Thâm hụt tài khóa của Pháp thúc đẩy triển vọng tăng giá Bitcoin giữa bối cảnh Ngân hàng Trung ương châu Âu có khả năng nới lỏng định lượng

Tóm tắt điều hành

Thâm hụt tài khóa đáng kể của Pháp vào năm 2024, được đánh dấu bằng khoản lỗ 7,7 tỷ euro của Ngân hàng Pháp và thâm hụt quốc gia vượt quá 168 tỷ euro (5,8% Tổng sản phẩm quốc nội), đã thúc đẩy suy đoán về chính sách tiền tệ trong tương lai của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB). Thâm hụt này vượt quá giới hạn 3% do Liên minh châu Âu quy định. Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, cho rằng áp lực tài chính này sẽ buộc ECB phải thực hiện nới lỏng định lượng, dẫn đến việc tạo ra hàng nghìn tỷ euro thanh khoản mới. Hayes lập luận rằng kịch bản này sẽ chuyển một lượng vốn đáng kể vào Bitcoin (BTC), củng cố vai trò của nó như một công cụ phòng ngừa lạm phát tiền tệ tiềm tàng. Dữ liệu thị trường lịch sử ủng hộ quan điểm này, với việc Bitcoin cho thấy sự tăng giá đáng kể trong các giai đoạn nới lỏng định lượng lớn trước đây, chẳng hạn như chương trình của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 11 năm 2021.

Chi tiết sự kiện

Trong năm tài chính 2024, Ngân hàng Pháp đã báo cáo khoản lỗ ròng 7,7 tỷ euro (8 tỷ USD), chủ yếu do thu nhập lãi thuần âm phát sinh từ các khoản thanh toán lãi suất cao. Điều này góp phần làm cho thâm hụt chính phủ Pháp vượt quá 168 tỷ euro (176 tỷ USD), chiếm 5,8% GDP của nước này. Con số này vượt đáng kể mức trần thâm hụt 3% của Liên minh châu Âu. Áp lực tài khóa ngày càng tăng, cùng với sự chênh lệch lợi suất ngày càng lớn giữa nợ của Pháp và Đức, báo hiệu sự lo lắng của nhà đầu tư và sự bất ổn tài chính tiềm tàng trong Khu vực đồng euro. Nới lỏng định lượng (QE), được định nghĩa là việc các ngân hàng trung ương mua trái phiếu để bơm tiền vào nền kinh tế và kích thích chi tiêu trong các điều kiện kinh tế trì trệ, được coi là một phản ứng tiềm năng của ECB để quản lý tình hình nợ leo thang này. Arthur Hayes tuyên bố, “Không còn lựa chọn nào khác”, cho thấy ECB sẽ buộc phải in tiền một cách chủ động để tạo điều kiện cho chi tiêu của Pháp hoặc phản ứng để ổn định hệ thống ngân hàng châu Âu.

Hàm ý thị trường

Việc ECB dự kiến nới lỏng định lượng, có khả năng liên quan đến hàng nghìn tỷ euro, sẽ bơm một lượng lớn thanh khoản mới vào thị trường tài chính toàn cầu. Dòng vốn này dự kiến sẽ mang lại lợi ích cho Bitcoin khi các nhà đầu tư tìm kiếm các tài sản thay thế để phòng ngừa lạm phát tiềm tàng và mất giá tiền tệ của đồng Euro. Các giai đoạn bơm thanh khoản đáng kể trước đây của ngân hàng trung ương đã tạo tiền lệ: việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ mở rộng bảng cân đối kế toán từ 4 nghìn tỷ USD lên 9 nghìn tỷ USD vào năm 2020 tương quan với sự tăng vọt hơn 1050% của giá Bitcoin từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 11 năm 2021. Một kịch bản như vậy có thể tăng cường sự quan tâm đầu cơ vào Bitcoin trong hệ sinh thái Web3 rộng lớn hơn và có khả năng đẩy nhanh xu hướng chấp nhận của doanh nghiệp khi các công ty ngày càng xem Bitcoin là một tài sản dự trữ khả thi. Câu chuyện về Bitcoin như một tài sản trú ẩn an toàn trong thời kỳ kinh tế bất ổn sẽ được củng cố hơn nữa, ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư nói chung đối với các loại tiền kỹ thuật số.

Bình luận của chuyên gia

Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, đã liên tục đưa ra quan điểm lạc quan về Bitcoin để đối phó với tình hình tài khóa của Pháp. Ông nhận xét, “Vốn của Pháp đang rời khỏi Pháp”, nhấn mạnh dòng vốn chảy ra khỏi đất nước. Hayes nhấn mạnh rằng tổng quy mô in tiền tiềm năng của ECB sẽ lên tới “hàng nghìn tỷ euro”, mô tả đó là “Một điều tuyệt vời khác cho tiền điện tử”. Đánh giá của ông cho thấy ECB đối mặt với một lựa chọn nhị phân: in tiền ngay bây giờ để hỗ trợ chi tiêu của Pháp hoặc in tiền sau này để giải quyết một cuộc khủng hoảng hệ thống ngân hàng lớn hơn. Người ủng hộ Bitcoin Max Keiser cũng coi cuộc khủng hoảng trái phiếu leo thang ở Pháp là cơ hội để Bitcoin đóng vai trò là một giải pháp. Một báo cáo chính thức của Deutsche Bank, được phát hành vào tháng 9 năm 2025, tiếp tục hỗ trợ sự công nhận ngày càng tăng của Bitcoin, so sánh nó với vàng như một tài sản dự trữ tiềm năng của ngân hàng trung ương vào năm 2030.

Bối cảnh rộng hơn

Nợ quốc gia của Pháp lên tới 3.345 tỷ euro, chiếm 114% GDP của nước này. Thâm hụt ngân sách hiện tại vượt quá 6% GDP gây áp lực đáng kể lên tình hình tài chính của đất nước trong Liên minh châu Âu. ECB đã nắm giữ khoảng 25% nợ công châu Âu thông qua các chương trình mua tài sản của mình. Cơ chế nới lỏng định lượng thực sự có nghĩa là các chính phủ, bao gồm cả Pháp, trả lãi ròng giảm trên phần nợ này, vì lãi suất do ECB nhận được sẽ được phân phối lại cho các ngân hàng trung ương quốc gia và sau đó cho các quốc gia. Kiến trúc tài chính này nhấn mạnh tính dễ bị tổn thương của hệ thống tiền tệ fiat trước sự tăng trưởng cung tiền theo cấp số nhân, một đặc điểm mà một số nhà phân tích đã ví như một kế hoạch Ponzi. Tiềm năng của ECB trong việc đi theo con đường tương tự như các biện pháp nới lỏng định lượng tích cực của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ vào năm 2020 nêu bật một mô hình tái diễn trong các phản ứng đối với các cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền, vốn trong lịch sử đã tương ứng với sự gia tăng quan tâm của nhà đầu tư vào các tài sản phi tập trung, có nguồn cung hữu hạn như Bitcoin.