Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ dao động quanh mức 4.1% khi thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào tuần tới, báo hiệu một sự thay đổi chiến lược trong chính sách tiền tệ. Trọng tâm trong nước vào việc nới lỏng các điều kiện tài chính này trái ngược với lợi suất trái phiếu tăng ở Pháp, phản ánh sự bất ổn kinh tế và chính trị ngày càng tăng ở khu vực đồng euro.

Tóm tắt mở đầu

Thị trường chứng khoán và trái phiếu Hoa Kỳ đang theo dõi chặt chẽ quỹ đạo của lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm, hiện đang ở mức khoảng 4.1%. Mức này vẫn tồn tại khi Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị cho một đợt cắt giảm lãi suất dự kiến vào tuần tới, đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong chính sách tiền tệ. Bối cảnh kinh tế trong nước, đặc trưng bởi thị trường lao động suy yếu và kỳ vọng lạm phát ôn hòa, khác biệt so với những diễn biến gần đây ở khu vực đồng euro, nơi sự bất ổn chính trị ở Pháp đang góp phần gây áp lực tăng lên đối với lợi suất trái phiếu chính phủ.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm và Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang

Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ gần đây đã tăng nhẹ lên 4.058%, nhưng vẫn duy trì quanh mức 4.1%. Một năm trước, khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất trước đó của Cục Dự trữ Liên bang, lợi suất thấp hơn đáng kể ở mức 3.6%. Trong chu kỳ đó, tổng cộng 100 điểm cơ bản cắt giảm đã trùng hợp với sự gia tăng đáng kể của lợi suất 10 năm, từ 3.6% lên 4.8%. Những người tham gia thị trường hiện đang định giá kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện cắt giảm 25 điểm cơ bản trong lãi suất chính sách vào tuần tới, điều này sẽ hạ phạm vi mục tiêu từ 4.25%-4.50% xuống 4.00%-4.25%. Công cụ FedWatch của CME chỉ ra rằng các nhà giao dịch dự đoán ba đợt cắt giảm như vậy trong năm nay.

Việc nới lỏng chính sách tiền tệ dự kiến này chủ yếu được thúc đẩy bởi các dấu hiệu thị trường lao động Hoa Kỳ đang hạ nhiệt, bao gồm tăng trưởng việc làm tháng 8 trì trệ, điều chỉnh giảm các số liệu việc làm trước đó và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.3% trong tháng 8. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã gợi ý về khả năng điều chỉnh lãi suất như vậy.

Kỳ vọng thị trường và các chỉ số kinh tế

Lợi suất khoảng 4% hiện tại của trái phiếu Kho bạc 10 năm cho thấy các nhà đầu tư kỳ vọng lạm phát sẽ vẫn được neo giữ, như Phil Camporeale của J.P. Morgan Asset Management đã nhấn mạnh. Tuy nhiên, kết quả sơ bộ của cuộc khảo sát tâm lý người tiêu dùng tháng 9 từ Đại học Michigan cho thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn đã tăng tháng thứ hai liên tiếp lên 3.9%, mặc dù vẫn thấp hơn mức 4.4% được quan sát vào tháng 4.

Một chỉ báo quan trọng về sức khỏe kinh tế là sự đảo ngược của đường cong lợi suất. Tính đến cuối tháng 8 năm 2025, lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm ở mức 4.10% thấp hơn lãi suất trái phiếu Kho bạc 3 tháng là 4.30%, tạo ra mức chênh lệch âm 20 điểm cơ bản. Trong lịch sử, một đường cong lợi suất đảo ngược đã đi trước mọi cuộc suy thoái của Hoa Kỳ kể từ những năm 1960, báo hiệu nguy cơ suy thoái kinh tế trong ngắn hạn tăng cao. Điều này, cùng với tăng trưởng GDP chậm lại ở mức 1.4%, củng cố mối lo ngại về động lực kinh tế.

