Yabancı Yatırımcılar %41 Rallisine Rağmen 5,1 Milyar Dolar Çekti
Vietnam borsası, 2025'te sekiz yılın en güçlü performansı olan %41'lik güçlü bir yükseliş kaydederken, ülkenin ihracata dayalı ekonomisi %8 büyüdü. Ancak bu performans, küresel sermayenin önemli bir geri çekilmesini gizliyor. Yabancı yatırımcılar, 2025'te Vietnam hisse senetlerinden rekor 5,1 milyar dolar çekti ve çıkışlar 2026'nın başlarına kadar uzandı. Bu durum, yabancı sahipliğini 332 milyar dolarlık toplam piyasanın yaklaşık %14,5'ine düşürdü.
Bu çıkış, süregelen yapısal sorunlar ve dış risklerden kaynaklanıyor. Yatırımcılar, Vietnam'ın büyümesini etkileyebilecek potansiyel ABD tarifeleri konusundaki endişelerini dile getiriyor. İçeride ise katı yabancı sahiplik limitleri ve düşük likidite yatırımı engellemeye devam ediyor. Bu üst sınırlar, uluslararası alıcıları bazen yerel olarak listelenen şirketlerin hisseleri için %20-30 oranında prim ödemeye zorluyor, bu da potansiyel getirileri aşındırıyor ve büyük ölçekli tahsisleri caydırıyor.
Vingroup'un %736'lık Yükselişi Piyasa Endeksini Bozuyor
Vietnam'ın gösterge endeksi, tek bir şirket olan Vingroup tarafından giderek daha fazla domine ediliyor. Holdingin hisse senedi geçen yıl %736 fırladı ve iştirakleriyle birlikte şimdi tüm endeksin ağırlığının %20'sinden fazlasını oluşturuyor. Bu aşırı yoğunlaşma, kurumsal yatırımcılar için önemli bir çeşitlendirme sorunu yaratıyor; zira onlar, aşırı tek hisse senedi riski almadan daha geniş Vietnam ekonomisine maruz kalmakta zorlanıyorlar.
Vingroup'un değerlemesi, temel yatırımcılar için başka bir dikkatli olma katmanı ekliyor. Son zamanlardaki düşüşe rağmen, şirket neredeyse 50 milyar dolar değerinde ve 96 gibi yüksek bir fiyat/kazanç (F/K) oranıyla işlem görüyor. Gayrimenkulden elektrikli araçlara kadar uzanan çeşitli proje portföyünden gelecek nakit akışlarına ilişkin belirsizlikler göz önüne alındığında, bu değerleme varlık yöneticilerinin haklı çıkarması zordur.
FTSE Yükseltmesi Yaklaşıyor, Daha Derin Reformlar Bekleniyor
Vietnam, endeks sağlayıcı FTSE Russell'dan piyasa statüsü yükseltmesi almaya hazırlanıyor ve ülkenin 'sınır'dan 'ikincil yükselen' statüsüne geçişinin Mart veya Nisan aylarında teyit edilmesi ve Eylül ayında yürürlüğe girmesi bekleniyor. Bu gelişme, daha fazla küresel fon çekme yolunda olumlu bir adımdır. Ancak, çok daha büyük sermaye akışlarını tetikleyecek daha önemli bir MSCI yükseltmesinin on yılın sonundan önce beklenmiyor.
Vietnam'ın yükseltmeden tam olarak yararlanabilmesi için, yabancı yatırımcıların ayrılmasına neden olan temel endişeleri gidermesi gerekiyor. Yabancı sahiplik limitlerine ilişkin reformlar, geliştirilmiş işlem likiditesi ve endeks yoğunlaşmasında bir azalma olmadan, ülke, yükselen piyasa statüsüne yükseltme sonrası genellikle gelen istikrarlı, uzun vadeli kurumsal sermayeyi çekmekte zorlanabilir.
Edgen Stock·Mar 12 2026, 12:49