El mercado de OPV ve un impulso renovado en medio de valoraciones 'hiperconservadoras'
El mercado de Ofertas Públicas Iniciales (OPI) está experimentando un resurgimiento significativo en 2025, caracterizado por un sólido entusiasmo de los inversores. A pesar de este renovado interés, las empresas y sus suscriptores están adoptando un enfoque 'hiperconservador' para la fijación de precios de las OPI, lo que lleva a ganancias sustanciales el primer día para las nuevas cotizaciones. Esta estrategia tiene como objetivo fomentar la confianza del mercado y asegurar debuts exitosos, extrayendo lecciones de ciclos de mercado anteriores.
Las acciones estadounidenses experimentaron una tendencia notable en el mercado de Ofertas Públicas Iniciales (OPI) durante la primera mitad de 2025, a medida que el entusiasmo de los inversores se reavivaba. Sin embargo, este resurgimiento ha estado acompañado de un claro cambio hacia el 'hiperconservadurismo' en la fijación de precios de las nuevas emisiones, una estrategia que ha impulsado a varias cotizaciones recientes a obtener ganancias significativas el primer día.
El resurgente panorama de las OPI y las valoraciones cautelosas
Las últimas semanas han sido testigo de una avalancha de empresas destacadas que han entrado en el mercado público. Figure Technology Solutions (FIGR), una plataforma blockchain para servicios financieros, debutó la semana pasada, fijando el precio de su OPI en aproximadamente 25 dólares por acción y recaudando 787,5 millones de dólares. Las acciones cerraron a 31,11 dólares el día de la apertura, lo que representa un aumento del 24% por encima del precio de la OPI, y desde entonces se han negociado en torno a 37 dólares por acción. De manera similar, Chime Financial (CHYM) vio sus acciones salir a bolsa a 27 dólares, abriendo a más de 43 dólares, y cerrando más de un 37% más alto a 37,11 dólares en su debut, alcanzando una capitalización de mercado de 12.300 millones de dólares.
Otras OPI notables que reflejan esta tendencia incluyen Figma (FIG) y Bullish, que registraron saltos el primer día de aproximadamente 250% y 84%, respectivamente. CoreWeave (CRWV) también vio cómo sus acciones se disparaban un 140% después de su debut, y Circle Internet Group (CRCL), después de fijar su precio en 31 dólares, abrió en 83 dólares y subió a 260 dólares en cuestión de semanas antes de un posterior retroceso. Mientras tanto, Klarna (KLAR), el gigante sueco de 'compre ahora, pague después', está planeando una OPI con una valoración objetivo de 14.000 millones de dólares, un ajuste significativo con respecto a su pico de 46.000 millones de dólares en 2021, y su múltiplo de capitalización de mercado/ingresos de 5 veces es notablemente inferior al promedio para las empresas fintech públicas de 8,8 veces.
Factores impulsores detrás de la fijación de precios conservadora
El fenómeno del 'hiperconservadurismo' en la fijación de precios de las OPI, según lo observado por Greg Martin, director gerente de Rainmaker Securities, sugiere una estrategia deliberada por parte de las empresas y sus suscriptores para establecer los precios de oferta pública inicial por debajo de lo que el mercado podría soportar en última instancia. Este mecanismo financiero tiene como objetivo asegurar un debut exitoso en el mercado, generando un impulso positivo y confianza de los inversores desde el principio. Al ingresar al mercado público con un descuento percibido, las nuevas cotizaciones a menudo experimentan una apreciación significativa del precio el primer día, lo que contrasta marcadamente con estrategias de fijación de precios más agresivas que corren el riesgo de una 'OPI fallida' o una acción que cotiza por debajo de su precio de oferta. Este enfoque refleja las lecciones aprendidas de ciclos de mercado anteriores, donde las OPI sobrevaloradas con frecuencia llevaron a la decepción de los inversores y un rendimiento inferior.
Contexto de mercado más amplio y selectividad de los inversores
El renovado optimismo en el mercado de OPI marca una recuperación significativa, con el número de OPI en EE. UU. en 2025 que ya iguala el total de todo el año 2024. Hasta el 31 de mayo, las OPI tradicionales han recaudado colectivamente más de 11.000 millones de dólares. Las OPI de este año han superado notablemente al mercado en general, con un promedio de aproximadamente un 11% de ganancia en lo que va del año frente a un 1% de ganancia en el S&P 500. Sin embargo, la selectividad de los inversores sigue siendo alta, con un fuerte enfoque en el sólido desempeño financiero y el potencial de creación de valor. La valoración media para la cohorte de OPI de 2025 ha sido aproximadamente un 25% más alta que sus cifras de mercado privado más altas, un marcado contraste con las primas de más del 100% observadas en 2020 y 2021. Las empresas que navegan con éxito en este entorno suelen ser más antiguas, con un promedio de 16 años en comparación con los 12 años en 2015, y demuestran una rentabilidad probada con caminos claros hacia ganancias sostenibles.
Si bien el 'boom del primer día' promedio para las OPI de 1980 a 2023 se sitúa en aproximadamente el 19%, el rendimiento promedio a 3 años también es de alrededor del 19%, a menudo con un rendimiento inferior al del mercado en general. Esto subraya la necesidad de que los inversores miren más allá de las ganancias iniciales y se centren en la fortaleza empresarial fundamental. Los riesgos potenciales, como el escrutinio regulatorio en evolución para los préstamos basados en blockchain (como se ve con Figure Technology Solutions) y los vientos en contra macroeconómicos más amplios como tasas de interés más altas, continúan influyendo en el desempeño a largo plazo.
Mirando hacia el futuro: una sólida cartera y disciplina continua
La cartera de próximas ofertas públicas sigue siendo sólida, con varias empresas de alto perfil que se espera que debuten. StubHub tiene como objetivo cotizar a finales de septiembre de 2025, mientras que el líder en seguridad en la nube Netskope planea su debut en el otoño de 2025. La fintech israelí Lendbuzz está solicitando una valoración de 1.500 millones de dólares. Las mega-OPI de empresas como Databricks, Canva, y las posibles cotizaciones de OpenAI y Anthropic podrían generar colectivamente ingresos sustanciales, superando potencialmente los 200.000 millones de dólares si se ejecuta toda la cartera. Esto indica que 2025-2026 podría ser uno de los períodos más significativos para las ofertas públicas de tecnología desde la era de las puntocom.
Para las startups en fase avanzada que miran a los mercados públicos, la preparación es fundamental. El énfasis seguirá estando en economías unitarias sólidas, plazos de rentabilidad claros, expectativas de valoración conservadoras basadas en múltiplos de ingresos en lugar de crecimiento especulativo, estructuras de gobernanza profesionales y modelos de negocio diversificados para mitigar los riesgos. Las firmas de capital riesgo también esperan ansiosamente un momento de liquidez largamente esperado, siendo el momento estratégico crucial para llevar empresas de calidad a los mercados públicos mientras la ventana siga siendo favorable. El mercado continuará monitoreando los informes económicos, las decisiones de política de la Reserva Federal y los desarrollos geopolíticos como indicadores clave para la actividad sostenida de OPI.
