ABD Hazine piyasası, stagflasyonist karşı akıntılar arasında bir halat çekme yarışına girmiş durumda; iki günlük tahvil rallisi, odağın Orta Doğu savaşının enflasyonist şokundan küresel büyüme üzerindeki potansiyel baskısına doğru ince bir kayış gösterdiğini vurguluyor.
Naso 1982 Bank baş ekonomisti Win Thin, "Piyasa, getirileri yükselten enflasyon paniği ile getirileri düşüren büyüme yavaşlaması paniği arasında gidip geliyor" dedi. "Bu klasik bir stagflasyon ikilemi: kolay bir politika yanıtı yok, bu yüzden piyasa 'stag' (durgunluk) kısmına mı yoksa 'flation' (enflasyon) kısmına mı odaklanacağına karar veremiyor."
Gösterge 10 yıllık Hazine tahvili getirisi Salı günü %4,33'e gerileyerek, geçen hafta kaydedilen sekiz ayın en yüksek seviyesi olan %4,48'den daha da uzaklaştı. Politikaya duyarlı iki yıllık getiri %3,82'ye geriledi, ancak çatışmanın bir ay önce başlamasından bu yana 40 baz puandan fazla yüksek kalmaya devam ediyor; bu da enflasyonun izleyeceği yola dair derin belirsizliği yansıtıyor.
Bu ikilem Fed'in politika yolunu karmaşıklaştırıyor; piyasalar artık 2026 başında beklenen faiz indirimlerinin çoğunu fiyatlamadan çıkarıyor. Fed Başkanı Jerome Powell Pazartesi günü "bekle ve gör" yaklaşımı sinyali verirken, enerji kaynaklı kalıcı enflasyon, politika kaynaklı bir yavaşlama riski artsa bile şahin bir tepkiyi zorunlu kılabilir. Bir sonraki Fed toplantısı 1 Mayıs'ta sona eriyor.
### Petrol Volatilitesi Belirsizliği Artırıyor
Piyasadaki bölünmeyi körükleyen unsur, Şubat sonunda çatışma başlamadan önceki 70 dolar seviyesinden 100 doların üzerine çıkan ve burada volatil seyreden petrol fiyatlarıdır. Bir İran İHA'sının bir tankeri vurduğuna dair raporlarla Salı günü fiyatlar sıçradı, ancak ABD başkanının askeri eylemi sona erdirmeye istekli olabileceği haberlerinin ardından kazançlarını geri verdi.
OCBC stratejisti Moh Siong Sim bir notunda, "Petrol fiyatının bir süre daha yüksek kalabileceği gerçeği artık anlaşılmaya başlandığından... büyüme etkisi daha fazla odak noktası olmaya başlıyor" dedi. Bu görüş, başlangıçtaki enflasyon odağından sonra "piyasanın büyüme üzerindeki aşağı yönlü riskleri daha fazla değerlendirmeye başladığını" belirten Nomura stratejisti Andrew Ticehurst tarafından da paylaşıldı.
### Hazine Tahvillerine Yabancı Talebi Azalıyor
Çatışma küresel sermaye akışlarını da yeniden şekillendiriyor. BofA Securities'e göre, yabancı resmi talebinin bir göstergesi olan emanet ABD Hazine tahvili varlıkları, Mart başından bu yana 66 milyar dolar azalarak 2012'den bu yana en düşük seviyelerine geriledi.
Bankadaki stratejistler, 300 milyar dolardan fazla ABD devlet borcuna sahip olan Orta Doğulu petrol ihracatçılarının nakit toplamak için varlık satıyor olabileceğini belirtti. Jefferies para piyasası ekonomisti Thomas Simons, "Bu durum daha çok risk piyasalarındaki belirsizlik ve likidite talebiyle ilgili" dedi. Bu dinamik, jeopolitik kargaşa sırasında Hazine tahvillerini temel güvenli liman olarak gören geleneksel görüşü zorluyor. COVID-19 pandemisinin ilk aşamasında benzer bir arz yönlü şok yaşandığında, merkez bankası müdahalesi piyasaları stabilize edene kadar Hazine tahvili getirileri başlangıçta yükselmişti.
Duyarlılıktaki değişim hızlı oldu. 2026 başında para piyasaları Fed'in faiz indirim döngüsüne devam etmesini fiyatlıyordu. Şimdi, bu beklentilerin yerini faizlerin sabit kalacağı konsensüsü aldı ve bu yılın sonlarında bir faiz artırımı olasılığı da azımsanmayacak düzeyde.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
Edgen Stock·Mar 31 2026, 11:52