Các nhà lãnh đạo toàn cầu kêu gọi điều chỉnh quy định stablecoin trong bối cảnh áp dụng tăng vọt

Tóm tắt điều hành

Tổng thống Pháp Emmanuel Macron và Thủ tướng Đức Friedrich Merz đã kêu gọi điều chỉnh quy định stablecoin toàn cầu, nhấn mạnh nhu cầu cấp bách về hợp tác quốc tế để khai thác tiềm năng của chúng như một xương sống thanh toán kỹ thuật số và ngăn chặn sự phân mảnh thị trường.

Sự kiện chi tiết

Tổng thống Pháp Emmanuel Macron và Thủ tướng Đức Friedrich Merz đã công khai ủng hộ tăng cường hợp tác quốc tế và thiết lập các chế độ tương đương liên quan đến quy định tài sản tiền điện tử, đặc biệt nhắm mục tiêu stablecoin. Lời kêu gọi của họ làm nổi bật sự cần thiết của một cách tiếp cận toàn cầu thống nhất để giám sát stablecoin, nhấn mạnh tiềm năng của các tài sản kỹ thuật số này để phục vụ như một bản nâng cấp gốc Internet cho các hệ thống thanh toán xuyên biên giới. Stablecoin cung cấp chuyển giao giá trị luôn bật, không biên giới và có thể lập trình, thể hiện một sự thay đổi đáng kể so với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

Hiện tại, các khung pháp lý chính như Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Châu Âu và Đạo luật GENIUS của Mỹ chia sẻ các nguyên tắc cơ bản. Chúng bao gồm các yêu cầu về dự trữ 1:1, đổi ngang giá, và các tiêu chuẩn quản trị và Chống rửa tiền (AML) nghiêm ngặt. Cả hai khung đều coi stablecoin được quy định là tương đương với tiền điện tử. Tuy nhiên, tồn tại những khác biệt chính, đặc biệt là trong cách họ xử lý các nhà phát hành nước ngoài và yêu cầu tài sản dự trữ. Ví dụ, MiCA thường yêu cầu cấp phép địa phương cho các thực thể nước ngoài muốn hoạt động trong Liên minh Châu Âu, trong khi Đạo luật GENIUS giới thiệu một chế độ tương đương rõ ràng hơn có thể cho phép các nhà phát hành nước ngoài tiếp cận thị trường Hoa Kỳ mà không cần thành lập một công ty con địa phương, với điều kiện chế độ tại quốc gia của họ được Bộ Tài chính Hoa Kỳ công nhận là tương đương.

Cơ chế tài chính và chiến lược kinh doanh

Stablecoin được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, thường được neo 1:1 với một loại tiền pháp định như đô la Mỹ, bằng cách giữ các khoản dự trữ tương đương. Cơ chế này đảm bảo độ tin cậy của chúng như một phương tiện trao đổi. Cơ chế tài chính làm nền tảng cho cả MiCA và Đạo luật GENIUS quy định rằng các nhà phát hành phải nắm giữ các tài sản thanh khoản chất lượng cao làm dự trữ, với sự hỗ trợ đầy đủ cho tất cả các stablecoin đang lưu hành. Tuy nhiên, MiCA yêu cầu một phần đáng kể các khoản dự trữ này phải được giữ trong nước đối với các loại tiền được tiếp thị ở Châu Âu, và áp đặt một giới hạn cứng đối với việc sử dụng stablecoin không phải đồng Euro nếu giao dịch của chúng vượt quá 1 triệu hoặc 200 triệu EUR mỗi ngày. Ngược lại, Đạo luật GENIUS chủ yếu tập trung vào chất lượng dự trữ, chỉ định các tài sản dự trữ được phép (ví dụ: tín phiếu kho bạc hoặc tiền pháp định USD) và cấm rõ ràng việc tái thế chấp, không có hạn ngạch tiền tệ tương đương.

Sự thay đổi chiến lược hướng tới thanh toán dựa trên blockchain là rõ ràng trong toàn bộ lĩnh vực tài chính. Chín trong số mười công ty được cho là đang nghiên cứu các giải pháp thanh toán blockchain. Khối lượng stablecoin đã tăng vọt đáng kể, từ dưới 1 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2020 lên mức thanh toán khoảng 27,6 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, vượt qua tổng khối lượng giao dịch của Visa và Mastercard. McKinsey dự đoán rằng việc sử dụng stablecoin sẽ tăng vọt lên 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028 từ 250 tỷ đô la hiện nay. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi tính bảo mật vốn có của mật mã và mạng lưới phân tán, giúp giảm thiểu các lỗ hổng có trong các hệ thống thanh toán tập trung truyền thống dễ bị vi phạm dữ liệu tốn kém, trung bình hơn 6 triệu đô la cho mỗi sự cố theo Báo cáo chi phí vi phạm dữ liệu năm 2024 của IBM. Hơn nữa, khái niệm "tiền có thể lập trình" được kích hoạt bởi token hóa cho phép thanh toán tự động với các quy tắc được nhúng, nâng cao hiệu quả và giảm chi phí vận hành. Các tổ chức tài chính lớn, bao gồm JP Morgan với nền tảng Onyx của mình và Visa thông qua các sáng kiến stablecoin của mình, đang tích cực tích hợp các công nghệ này, thừa nhận vai trò của chúng như một lớp nền tảng cho tài chính tương lai.

