Cựu Quan Chức Cảnh Báo: Rủi ro Crypto tái diễn Khủng hoảng 2008

Hành động Thực thi của CFTC giảm 78%

Sự sụt giảm mạnh mẽ trong hoạt động quản lý tại Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đang dấy lên những cảnh báo về rủi ro hệ thống. Theo bình luận của David Slovick, cựu luật sư của CFTC và SEC, các hành động thực thi của cơ quan này đã giảm từ 58 vụ vào năm 2024 xuống chỉ còn 13 vụ vào năm 2025. Slovick lập luận rằng sự rút lui này phản ánh một sự miễn cưỡng rộng rãi hơn trong việc kiểm soát các thị trường tài sản kỹ thuật số đang phát triển, tạo ra những lỗ hổng nguy hiểm.

Sự suy giảm trong việc thực thi này được cho là đã tạo ra một hiệu ứng răn đe trong nội bộ cơ quan. Slovick lưu ý rằng sau nhiều vòng sa thải vào năm 2025, các nhân viên còn lại đã nhận được một thông điệp rõ ràng rằng ngay cả những nỗ lực khiêm tốn để điều tiết tài sản kỹ thuật số cũng có thể chấm dứt sự nghiệp. Môi trường này khiến các công cụ tài chính mới, phức tạp phát triển mà không có sự giám sát đầy đủ.

Tiền điện tử được chấp thuận làm tài sản thế chấp, gợi nhớ những sai lầm của năm 2008

Một sự phát triển quan trọng là việc tích hợp chính thức tiền điện tử vào tài chính truyền thống. Một tài liệu của CFTC được phát hành vào ngày 6 tháng 2 đã xác nhận việc sử dụng “stablecoin và các tài sản kỹ thuật số phi chứng khoán khác làm tài sản thế chấp ký quỹ của khách hàng” cho các công cụ phái sinh như hợp đồng tương lai nông nghiệp. Điều này có nghĩa là khách hàng môi giới hiện có thể sử dụng tiền điện tử để đảm bảo các giao dịch của họ trong các thị trường thiết yếu cho những người tham gia nền kinh tế thực như nông dân.

Slovick vẽ ra một sự tương đồng trực tiếp với cuộc khủng hoảng năm 2008, vốn được xúc tác bởi các sản phẩm mờ ám như chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp (MBS) và hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS). Khi các chủ nhà vỡ nợ, sự liên kết của các công cụ không được kiểm soát này đã gây ra một loạt thất bại, dẫn đến sự sụp đổ của các tổ chức như Lehman Brothers và khiến American International Group (AIG) thiếu hụt gần 12 tỷ USD. Việc liên kết các tài sản kỹ thuật số biến động với các công cụ phái sinh truyền thống sẽ đưa ra một “hiệu ứng domino” tương tự, khó lường đối với các công ty môi giới và các tổ chức bù trừ.

Thị trường không được kiểm soát tạo ra các mối đe dọa kinh tế không thể đoán trước

Nguy hiểm cốt lõi nằm ở sự kết hợp giữa các sản phẩm tài chính mới lạ, liên kết chặt chẽ và thiếu sự giám sát của cơ quan quản lý. Mặc dù hiệu suất của hợp đồng tương lai nông nghiệp trong lịch sử có thể dự đoán được, nhưng hành vi của tài sản kỹ thuật số dưới áp lực thị trường là một “ẩn số lớn” do thiếu dữ liệu lịch sử và sự giám sát. Sự pha trộn giữa các hệ thống tài chính cũ và mới này tạo ra những rủi ro không thể đoán trước cho nền kinh tế toàn cầu.

Slovick kết luận rằng nếu không có “sự giám sát liên bang không mang tính hình thức”, thị trường sẽ bị bỏ mặc tự điều chỉnh. Điều này tạo tiền đề cho một cuộc khủng hoảng tiềm tàng, nơi các cơ quan quản lý có thể một lần nữa buộc phải gấp rút tháo gỡ những mối liên hệ phức tạp này khỏi hệ thống tài chính cốt lõi, gây ra những chi phí khổng lồ trong quá trình này.