SEC gia hạn tuân thủ Quy định NMS, củng cố phòng thủ pháp lý của các sàn giao dịch tiền điện tử

Tóm tắt điều hành

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã ban hành lệnh miễn trừ vào ngày 31 tháng 10, gia hạn thời hạn tuân thủ đối với Quy định NMS, bộ quy tắc quản lý giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ, đến tháng 2 và tháng 11 năm 2026. Sự phát triển này, mặc dù rõ ràng tập trung vào các thị trường tài chính truyền thống, nhưng có ý nghĩa đáng kể đối với các sàn giao dịch tiền điện tử hiện đang vướng vào các tranh chấp pháp lý với SEC. Việc gia hạn mang lại lợi thế chiến lược tiềm năng cho các nền tảng như Coinbase, Kraken, và Binance, củng cố khả năng của họ trong việc viện dẫn các lập luận "thông báo công bằng" và "thủ tục tố tụng hợp pháp" để đáp lại các hành động thực thi.

Hành động quản lý

Quy định NMS, một khuôn khổ quản lý cốt lõi, quy định các quy tắc về giao dịch điện tử và cạnh tranh giá trong thị trường chứng khoán. Quyết định của SEC về việc trì hoãn thời hạn tuân thủ đến năm 2026 được coi là một công việc quản lý thủ tục, nhằm tạo điều kiện cho các chức năng thị trường hoạt động trật tự trong bối cảnh các khoản phân bổ bị gián đoạn và những thách thức đối với các thị trường truyền thống trong việc thích ứng với các quy tắc kích thước bước nhảy mới, giới hạn phí truy cập và các quy định về minh bạch. Khoảng thời gian thở về mặt quy định này đã được cấp cho các thực thể đã thành lập như Nasdaq và Sở giao dịch chứng khoán New York.

Ý nghĩa pháp lý và chiến lược đối với các sàn giao dịch tiền điện tử

Việc SEC gia hạn Quy định NMS vô tình trao cho các sàn giao dịch tiền điện tử một tiền lệ pháp lý mạnh mẽ. Lập luận cốt lõi, thường được các đội ngũ pháp lý tiền điện tử đưa ra, cho rằng nếu các quy tắc đang thay đổi và các cơ quan quản lý không thể cung cấp hướng dẫn rõ ràng, thì các hành động thực thi nên được tạm dừng cho đến khi các tiêu chuẩn khả thi được thiết lập. Logic này, hiện được SEC áp dụng cho các thị trường truyền thống, được coi là áp dụng tương tự cho lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.

Các sàn giao dịch tiền điện tử, bao gồm Kraken, Bittrex, và Binance, đã liên tục viện dẫn các lập luận "thông báo công bằng" và thủ tục tố tụng hợp pháp trong việc bảo vệ họ chống lại các vụ kiện của SEC cáo buộc hoạt động các sàn giao dịch không đăng ký. Lý thuyết cơ bản của các biện pháp phòng vệ này là việc trừng phạt các nền tảng vì không tuân thủ mà không có hướng dẫn rõ ràng về cách tuân thủ luật chứng khoán trong bối cảnh tiền điện tử sẽ vi phạm thủ tục tố tụng hợp pháp theo hiến pháp. Đáng chú ý, Thẩm phán William Orrick đã cho phép biện pháp phòng vệ thông báo công bằng của Kraken tiếp tục vào tháng 1 năm 2025, thừa nhận cáo buộc hợp lý của sàn giao dịch về việc không đủ thông báo liên quan đến việc áp dụng kiểm tra Howey đối với các giao dịch token trên thị trường thứ cấp. Bittrex đã đưa ra một yêu cầu tương tự vào tháng 6 năm 2023, lập luận rằng họ thiếu thông báo công bằng rằng việc niêm yết token để giao dịch giao ngay có thể kích hoạt các yêu cầu đăng ký sàn giao dịch.

Bức tranh toàn cảnh thị trường và quy định

Hành động của SEC diễn ra trong một môi trường quy định năng động đối với tài sản kỹ thuật số. Mặc dù việc gia hạn cụ thể này mang lại sự giảm nhẹ về mặt pháp lý, nhưng các diễn biến khác cho thấy một con đường phức tạp hướng tới quy định tiền điện tử toàn diện. Ví dụ, dự luật quốc phòng Hoa Kỳ năm 2024 đã loại bỏ các điều khoản về tiền điện tử, trì hoãn các quy định mới tiềm năng đến hành động của quốc hội trong tương lai. Tuy nhiên, bản thân SEC, dưới thời Chủ tịch Paul Atkins, đã chỉ ra một sự thay đổi trong cách tiếp cận, đề xuất 20 quy tắc mới vào tháng 9 năm 2025 tập trung vào việc nới lỏng các quy định ngành tiền điện tử. Các đề xuất này nhằm mục đích làm rõ các quy tắc về chào bán và bán tài sản tiền điện tử, có thể thông qua các miễn trừ và cảng an toàn, và cho phép giao dịch tiền điện tử trên các sàn giao dịch chứng khoán quốc gia.

儘管有 những thay đổi tiềm năng này, chi phí tuân thủ quy định vẫn rất lớn đối với các công ty tiền điện tử. Chi phí tuân thủ trung bình đã tăng 28% vào năm 2025, đạt khoảng 620.000 USD hàng năm cho các công ty tiền điện tử vừa và nhỏ. Riêng các giao thức AML (Chống rửa tiền) và KYC (Biết khách hàng của bạn) đã tiêu tốn 34% ngân sách tuân thủ, do áp lực thực thi toàn cầu. Vốn hóa thị trường tiền điện tử toàn cầu đã giảm 9% trong quý 1 năm 2025, ổn định gần 2,62 nghìn tỷ USD trong bối cảnh siết chặt quy định liên tục. Điều này cho thấy rằng mặc dù các con đường pháp lý để phòng thủ đang được tăng cường, gánh nặng quy định tổng thể và sự không chắc chắn của thị trường vẫn tiếp diễn.