Ảnh hưởng thị trường

Bối cảnh pháp lý hiện tại, được đánh dấu bằng cả sự hội tụ và phân kỳ giữa các khu vực pháp lý lớn như EU và Hoa Kỳ, trình bày một bước ngoặt quan trọng cho thị trường stablecoin toàn cầu. Tiềm năng của sự điều chỉnh quy định toàn cầu thành công có thể thiết lập stablecoin làm lớp nền tảng cho thương mại toàn cầu theo thời gian thực, thúc đẩy sự thịnh vượng kinh tế đáng kể và tính thanh khoản trên toàn bộ hệ sinh thái Web3. Điều này sẽ cung cấp sự rõ ràng và tin cậy cho việc áp dụng của doanh nghiệp, đẩy nhanh sự chuyển đổi sang thanh toán kỹ thuật số. Một cuộc khảo sát gần đây của Deloitte chỉ ra rằng khoảng bốn trong mười công ty lớn dự kiến sẽ chấp nhận thanh toán tiền điện tử trong vòng hai năm tới.

Ngược lại, việc không đạt được sự điều chỉnh này có thể dẫn đến một thị trường toàn cầu bị phân mảnh, đặc trưng bởi các hệ thống quốc gia khác nhau và việc tận dụng chênh lệch quy định. Sự phân mảnh này sẽ làm suy yếu tiện ích không biên giới và tính thanh khoản toàn cầu mà stablecoin vốn hứa hẹn, cản trở tiềm năng của chúng như một hàng hóa công. Cơ quan Thị trường Chứng khoán Châu Âu (ESMA) và Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) dự kiến sẽ tiến hành đánh giá MiCA vào tháng 12 năm 2025, với một đánh giá lập pháp rộng hơn được lên kế hoạch vào năm 2027, điều này sẽ cung cấp thêm cái nhìn sâu sắc về hiệu quả quy định đang phát triển và tiềm năng cải tiến.

Bình luận của chuyên gia

Patrick Hansen của Circle đã làm rõ rằng sự thành công hoàn toàn của stablecoin phụ thuộc vào việc các cơ quan quản lý phù hợp thiết kế không biên giới của chúng với sự hợp tác xuyên biên giới. Natalie Lewis, Đối tác và Người đứng đầu bộ phận Fintech, Cơ sở hạ tầng thị trường & Thanh toán tại Travers Smith, đã tuyên bố rằng "Sự hài hòa quốc tế trong các tiêu chuẩn quy định có thể khuyến khích các trường hợp sử dụng thanh toán xuyên biên giới." Những tình cảm này nhấn mạnh sự đồng thuận giữa các chuyên gia trong ngành về sự cần thiết của một khung pháp lý toàn cầu mạch lạc để mở khóa toàn bộ tiềm năng của stablecoin.

Bối cảnh rộng hơn

Việc thúc đẩy quy định stablecoin mở rộng ra ngoài EU và Hoa Kỳ. Các khu vực pháp lý trên khắp Châu Á và Trung Đông cũng đang tích cực phát triển các khung. Hồng Kông đang triển khai chế độ cấp phép cho stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định vào tháng 5 năm 2025, nhấn mạnh tính minh bạch và bảo vệ người tiêu dùng. Các sửa đổi Đạo luật Dịch vụ Thanh toán năm 2023 của Nhật Bản hạn chế các nhà phát hành đối với các thực thể tài chính được quản lý và cho phép dự trữ một phần trong các công cụ rủi ro thấp. Tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Ngân hàng Trung ương đã phê duyệt các mã thông báo tham chiếu bằng tiền pháp định vào tháng 6 năm 2024, với Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi (ADGM) cấp phép cho các stablecoin cụ thể. Xu hướng toàn cầu này làm nổi bật sự công nhận chung về tầm quan trọng của stablecoin và sự cần thiết phải quản lý rủi ro của chúng trong khi vẫn thúc đẩy đổi mới. Các phát triển quy định đang diễn ra, cả hội tụ và phân kỳ, đòi hỏi đối thoại quốc tế liên tục để thiết lập một bộ tiêu chuẩn hài hòa trên toàn cầu, mà các chuyên gia cho rằng cuối cùng sẽ bao gồm "Một giai đoạn củng cố, ma sát xuyên biên giới và sự điều chỉnh toàn cầu cuối cùng về các tiêu chuẩn."