Nasdaq đã gửi một đề xuất lên SEC để cho phép giao dịch chứng khoán được mã hóa trên sàn giao dịch của mình, nhằm mục đích tích hợp hiệu quả của blockchain với các biện pháp bảo vệ quy định hiện có.

Chi tiết sự kiện

Vào ngày 8 tháng 9 năm 2025, Nasdaq đã chính thức nộp một đề xuất thay đổi quy tắc lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Đề xuất này nhằm mục đích cho phép các chứng khoán được niêm yết trên sàn giao dịch được giao dịch dưới dạng mã thông báo dựa trên blockchain cùng với các hình thức điện tử truyền thống của chúng. Nếu được chấp thuận, hệ thống sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư lựa chọn thanh toán các vị thế theo cách thông thường hoặc thông qua các phiên bản được mã hóa của cùng một cổ phiếu, với mục tiêu sẵn sàng cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ trung tâm vào quý 3 năm 2026. Quan trọng là, Nasdaq yêu cầu các cổ phiếu được mã hóa phải có các quyền giống hệt nhau, bao gồm quyền biểu quyết, cổ tức, thanh lý và công bố thông tin, như các đối tác truyền thống của chúng để đủ điều kiện giao dịch. Các chứng khoán được mã hóa này cũng cần phải có thể thay thế được và chia sẻ cùng một số CUSIP.

Nasdaq nhấn mạnh rằng các nhà tham gia thị trường sẽ chỉ cần điều chỉnh hệ thống tối thiểu. Đề xuất của sàn giao dịch đảm bảo rằng các chứng khoán được mã hóa sẽ giao dịch trên cùng một sổ lệnh và với cùng một ưu tiên thực hiện như các đối tác truyền thống của chúng, mà không làm suy giảm Giá thầu và Giá chào mua tốt nhất quốc gia (NBBO) hoặc phân mảnh hệ thống thị trường quốc gia. Thanh toán bù trừ sẽ vẫn được neo vào Depository Trust Co. (DTC), xương sống của việc thanh toán chứng khoán Hoa Kỳ, mặc dù các bản ghi giao dịch cũng sẽ được lưu trữ trên sổ cái phân tán. Sáng kiến này thể hiện một sự khác biệt đáng kể so với các "cổ phiếu được mã hóa" trước đây thường chỉ ánh xạ giá mà không truyền tải quyền sở hữu cổ phần thực sự, khẳng định một tiêu chuẩn cao hơn về sự tương đương với cổ phiếu cơ sở.

Chiến lược kinh doanh & Định vị thị trường

Chiến lược của Nasdaq nhằm mục đích nắm bắt các lợi ích của công nghệ blockchain, chẳng hạn như thanh toán nhanh hơn, bỏ phiếu ủy quyền hiện đại hóa và các hành động của công ty có thể lập trình, đồng thời đảm bảo rằng những tiến bộ này trưởng thành trong khuôn khổ các nguyên tắc ưu tiên nhà đầu tư và các biện pháp bảo vệ quy định hiện có. Tal Cohen, Chủ tịch Nasdaq, đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nhúng quản trị ngay từ đầu, nói rằng cách tiếp cận này sẽ "đảm bảo chứng khoán được mã hóa giao dịch như chứng khoán thông thường, bảo vệ cả quyền của nhà đầu tư và sự ổn định hệ thống của thị trường chúng ta thông qua cơ sở hạ tầng đã được thử nghiệm, kiên cường."

Động thái này của Nasdaq phù hợp với sự gia tăng nhanh chóng của sự quan tâm đến mã hóa trên Phố Wall. Chẳng hạn, Galaxy Digital, hợp tác với Superstate, đã mã hóa cổ phiếu GLXY của mình trên blockchain Solana, đánh dấu một sự mã hóa trực tiếp cổ phần công khai đã đăng ký SEC và truyền tải tất cả các quyền liên quan. Superstate, với tư cách là đại lý chuyển nhượng đã đăng ký SEC, ghi lại quyền sở hữu pháp lý trên chuỗi theo thời gian thực. Ngược lại, Ondo Finance đã ra mắt các phiên bản được mã hóa của cổ phiếu và ETF của Hoa Kỳ trên Ethereum cho các nhà đầu tư quốc tế đủ điều kiện, nhưng các mã thông báo này không cung cấp quyền sở hữu tài sản cơ sở, làm nổi bật sự khác biệt trong các phương pháp mã hóa và rào cản quy định mà Nasdaq đang cố gắng đáp ứng.

