Giao thức Boros đã giới thiệu một thị trường phái sinh trên chuỗi bằng cách mã hóa tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn thành Đơn vị lợi suất (YU), cho phép giao dịch và phòng ngừa rủi ro trực tiếp các tỷ lệ này, đồng thời tạo ra các con đường mới để quản lý rủi ro trong tài chính phi tập trung.

Tóm tắt điều hành

Giao thức Boros đã ra mắt một thị trường phái sinh trên chuỗi, mã hóa tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn thành Đơn vị lợi suất (YU). Sự đổi mới này cho phép giao dịch trực tiếp và phòng ngừa biến động tỷ lệ tài trợ, cung cấp các công cụ mới để quản lý rủi ro, đặc biệt là cho các chiến lược trung lập delta như những gì Ethena đang sử dụng.

Chi tiết sự kiện

Boros đã thiết lập một thị trường phái sinh trên chuỗi biến đổi tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn từ các sàn giao dịch tập trung, như Binance và Hyperliquid, thành Đơn vị lợi suất (YU) có thể giao dịch. Cơ chế này cho phép người dùng trực tiếp đầu cơ hoặc phòng ngừa biến động tỷ lệ tài trợ mà không cần giữ tài sản cơ bản, tương tự như Hoán đổi lãi suất (IRS) truyền thống. Đổi mới cốt lõi nằm ở việc biến tỷ lệ tài trợ trước đây không thể giao dịch thành một công cụ tài chính trực tiếp. Lợi nhuận trong giao thức Boros được xác định bởi chênh lệch giữa tỷ lệ kỳ vọng của thị trường, được gọi là Tỷ suất lợi nhuận hàng năm ngụ ý (Implied APR), và tỷ lệ thực tế đã đạt được, Tỷ suất lợi nhuận hàng năm cơ bản (Underlying APR). Vị thế mua YU có lãi nếu Tỷ suất lợi nhuận hàng năm cơ bản vượt quá Tỷ suất lợi nhuận hàng năm ngụ ý, trong khi vị thế bán có lãi nếu Tỷ suất lợi nhuận hàng năm cơ bản thấp hơn Tỷ suất lợi nhuận hàng năm ngụ ý. Hệ thống này tạo ra một lớp hoạt động tài chính mới được xây dựng trên các thị trường vĩnh viễn hiện có, biến tâm lý thị trường và nhu cầu đòn bẩy thành một tài sản có thể giao dịch.

Phân tích cơ chế tài chính

Đơn vị lợi suất (YU) là công cụ giao dịch cơ bản trong Boros, đại diện cho tổng thu nhập từ tỷ lệ tài trợ được tạo ra từ một đơn vị tiền gốc danh nghĩa (ví dụ: 1 BTC hoặc 1 ETH) cho đến khi hợp đồng hết hạn. Giao thức hoạt động thông qua một sổ lệnh công khai hoàn toàn trên chuỗi, thúc đẩy tính minh bạch trong giao dịch ngang hàng. Dữ liệu tỷ lệ tài trợ thời gian thực từ các sàn giao dịch nguồn được nhập qua các oracle, đóng vai trò là điểm neo bên ngoài để thanh toán, thường là cứ sau 8 giờ phù hợp với chu kỳ sàn giao dịch. Boros hỗ trợ giao dịch đòn bẩy, ban đầu giới hạn ở 1.2x, nhưng được thiết kế cho đòn bẩy cao hơn và có hệ thống ký quỹ hiệu quả về vốn. Yêu cầu ký quỹ được tính toán dựa trên biến động tiềm năng của các khoản thanh toán lãi suất chứ không phải toàn bộ rủi ro danh nghĩa của vị thế cơ bản, giúp tăng cường hiệu quả vốn. 'Tỷ lệ đánh dấu' (Mark Rate), một giá trung bình có trọng số theo thời gian (TWAP) từ các giao dịch sổ lệnh trên chuỗi, được sử dụng để kiểm tra ký quỹ, bảo vệ chống lại thao túng giá ngắn hạn. Nếu ký quỹ của tài khoản giảm xuống dưới mức duy trì, thanh lý sẽ xảy ra để ngăn chặn nợ xấu.

Phân tích chiến lược kinh doanh & vị thế thị trường

Boros tạo ra một 'meta-game' hiệu quả trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn hiện có, cho phép các nhà giao dịch đầu cơ hoặc phòng ngừa hành vi và tâm lý của các nhà giao dịch khác. Điều này liên quan đến việc đặt cược vào sự mất cân bằng giữa các vị thế mua và bán trên các sàn giao dịch như Binance. Thiết kế của giao thức tương tự như Mã thông báo lợi suất (YT) của Pendle V2, đại diện cho một luồng lợi suất tương lai được mã hóa, mặc dù Boros thiếu Mã thông báo gốc (PT) tương ứng, khiến nó trở thành một công cụ giao dịch lợi suất định hướng thuần túy. Đối với các giao thức như Ethena, tạo ra thu nhập cho stablecoin USDe của họ thông qua việc nắm giữ ETH/BTC giao ngay và các vị thế bán hoán đổi vĩnh viễn tương đương, Boros cung cấp một công cụ phòng ngừa rủi ro quan trọng. Bằng cách bán khống YU, Ethena có thể chuyển đổi doanh thu Tỷ suất lợi nhuận hàng năm cơ bản biến động của mình thành Tỷ suất lợi nhuận hàng năm ngụ ý cố định có thể dự đoán được, giảm thiểu rủi ro kho bạc và tăng cường ổn định hoạt động. Khả năng này rất quan trọng đối với các thực thể tham gia vào giao dịch chênh lệch giá giao ngay-tương lai hoặc giao dịch cơ sở, bao gồm các thợ đào, người đặt cược và quỹ chênh lệch giá, cho phép họ khóa chi phí hoặc doanh thu.

Đánh giá tác động thị trường rộng lớn hơn

Việc giới thiệu Boros có tiềm năng làm trưởng thành thị trường phái sinh DeFi bằng cách cung cấp một công cụ trực tiếp, hiệu quả về vốn để giao dịch rủi ro tỷ lệ tài trợ. Tác động của nó đối với biến động thị trường có hai mặt: nó có thể ổn định các biến động tỷ lệ tài trợ cực đoan bằng cách cung cấp cơ chế phòng ngừa rủi ro hoặc, khi thanh khoản tăng lên, có thể khuếch đại hiệu ứng đám đông. Sự phụ thuộc của giao thức vào các oracle để lấy dữ liệu tỷ lệ tài trợ bên ngoài từ các sàn giao dịch tập trung đại diện cho một điểm tập trung hóa và một vector tiềm năng để thao túng, mặc dù đã được giảm thiểu thông qua các tham số rủi ro cụ thể. Tuy nhiên, bằng cách làm cho hàng trăm tỷ đô la tỷ lệ tài trợ thị trường hoán đổi vĩnh viễn hàng ngày có thể giao dịch, Boros mở ra một thị trường mới cho đầu cơ và quản lý rủi ro, thúc đẩy một hệ sinh thái tài chính Web3 tinh vi và kết nối hơn.