FSB cảnh báo quy định tiền điện tử phân mảnh gây rủi ro ổn định tài chính hệ thống

Tóm tắt điều hành

Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) hôm nay đã đưa ra một cảnh báo nghiêm khắc liên quan đến thị trường tiền điện tử toàn cầu, nhấn mạnh rằng các khuôn khổ quy định không nhất quán đặt ra những rủi ro đáng kể đối với ổn định tài chính, chủ yếu thông qua trọng tài quy định và biến động thị trường tiềm ẩn do stablecoin. Báo cáo mới nhất của FSB xác định những khoảng trống và bất nhất đáng kể trong các quy định về tiền điện tử trên gần 40 khu vực pháp lý, cho phép các công ty tiền điện tử khai thác những khác biệt này bằng cách thiết lập hoạt động tại các khu vực có giám sát lỏng lẻo trước khi mở rộng ra toàn cầu. Cách tiếp cận phân mảnh này được coi là mối đe dọa đối với ổn định tài chính và sự phát triển của một hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số kiên cường.

Chi tiết sự kiện

Đánh giá của FSB về các quy định về tiền điện tử trên khoảng 40 khu vực pháp lý đã tiết lộ "những khoảng trống và bất nhất đáng kể" có thể gây rủi ro cho ổn định tài chính. Những quy tắc không đồng đều này đang tạo điều kiện cho trọng tài quy định, nơi các nhà cung cấp tiền điện tử và nhà phát hành stablecoin tích cực tìm kiếm các khu vực pháp lý có giám sát khoan dung nhất để thiết lập hoạt động của họ. Giám sát xuyên biên giới được đặc trưng là "phân mảnh, không nhất quán và không đầy đủ," làm phức tạp việc giám sát hiệu quả thị trường tài sản tiền điện tử vốn mang tính toàn cầu và đang phát triển, trị giá khoảng 4 nghìn tỷ đô la.

Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) cũng lặp lại những lo ngại này, đặc biệt cảnh báo rằng các công ty tiền điện tử có thể khai thác các lỗ hổng trong giai đoạn chuyển đổi của quy định Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) ở Liên minh Châu Âu. Báo cáo của EBA lưu ý rằng các công ty được ủy quyền trước khi MiCA được triển khai đầy đủ vào tháng 12 năm 2025 có thể tham gia vào "mua sắm khu vực pháp lý," đăng ký tại các quốc gia thành viên EU có giám sát yếu hơn và sau đó tận dụng quyền hộ chiếu để hoạt động trên toàn khối. Việc nhắm mục tiêu chiến lược vào các chế độ khoan dung trong quá trình triển khai theo từng giai đoạn của khuôn khổ MiCA đặt ra một mối đe dọa đáng kể đối với hệ thống tài chính của EU.

Hàm ý thị trường

Sự tăng trưởng nhanh chóng của stablecoin và sự tích hợp ngày càng tăng của chúng với lĩnh vực ngân hàng truyền thống gây ra những lo ngại đáng kể về ổn định tài chính. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) chỉ ra rằng thị trường stablecoin 305 tỷ đô la có tiềm năng ảnh hưởng đến cho vay truyền thống, làm suy yếu chính sách tiền tệ và gây ra "rủi ro rút tiền hàng loạt" đối với tài sản toàn cầu. Việc đột ngột mất niềm tin vào stablecoin có thể buộc các nhà phát hành phải "bán tháo" các tài sản dự trữ, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ hoặc tiền gửi ngân hàng. Những đợt bán tháo như vậy có khả năng lan sang thị trường repo, làm tăng biến động và đòi hỏi sự can thiệp của ngân hàng trung ương để ổn định giá cả. FSB đã nhấn mạnh rằng việc thiếu quy định về đòn bẩy ở nhiều thị trường tiền điện tử, nơi người dùng có thể vay dựa trên rủi ro hoặc khuếch đại giao dịch, cùng với việc báo cáo yếu kém từ các Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Tiền điện tử (CASP), cản trở khả năng của các cơ quan quản lý trong việc giám sát và giải quyết các rủi ro ổn định tài chính. Tình huống này đưa ra triển vọng về "những thất bại dây chuyền trong thời kỳ căng thẳng thị trường."

Bình luận chuyên gia

Trong khi luật MiCA của EU được coi là một bước tiến đáng kể hướng tới sự hài hòa, Nikolaos Kostopoulos, Tư vấn viên cấp cao về Blockchain tại Netcompany SEE & EUI, lưu ý rằng việc triển khai không đồng đều vẫn có thể cho phép các công ty khai thác các khoảng trống quy định, nhấn mạnh rằng "sự hội tụ thực sự" đòi hỏi sự thực thi xuyên biên giới nhất quán. Circle, một nhà phát hành stablecoin, đã phản ứng với khuôn khổ của FSB bằng cách ủng hộ "các khuôn khổ quy định hài hòa, dựa trên rủi ro" hỗ trợ khả năng thay thế stablecoin toàn cầu và hiệu quả hoạt động đồng thời cân bằng các lo ngại về ổn định tài chính rộng lớn hơn. Circle nhấn mạnh rằng các nhà phát hành được quản lý tốt duy trì 100% dự trữ bằng tài sản lỏng chất lượng cao chứng minh rằng các khuôn khổ quy định rõ ràng, nhất quán có thể hỗ trợ đổi mới mà không ảnh hưởng đến ổn định tài chính.

Bối cảnh rộng hơn

Vào tháng 7 năm 2023, FSB đã hoàn thiện khuôn khổ quy định toàn cầu cho các hoạt động tài sản tiền điện tử, ban hành hai bộ khuyến nghị nhằm vào các cơ quan quản lý, giám sát và kiểm tra tài chính. Các khuyến nghị chính bao gồm trao quyền cho các cơ quan quản lý các công cụ quy định thích hợp, áp dụng quy định toàn diện cho các hoạt động và thị trường tài sản tiền điện tử trên cơ sở chức năng (nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy định"), thúc đẩy hợp tác xuyên biên giới và chia sẻ thông tin, và yêu cầu các khuôn khổ quản trị và quản lý rủi ro mạnh mẽ cho các nhà phát hành và nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử. Những khuyến nghị này nhằm mục đích giải quyết các khoảng trống và bất nhất đã được xác định, hướng tới một cách tiếp cận toàn cầu mạch lạc hơn đối với quy định tài sản kỹ thuật số để giảm thiểu rủi ro hệ thống.