Tác động thị trường

Việc Nasdaq chấp thuận đề xuất có thể thúc đẩy đáng kể lĩnh vực Tài sản Thế giới Thực (RWA), vốn đã tăng vọt lên thị trường 25 tỷ đô la vào quý 2 năm 2025, được thúc đẩy bởi nhu cầu của tổ chức về lợi suất và hiệu quả bảng cân đối kế toán. Mã hóa mang lại các lợi thế cấu trúc như lợi suất tổ chức nâng cao và hiệu quả bảng cân đối kế toán, được minh họa bởi quỹ BUIDL của BlackRock nắm giữ 2,88 tỷ đô la trái phiếu kho bạc được mã hóa. Nó cũng tạo điều kiện cho sự phù hợp với quy định và tính thanh khoản xuyên biên giới, điều cần thiết cho việc áp dụng của tổ chức và tuân thủ các yêu cầu chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng của bạn (KYC).

Ngoài ra, sự phát triển này có thể đẩy nhanh việc tích hợp các tài sản được mã hóa vào DeFi, nơi chúng có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, góp phần vào sự tăng vọt 72% tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi lên 127 tỷ đô la vào năm 2024. Tiềm năng giao dịch toàn cầu 24/7 và giảm chi phí thanh toán bù trừ có thể thay đổi cơ bản cơ sở hạ tầng thị trường vốn. Việc SEC xem xét các tiêu chuẩn niêm yết chung cho các quỹ ETF dựa trên tiền điện tử và hàng hóa, với quyết định tiềm năng vào tháng 9 năm 2025, có thể tiếp tục hợp lý hóa việc ra mắt sản phẩm mới, cắt giảm thời gian phê duyệt từ hơn 240 ngày xuống còn 60-75 ngày.

Tuy nhiên, các rủi ro tiềm tàng bao gồm sự không chắc chắn về quy định đang diễn ra. Phân tích thực nghiệm cho thấy các phản ứng thị trường tiêu cực đáng kể, với lợi nhuận giảm 12% trong một tuần sau thông báo trong một số trường hợp, phản ánh sự không chắc chắn về quy định kéo dài. Mặc dù việc phát hành RWA mở rộng nhanh chóng, thanh khoản thị trường thứ cấp vẫn là một nút thắt quan trọng. Một nghiên cứu năm 2025 cho thấy hầu hết các RWA được mã hóa cho thấy khối lượng giao dịch thấp, thời gian nắm giữ dài và sự tham gia của nhà đầu tư hạn chế do các rào cản cấu trúc như kiểm soát quy định, tập trung lưu ký và sự thiếu minh bạch về định giá. BIS cũng cảnh báo rằng các tài sản được mã hóa có thể khuếch đại sự lây lan nếu sự biến động hoặc sự liên kết của chúng với các thị trường truyền thống bị đánh giá thấp.

Bối cảnh rộng hơn

Sự hội tụ của tài chính phi tập trung (DeFi) và tài sản thế giới thực (RWA) vào năm 2025 báo hiệu một lực lượng cấu trúc định hình lại tài chính tổ chức. Mã hóa ngày càng được coi là yếu tố mở khóa tính thanh khoản trong các thị trường truyền thống kém thanh khoản và xác định lại lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro. Các khuôn khổ quy định, chẳng hạn như Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, CRS 2.0 của Singapore và các sáng kiến phát hành chứng khoán của Hồng Kông, đang tạo ra một cơ sở hạ tầng pháp lý để giảm ma sát cho việc phát hành tài sản được mã hóa. Sự thay đổi này cũng được hỗ trợ bởi một sự thay đổi chính sách rộng lớn hơn ở Washington D.C., với các nhà lập pháp đang soạn thảo luật cấu trúc thị trường để làm rõ khung pháp lý cho các tài sản được mã hóa trên các khu vực tài phán của SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), bao gồm các tiêu chuẩn về lưu ký, kiểm toán và báo cáo.