Các sàn giao dịch chứng khoán châu Á thắt chặt quy định về Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số trong bối cảnh thúc đẩy quy định

Tóm tắt điều hành

Các sàn giao dịch chứng khoán lớn ở Hồng Kông, Ấn Độ và Úc đang ngày càng phản đối sự hội nhập của các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT), viện dẫn những lo ngại về các quy định "công ty tiền mặt" và "công ty vỏ bọc". Sự phản đối phối hợp này bao gồm việc từ chối các đơn xin niêm yết và các quy tắc nghiêm ngặt về việc nắm giữ tài sản tiền điện tử. Đồng thời, MSCI, một nhà cung cấp chỉ số nổi bật, đang đề xuất loại trừ các DAT có lượng nắm giữ tiền điện tử đáng kể (được định nghĩa là các công ty có 50% hoặc nhiều hơn tổng tài sản là tiền điện tử) khỏi các chỉ số toàn cầu của mình, một động thái có thể ảnh hưởng đáng kể đến dòng vốn đầu tư thụ động vào các công ty này. Điều này báo hiệu một sự siết chặt rộng rãi hơn đối với môi trường pháp lý đối với việc nắm giữ tiền điện tử của doanh nghiệp trên các thị trường châu Á trọng điểm này, có khả năng dẫn đến sự biến động gia tăng đối với các DAT hiện có và việc đánh giá lại các chiến lược đầu tư tổ chức vào tài sản kỹ thuật số.

Sự kiện chi tiết

Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông & Thanh toán bù trừ Ltd. (HKEX) được cho là đã từ chối ít nhất năm công ty nhằm mục đích hoạt động như Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số. Quyết định này chủ yếu dựa trên quy tắc "công ty tiền mặt" của sàn giao dịch, vốn hạn chế các công ty nắm giữ quá nhiều tài sản thanh khoản.

Ở Ấn Độ, Sở Giao dịch Chứng khoán Bombay (BSE) đã từ chối đơn xin niêm yết công khai của Jetking Infotrain, một công ty đào tạo CNTT. Việc từ chối xuất phát từ ý định đã nêu của Jetking là phân bổ 3,96 crore rupee (475.000 đô la), chiếm 60% vốn huy động, cho các tài sản kỹ thuật số ảo (VDA). Quyết định của BSE được đưa ra sau khi được chấp thuận về nguyên tắc ban đầu, sau đó bị giữ lại để xem xét "cấp độ chính sách" liên quan đến các khoản đầu tư VDA.

Sở Giao dịch Chứng khoán Úc (ASX) duy trì một chính sách mà thực sự cản trở mô hình DAT bằng cách cấm các thực thể niêm yết nắm giữ hơn 50% bảng cân đối kế toán của họ bằng tiền mặt hoặc tài sản tương đương tiền mặt. Kết quả là, công ty phần mềm Locate Technologies Ltd., đã bắt đầu mua Bitcoin, được cho là đang chuyển niêm yết sang NZX ở New Zealand, nơi môi trường pháp lý được cho là phù hợp hơn với DAT. Một phát ngôn viên của ASX gợi ý rằng các công ty tìm kiếm sự tiếp xúc với tiền điện tử nên xem xét cấu trúc nó thông qua quỹ giao dịch trao đổi (ETF) để phù hợp với các tiêu chuẩn niêm yết.

Làm trầm trọng thêm những lo ngại này, MSCI, một nhà cung cấp chỉ số toàn cầu hàng đầu, đã đề xuất loại trừ các DAT lớn—được định nghĩa là các công ty có 50% hoặc nhiều hơn tổng tài sản của họ là tiền điện tử—khỏi các chỉ số toàn cầu của mình. Đề xuất này được đưa ra sau một cuộc điều tra được kích hoạt bởi việc Metaplanet bán cổ phiếu quốc tế trị giá 1,4 tỷ đô la, một phần đáng kể trong đó được phân bổ để mua Bitcoin. Metaplanet kể từ đó đã mua thêm 10.687 token. Lý do của MSCI là các DAT "có thể thể hiện các đặc điểm tương tự như các quỹ đầu tư", vốn thường không đủ điều kiện cho các chỉ số của mình.

Hàm ý thị trường

Các hành động của các sàn giao dịch này và MSCI trực tiếp ảnh hưởng đến cơ chế tài chính hình thành vốn cho DAT. Việc BSE từ chối phát hành cổ phiếu của Jetking Infotrain minh họa một trở ngại trực tiếp trong việc triển khai vốn vào tài sản tiền điện tử thông qua các công ty niêm yết công khai. Việc MSCI đề xuất loại trừ đặc biệt quan trọng, vì theo nhà phân tích cổ phiếu Nhật Bản Travis Lundy, nó sẽ loại bỏ "dòng vốn thụ động từ các quỹ theo dõi các chỉ số", do đó thách thức "lập luận về giá trị sổ sách cao cấp" cho DAT.

