Các quỹ on-chain đối mặt sự giám sát khi Đồng CEO Prometheum nhấn mạnh rủi ro giữa dòng vốn tổ chức đổ vào

Tóm tắt điều hành

Đồng Giám đốc điều hành Prometheum Aaron Kaplan đã cảnh báo về các quỹ đầu tư on-chain có thể che giấu chi phí, cung cấp sự bảo vệ yếu hơn hoặc quá phức tạp. Cảnh báo này xuất hiện khi tài sản của các quỹ dựa trên blockchain gần như tăng gấp ba lần lên 30 tỷ đô la, thu hút các tổ chức tài chính lớn và thúc đẩy sự giám sát thị trường tăng cường.

Chi tiết sự kiện

Lời phê bình của Kaplan, được gói gọn trong câu ngạn ngữ "Timeō Danaōs et dōna ferentēs" — "Hãy cẩn thận với người Hy Lạp mang quà" — nhấn mạnh nguy cơ các sản phẩm có thể "đóng gói lại các chiến lược cũ hoặc biện minh cho các khoản phí cao dưới chiêu bài 'đổi mới kỹ thuật số'." Ông nhấn mạnh sự cần thiết của các nhà đầu tư để phân biệt giữa các chứng khoán on-chain được phát hành nguyên bản, hiệu quả thực sự với các chứng khoán được mã hóa kém lợi ích hơn chỉ đơn thuần phản ánh các tài sản hiện có mà không mang lại những cải tiến đáng kể.

Hiệp hội Chuyển giao Chứng khoán (STA) ủng hộ Token hóa gốc, nơi các chứng khoán cơ bản được token hóa gốc trên sổ đăng ký của đại lý chuyển giao cùng với các nhà phát hành. Cách tiếp cận này thiết lập một nguồn sự thật duy nhất, cấp quyền sở hữu hoàn toàn tương tự như các cổ đông truyền thống và duy trì tính toàn vẹn quy định. Ngược lại, "Token hóa trung gian", thường do các đại lý không phải chuyển giao thực hiện, tiềm ẩn các rủi ro như thiếu quyền sở hữu thực sự, rủi ro đối tác đáng kể, phân mảnh thị trường và thách thức thực thi quy định. Carlos Domingo, CEO của Securitize, củng cố quan điểm này, nói rằng chỉ có token hóa gốc mới cho phép công nghệ blockchain hiện thực hóa tiềm năng tối đa của nó đối với chứng khoán, đảm bảo tính minh bạch, bảo mật và tuân thủ. Các ví dụ như quỹ BUIDL của BlackRock minh họa tiềm năng của các chứng khoán on-chain được phát hành gốc.

Hàm ý thị trường

Bình luận của Kaplan có thể dẫn đến việc các nhà đầu tư tăng cường giám sát các sản phẩm on-chain mới, có khả năng làm giảm sự chấp nhận các sản phẩm kém minh bạch hoặc không hiệu quả. Hàm ý dài hạn là củng cố nhu cầu về sự đổi mới thực sự, cấu trúc phí minh bạch và bảo vệ nhà đầu tư mạnh mẽ, điều này có thể thúc đẩy một thị trường tài chính on-chain trưởng thành và đáng tin cậy hơn, có khả năng thu hút vốn tổ chức đáng kể.

尽管 có những cảnh báo, xu hướng chấp nhận của các tổ chức vẫn mạnh mẽ. Một báo cáo nghiên cứu toàn cầu của State Street chỉ ra rằng gần 60% các nhà đầu tư tổ chức có kế hoạch tăng phân bổ vào tài sản kỹ thuật số trong vòng một năm, với mức độ tiếp xúc trung bình dự kiến sẽ tăng gấp đôi trong ba năm. Đến năm 2030, hầu hết những người được hỏi dự đoán rằng tối đa một phần tư các khoản đầu tư của tổ chức sẽ được thực hiện thông qua các công cụ được mã hóa, được thúc đẩy bởi các lợi ích như tính minh bạch nâng cao, giao dịch nhanh hơn và giảm chi phí tuân thủ. JPMorgan đáng chú ý đã thực hiện một giao dịch quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trên nền tảng blockchain Onyx của mình vào năm 2024.

