Chiến lược niêm yết tiền điện tử mới khai thác tokenomics lưu hành thấp, FDV cao để gây ra thanh lý thị trường

Tóm tắt điều hành

Một chiến lược thao túng thị trường tiền điện tử mới, tinh vi đã khai thác tokenomics "lưu hành thấp, FDV cao" trong các tài sản được niêm yết kép trên thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai vĩnh cửu, dẫn đến các đợt thanh lý đáng kể và chuyển giao tài sản từ các nhà đầu tư bán lẻ sang những kẻ thao túng. Phương pháp này trực tiếp tận dụng cơ chế giá đánh dấu của sàn giao dịch để gây ra các đợt đóng vị thế bắt buộc theo chuỗi.

Chi tiết sự kiện

Chiến lược thao túng tập trung vào các token "lưu hành thấp, FDV cao" (Định giá Pha loãng Hoàn toàn), nơi nguồn cung lưu hành tối thiểu kết hợp với tổng định giá tiềm năng cao tạo ra một môi trường chín muồi cho việc kiểm soát giá. Những người nội bộ thường kiểm soát phần lớn nguồn cung token, làm tăng tính khan hiếm một cách giả tạo và khiến giá giao ngay rất dễ bị thao túng. Các token này được niêm yết kép một cách chiến lược trên cả thị trường giao ngay kém thanh khoản, để kiểm soát giá trực tiếp, và thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu có tính thanh khoản cao, đòn bẩy cao, được thiết kế để thu hút và sau đó khai thác các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy.

Những kẻ thao túng sử dụng khối lượng giao dịch giả tạo và các câu chuyện trên mạng xã hội để thu hút các nhà đầu tư bán lẻ. Sau đó, họ theo dõi cẩn thận Open Interest (OI) và funding rates để xác định thời điểm tối ưu để bắt đầu một "đợt ép giá". Cốt lõi của cuộc tấn công này là vũ khí hóa cơ chế giá đánh dấu của sàn giao dịch, được sử dụng làm tham chiếu để ngăn chặn các đợt thanh lý không cần thiết trong thời kỳ biến động. Bằng cách kiểm soát giá giao ngay, những kẻ thao túng có thể ảnh hưởng đến giá chỉ số, từ đó di chuyển giá đánh dấu để kích hoạt các đợt thanh lý bắt buộc—dù là ép bán khống hay ép mua dài hạn. Quá trình này đã được ghi nhận đáng chú ý trong sự kiện token Hyperliquid XPL, nơi giá tăng 200% trong vòng vài phút, sau đó là một đợt sụp đổ nhanh chóng, gây thiệt hại ước tính 60 triệu đô la cho các nhà giao dịch trong khi những kẻ điều phối được cho là đã kiếm hơn 46 triệu đô la. Các bên liên quan chính trong sự kiện này đã khai thác hệ thống oracle độc lập của Hyperliquid và tính thanh khoản thị trường trước khi niêm yết mỏng.

Các đợt thanh lý bắt buộc này cung cấp thanh khoản lớn, cho phép những kẻ thao túng thoát khỏi các vị thế tương lai đã thiết lập từ trước với mức giá cực kỳ thuận lợi. Mô hình ra mắt Alpha+Perp của Binance đã được xác định là một chiến lược dựa trên vốn, nơi các nhà tạo lập thị trường tích lũy vị thế thông qua các đợt niêm yết Alpha và tăng OI thông qua thị trường Perp, thu hút sự tham gia của bán lẻ và tạo ra lợi nhuận đáng kể, thường vượt quá 150-200% mỗi giao dịch. Họ tận dụng tỷ lệ funding cao để chênh lệch giá và phối hợp các chương trình khuyến mãi để duy trì sự cường điệu của thị trường, cuối cùng phân phối tài sản ở mức giá cao nhất.

Ảnh hưởng thị trường

Chiến lược thao túng này có những ảnh hưởng sâu rộng đối với thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn, dẫn đến các đợt biến động giá đáng kể và nhanh chóng gây ra các đợt thanh lý lớn và chuyển giao tài sản từ các nhà giao dịch bán lẻ sang những kẻ thao túng tinh vi. Trong ngắn hạn, nó tạo ra một môi trường biến động và đầu cơ dữ dội, đặc biệt đối với các đợt niêm yết token mới, và đặc biệt là xu hướng giảm giá đối với các nhà đầu tư bán lẻ mắc kẹt trong các kế hoạch này.