Từ góc độ chiến lược kinh doanh và định vị thị trường, sự phản đối quy định này trực tiếp thách thức "cơ chế lợi thế trọng tài quy định và hình thành vốn" mà DAT đã đại diện cho các nhà đầu tư tổ chức không thể sở hữu trực tiếp tài sản kỹ thuật số. Việc các công ty như Locate Technologies Ltd. chuyển đến các khu vực pháp lý như New Zealand làm nổi bật việc tìm kiếm chiến lược các môi trường pháp lý khoan dung hơn. Điều này trái ngược với Nhật Bản, nơi hiện cho phép các công ty niêm yết linh hoạt hơn trong việc áp dụng các chiến lược kho bạc tài sản kỹ thuật số. "Mô hình kho bạc tiền điện tử" tổng thể, vốn là động lực trong thị trường tài sản kỹ thuật số, hiện đang đối mặt với áp lực đáng kể, với nhiều DAT được cho là giao dịch ở mức bằng hoặc thấp hơn Giá trị Tài sản Ròng (NAV) của họ.

Những hàm ý rộng hơn đối với hệ sinh thái Web3 cho thấy một môi trường pháp lý toàn cầu đang thắt chặt, đặc biệt là trong các trung tâm tài chính lớn của châu Á. Mặc dù các biện pháp này không cấu thành lệnh cấm hoàn toàn đối với tiền điện tử, nhưng chúng khuyến khích việc nắm giữ tiền điện tử của doanh nghiệp chuyển sang các phương tiện đầu tư truyền thống, được quản lý chặt chẽ hơn như ETF, như ASX đã chỉ ra. Sự phát triển này có thể cắt giảm các kênh đầu tư trực tiếp của tổ chức thông qua các DAT niêm yết công khai, có khả năng ảnh hưởng đến nhu cầu thị trường rộng lớn hơn đối với tài sản kỹ thuật số nếu xu hướng này mở rộng ra ngoài châu Á. Nó báo hiệu một động thái hướng tới sự rõ ràng về quy định được tăng cường nhưng cũng gây ra sự biến động và thay đổi chiến lược cho các công ty hoạt động trong không gian DAT.

Bình luận của chuyên gia

Travis Lundy, nhà phân tích cổ phiếu Nhật Bản tại Smartkarma, nhận xét về đề xuất của MSCI, nói rằng nó "có thể giết chết lập luận về giá trị sổ sách cao cấp" cho DAT, nhấn mạnh tác động tiềm tàng đến định giá của chúng. Một phát ngôn viên của BSE chỉ ra rằng quyết định của họ liên quan đến Jetking Infotrain được đưa ra ở "cấp độ chính sách với Cơ quan quản lý" theo "các tiêu chuẩn sửa đổi". Siddharth Bharwani, Đồng Giám đốc điều hành và CFO của Jetking, xác nhận rằng công ty đang khám phá tất cả các phản ứng thích hợp, bao gồm một kháng cáo tiềm năng lên Tòa án Phúc thẩm Chứng khoán.

Bối cảnh rộng hơn

Sự phản đối mà DAT gặp phải bắt nguồn từ những lo ngại rằng các thực thể này, với hoạt động kinh doanh chính là nắm giữ các danh mục tài sản kỹ thuật số lớn, có thể được coi là "công ty tiền mặt" hoặc "công ty vỏ bọc" hơn là các doanh nghiệp hoạt động. Lập trường pháp lý này đánh dấu một sự thay đổi từ thời kỳ mà mô hình kho bạc tiền điện tử đã giành được lực kéo, ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động thị trường tài sản kỹ thuật số.

Sự phát triển này dự kiến sẽ dẫn đến sự giảm sút trong đầu tư tổ chức thông qua mô hình DAT và có thể buộc các công ty phải áp dụng các cấu trúc thay thế, chẳng hạn như ETF, hoặc tìm cách niêm yết tại các khu vực pháp lý có khuôn khổ pháp lý thuận lợi hơn. Triển vọng dài hạn chỉ ra một môi trường được quản lý rộng rãi hơn cho việc nắm giữ tiền điện tử của doanh nghiệp, có khả năng thúc đẩy sự ổn định thị trường lớn hơn nhưng đồng thời hạn chế một số quỹ đạo tăng trưởng và các con đường đầu tư mà DAT đã khám phá trước đây.