Tuy nhiên, một báo cáo của cơ quan xếp hạng tín nhiệm Moody's, với những hiểu biết từ Phó Chủ tịch kiêm Nhà phân tích cấp cao Cristiano Ventricelli, đã nêu bật những dấu hiệu đỏ đáng kể trong thị trường quỹ được mã hóa đang bùng nổ. Moody's xác định các mối lo ngại như thiếu kinh nghiệm của nhiều nhà quản lý quỹ, rủi ro nhân sự chủ chốt, tiềm năng mới lạ dẫn đến gián đoạn blockchain và lỗ hổng hợp đồng thông minh, và rủi ro tấn công tăng lên đối với các blockchain công khai không có sự cho phép. Moody's khuyến nghị sao lưu ngoài chuỗi, kiểm toán hợp đồng thông minh nghiêm ngặt và cơ chế quy đổi hỗ trợ cả stablecoin và tiền pháp định. Báo cáo cũng lưu ý rằng một mạng lưới các quy định trên các khu vực pháp lý có thể tạo ra rào cản pháp lý cho các khiếu nại của nhà đầu tư. FBI đã báo cáo kỷ lục 9,3 tỷ đô la bị đánh cắp ở Hoa Kỳ vào năm 2024 thông qua các vụ lừa đảo Web3 khác nhau, bao gồm các token "honeypot" và mạo danh token, nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết về tình báo mối đe dọa tiên tiến và sự cảnh giác của nhà đầu tư.

Bình luận của chuyên gia

Aaron Kaplan của Prometheum nhấn mạnh nhu cầu cấp thiết của các nhà đầu tư phải cảnh giác và kiểm tra kỹ lưỡng các cơ chế cơ bản và đề xuất giá trị thực sự của các sản phẩm on-chain. Cristiano Ventricelli từ Moody's khuyên các nhà đầu tư nên cân nhắc lợi ích của các quỹ được mã hóa với các rủi ro liên quan đến công nghệ cơ bản, bảo mật, khả năng mở rộng và các thay đổi quy định, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý rủi ro mạnh mẽ và các trách nhiệm đa dạng trong các nhóm quỹ. Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính (SIFMA) ủng hộ các cập nhật có mục tiêu đối với các quy định hiện hành của SEC để cho phép đổi mới dựa trên blockchain, miễn là các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư cốt lõi được duy trì. Cách tiếp cận này nhằm thúc đẩy thay đổi mang tính chuyển đổi trong khi vẫn đảm bảo tuân thủ các khuôn khổ phát hành, giao dịch và bảo vệ nhà đầu tư đã được thiết lập.

Sự rõ ràng về quy định đang xuất hiện, bằng chứng là thư không hành động của Nhân viên Bộ phận Quản lý Đầu tư của SEC cho phép các công ty ủy thác nhà nước lưu ký tài sản tiền điện tử cho các cố vấn đầu tư đã đăng ký và các công ty đầu tư đã đăng ký. Thư này phác thảo các điều kiện nghiêm ngặt, bao gồm các yêu cầu về thỏa thuận dịch vụ lưu ký bằng văn bản cấm cho vay hoặc thế chấp tài sản mà không có sự đồng ý trước, tách biệt tài sản và tiết lộ toàn diện các rủi ro vật chất cho khách hàng.

Bối cảnh rộng hơn

Hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số đang chuyển đổi, với các nhà đầu tư tổ chức ngày càng xem token hóa là một đòn bẩy chiến lược cho tăng trưởng và hiệu quả. Tuy nhiên, việc áp dụng nhanh chóng phản ánh các giai đoạn lịch sử của đổi mới tài chính nơi các kênh phân phối mới, được thúc đẩy bởi sự cường điệu, đã dẫn đến các sản phẩm có rủi ro cao hơn, chi phí cao hơn hoặc ít minh bạch hơn. Những bài học từ sự bùng nổ của SPAC, cơn sốt REITs không giao dịch và làn sóng ICO như những lời nhắc nhở về sự cần thiết của việc thẩm định đầu tư. Môi trường hiện tại nhấn mạnh sự căng thẳng đang diễn ra giữa tiềm năng biến đổi của công nghệ blockchain để giảm chi phí và tăng hiệu quả, và sự cần thiết của việc giám sát chặt chẽ và bảo vệ nhà đầu tư để ngăn chặn việc tái giới thiệu các chiến lược sai lầm. Cuối cùng, việc phát triển các sản phẩm tài chính on-chain thực sự minh bạch, an toàn và hiệu quả là rất quan trọng để thu hút sự tham gia bền vững của các tổ chức và đảm bảo tính toàn vẹn lâu dài của hệ sinh thái Web3.