Về lâu dài, thực tiễn này làm xói mòn niềm tin vào các dự án mới nổi, sàn giao dịch tiền điện tử và tính toàn vẹn chung của thị trường. Các sự cố như vậy có thể mời gọi sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý đối với các mô hình tokenomics, thực tiễn niêm yết của sàn giao dịch và thị trường phái sinh. Sự cố trên Hyperliquid, nơi kiến trúc độc đáo của giao thức với hệ thống ký quỹ biệt lập đã ngăn chặn nợ xấu cho giao thức nhưng khiến các nhà giao dịch bị rủi ro, đã làm nổi bật những lỗ hổng trong các nền tảng phi tập trung và thị trường kém thanh khoản. Các nhà giao dịch bán lẻ được khuyên nên hết sức thận trọng, đặc biệt là liên quan đến đòn bẩy cao, và theo dõi độ sâu sổ lệnh và dòng tiền trên chuỗi.

Bình luận của chuyên gia

Nhà phân tích tiền điện tử VaderResearch lưu ý vào tháng 5 năm 2024 rằng

"lưu hành là một 'meme' có thể bị thao túng," cho thấy mô hình lưu hành thấp, FDV cao có thể không có vấn đề như thường được nhận thức. Tuy nhiên, TokenInsight đã phản bác vào năm 2024 rằng "việc mở khóa token theo thời gian có thể tạo ra áp lực bán đáng kể," nhấn mạnh những rủi ro cố hữu của tokenomics như vậy. Hasib Qureshi đã nói với Unchained vào năm 2024 rằng "việc phát hiện giá trong các đồng tiền lưu hành thấp, FDV cao xảy ra trong một thị trường riêng tư hoặc bị thao túng, hoặc ảo tưởng, hoặc cả hai," nhấn mạnh sự thiếu hụt các cơ chế thị trường công bằng. Những hiểu biết này cùng nhau làm nổi bật bản chất gây tranh cãi của các mô hình token này và tiềm năng phát hiện giá không công bằng.

Bối cảnh rộng hơn

Việc khai thác các token lưu hành thấp, FDV cao phù hợp với các mô hình thao túng thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn, bao gồm săn lùng thanh lý, giao dịch rửa và các kế hoạch bơm và bán phá giá. Cá voi, hoặc các nhà giao dịch có vốn hóa tốt, cố ý di chuyển giá thị trường về phía các khu vực thanh lý đã biết để kích hoạt các đợt đóng vị thế bắt buộc theo chuỗi, kiếm lợi từ sự biến động result và tích lũy tài sản giảm giá. Điều này thường được dàn xếp bằng cách sử dụng các thuật toán tinh vi xác định các vị thế dễ bị tổn thương dựa trên Open Interest, dữ liệu thanh lý và tỷ lệ funding.

Nghiên cứu từ Shiri Wang và Tianyang Zhang chỉ ra rằng các nhà tạo lập thị trường tạo ra các đợt biến động giá giả tạo, dụ dỗ các nhà giao dịch vào các cược tương lai do FOMO thúc đẩy, và sau đó rút tiền. Các chiến thuật như hoạt động giao dịch giả tạo và nhu cầu được thổi phồng, như đã thấy trong các trường hợp như NexFundAI, là phổ biến. Dữ liệu từ Transpose cho thấy vào năm 2023, 54% các token ERC-20 được niêm yết trên DEXes hiển thị các mô hình gợi ý các kế hoạch bơm và bán phá giá, mặc dù chúng chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng khối lượng giao dịch.

Vào ngày 2 tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã đưa ra một tuyên bố chung làm rõ rằng luật hiện hành không cấm các sàn giao dịch được quản lý của họ tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch các sản phẩm tài sản tiền điện tử giao ngay. Sáng kiến này nhằm mục đích thúc đẩy đổi mới và cạnh tranh đồng thời tăng cường tính toàn vẹn của thị trường và bảo vệ nhà đầu tư, có khả năng cho phép các sàn giao dịch chính thống của Hoa Kỳ niêm yết các sản phẩm tài sản kỹ thuật số và cung cấp một câu chuyện đối lập với thao túng không được kiểm soát được quan sát thấy ở các phân khúc khác của thị trường. Các cơ quan quản lý nhấn mạnh sự cần thiết của việc lưu ký an toàn, giám sát thị trường mạnh mẽ và báo cáo minh bạch.