Diễn biến ở châu Âu và Bối cảnh toàn cầu

Trái ngược với quỹ đạo chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) vẫn giữ nguyên lãi suất, với lãi suất chủ chốt duy trì ở mức 2%. Quyết định này được đưa ra khi lạm phát khu vực đồng euro chậm lại, phù hợp với mục tiêu 2% của ECB, với các dự báo cho thấy nó có thể giảm xuống dưới mức này vào năm tới.

Trong khi đó, Pháp đang phải vật lộn với những thách thức chính trị và kinh tế đáng kể. Sự sụp đổ của chính phủ Pháp và những thay đổi nội các sau đó đã làm trầm trọng thêm những lo ngại về tài chính công của quốc gia này. Gánh nặng nợ của Pháp hiện ở mức khoảng 3.3 nghìn tỷ euro, chiếm 113.9% GDP, và dự kiến sẽ tăng lên gần 120% GDP vào năm 2026. Thâm hụt tài khóa năm 2024 là 5.8% GDP, vượt quá các giá trị tham chiếu đã được Ủy ban Châu Âu đồng ý. Cuộc khủng hoảng leo thang này đã dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ của lợi suất trái phiếu Pháp.

Mitch Reznick, Trưởng nhóm Thu nhập cố định tại Federated Hermes Limited, nhận xét: “Chênh lệch giữa trái phiếu Pháp 10 năm và trái phiếu Đức tương đương đã dao động quanh mức 80 điểm cơ bản, gần với mức cao nhất mà nó đạt được khi cuộc bỏ phiếu tín nhiệm được công bố lần đầu.”

ECB đang theo dõi chặt chẽ cách những diễn biến này, cùng với chính sách thương mại của Hoa Kỳ và lập trường tài khóa của Đức, có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng và lạm phát trên khắp khu vực đồng euro.

Ý nghĩa đối với các nhà đầu tư

Việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất dự kiến sẽ làm giảm chi phí vay trên toàn nền kinh tế Hoa Kỳ, có khả năng kích thích chi tiêu của người tiêu dùng và đầu tư của doanh nghiệp. Các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như bất động sản và cổ phiếu công nghệ được dự đoán rộng rãi là những người hưởng lợi tiềm năng, có khả năng trải nghiệm phản ứng tích cực và có thể thúc đẩy định giá cao hơn.

Tuy nhiên, đường cong lợi suất đảo ngược, kết hợp với dữ liệu thị trường lao động suy yếu, cho thấy xác suất suy thoái kinh tế trong ngắn hạn tăng cao. Các nhà đầu tư được khuyên nên xem xét các thay đổi chiến lược hướng tới các lĩnh vực phòng thủ, chiến lược phòng ngừa rủi ro và danh mục trái phiếu cân bằng để điều hướng giai đoạn thị trường không chắc chắn này. Mặc dù dự kiến lãi suất dài hạn của Hoa Kỳ sẽ giảm nhẹ trong ngắn hạn, nhưng triển vọng lợi suất thấp hơn về mặt cấu trúc bị hạn chế bởi các số liệu lạm phát dự kiến, với lạm phát của Hoa Kỳ được dự báo sẽ tăng từ mức 3% hiện tại lên mức 3.5% trong quý ba và quý bốn.

Nhìn về phía trước

Những tuần tới sẽ rất quan trọng khi thị trường tiêu hóa quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và theo dõi dữ liệu kinh tế sắp tới. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm các báo cáo lạm phát tiếp theo, số liệu thống kê thị trường lao động và bất kỳ sự thay đổi nào trong lập trường của ECB hoặc các diễn biến liên quan đến tình hình tài khóa của Pháp. Các chính sách tiền tệ khác biệt giữa Hoa Kỳ và khu vực đồng euro, cùng với các cân nhắc địa chính trị, sẽ tiếp tục định hình lợi suất trái phiếu toàn cầu, thị trường tiền tệ và tâm lý nhà đầu tư trên các thị trường chứng khoán.