phản ánh sự biến động hiện tại.

Chiến lược kinh doanh và tiền lệ

Chiến lược kinh doanh được nêu của HSDT là hoạt động như một công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số tập trung vào việc mua lại Solana (SOL), nhằm tối đa hóa SOL trên mỗi cổ phiếu bằng cách tận dụng các cơ hội thị trường vốn và các hoạt động trên chuỗi. Công ty nhấn mạnh khả năng tạo ra lợi suất đặt cược cấp tổ chức, nhắm mục tiêu hơn 7%, thường không thể tiếp cận được đối với các nhà đầu tư bán lẻ. HSDT hình dung việc xây dựng "Berkshire Hathaway của hệ sinh thái Solana", cung cấp cho các nhà đầu tư thị trường công khai tiếp cận với sự tăng trưởng dài hạn của Solana.

Chiến lược này có những điểm tương đồng với các công ty như MicroStrategy, công ty nổi tiếng đã tích lũy Bitcoin làm tài sản kho bạc. Tuy nhiên, việc sử dụng các thỏa thuận PIPE cho các kho bạc tiền điện tử đưa ra một bộ rủi ro cụ thể, như đã được chứng minh bởi Kindly MD và Strive Inc. Quyết định của HSDT tiếp tục mở khóa cổ phiếu, trái ngược với các đối thủ cạnh tranh trì hoãn các hành động như vậy, được coi là một cam kết về tính minh bạch và đảm bảo các cổ đông dài hạn, tận tâm.

Bối cảnh rộng hơn: Bức tranh tài trợ Web3

Những thách thức mà HSDT và các công ty kho bạc tiền điện tử được PIPE hậu thuẫn phải đối mặt xảy ra trong một bối cảnh tài trợ Web3 phức tạp và đang phát triển. Trong khi hệ sinh thái rộng lớn hơn của Solana đã nhận được sự xác nhận thể chế đáng kể vào năm 2025, bao gồm việc di chuyển quỹ 594 triệu đô la của Franklin Templeton và sáng kiến kho bạc tập trung vào Solana trị giá 1,25 tỷ đô la của Pantera Capital, thì các cơ chế cụ thể của các thỏa thuận PIPE đang chứng tỏ là gây tranh cãi đối với các công ty đại chúng.

Sự xuất hiện của các kho bạc tổ chức tích cực đặt cược SOL để thu được lợi nhuận hàng năm 7-8%, cùng với triển vọng tăng lên của các phê duyệt ETF SOL, cho thấy một thị trường đang trưởng thành cho Solana như một tài sản chiến lược. Tuy nhiên, hiệu ứng "lực hấp dẫn giá PIPE", nơi cổ phiếu hồi quy về giá phát hành của chúng, đặt ra một mối đe dọa trực tiếp đối với niềm tin của nhà đầu tư vào một số thực thể công khai liên quan đến tiền điện tử. CryptoQuant kết luận rằng chỉ có một đợt phục hồi mạnh mẽ và bền vững của Bitcoin, có thể thúc đẩy thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn, mới có khả năng chống lại áp lực giảm giá mà các cổ phiếu kho bạc này đang phải đối mặt. Nếu không có sự phục hồi như vậy, nhiều công ty sử dụng mô hình PIPE có nguy cơ giảm xuống hoặc thấp hơn mức phát hành PIPE ban đầu của họ, có khả năng dẫn đến việc đánh giá lại cơ chế gây quỹ này trên toàn bộ lĩnh vực Web3 để ủng hộ các chiến lược huy động vốn ổn định hơn hoặc truyền thống hơn.