Piyasa %50 Faiz Artırımını Fiyatlıyor Ama Mali Teşviklere Oynuyor
Güvenli liman beklentilerine meydan okurcasına, ABD faiz piyasası giderek daha şahin Federal Rezerv politikasını fiyatlıyor. Geçen Cuma günü, Aralık ayında faiz artırımı olasılığı %50'yi aştı; bu, Fed'in Mart ayındaki nokta grafiği ve dealer anketleriyle keskin bir çelişki oluşturuyor. Ancak Morgan Stanley'nin faiz stratejisi ekibinin analizi, bunun Fed'in sıkılaştırmasına bir bahis olmadığını, aksine ABD hükümetinin artan petrol fiyatlarının ekonomik etkisini dengelemek için devasa mali teşvikler açıklayacağı yönünde bir hesaplama olduğunu savunuyor.
Piyasanın ima ettiği terminal Fed fon oranı olan %3.63'ü yakalamak için Morgan Stanley'nin modeli, 'talep artışı' senaryosunun olasılığını %10'dan %41'e çıkarmak zorunda kaldı ve aynı zamanda resesyon olasılığını tamamen ortadan kaldırdı. Piyasanın bankanın %3.24'lük ekonomik tahmininden 39 baz puan daha yüksek bir faiz oranını fiyatlamasıyla oluşan bu tutarsızlık, traderların enflasyona geleneksel bir para politikası tepkisi yerine hükümet kaynaklı güçlü bir talep impulsuna hazırlandığını gösteriyor.
Yabancı Güçler ABD Hazine Tahvilinden 58 Milyar Dolar Boşaltıyor
Yeni borç ihracına yönelik piyasa beklentileri, mevcut sahiplerden gelen önemli satışlarla daha da karmaşıklaşıyor. New York Fed verileri, Orta Doğu çatışmasının 25 Şubat'ta başlamasından bu yana yabancı para otoritelerinin yaklaşık 58 milyar dolarlık ABD Hazine tahvili net satış gerçekleştirdiğini ortaya koyuyor. Bu satış baskısı, hükümet borç arzının artmasına ilişkin endişeleri artırıyor.
Kritik olarak, bu satışlardan elde edilen gelirler ABD finans sisteminin geleneksel güvenli limanlarında kalmıyor gibi görünüyor. Fed'in yabancı otoriteler için ters repo tesisi (FIMA RRP) aynı dönemde sadece 3 milyar dolarlık giriş gördü; bu da sermayenin Hazine piyasasından tamamen çekildiğini gösteriyor. Bu satış, Ocak 2026 itibarıyla toplam 313.5 milyar dolarlık ABD Hazine tahvili tutan Kuveyt, Suudi Arabistan ve BAE gibi büyük Orta Doğulu sahipleri için artan jeopolitik riskle aynı zamana denk geliyor ve onların savunma ve ekonomik destek tedbirlerini finanse etmek için varlıklarını tasfiye ettikleri spekülasyonlarını körüklüyor.
Paradigma Değişimi: Merkez Bankası Put Opsiyonundan Hükümet Kurtarma Paketine
Bu dinamikler, yatırımcıların krize yanıt verme şeklindeki temel bir değişikliği işaret ediyor. Pandemi sonrası oyun planı, merkez bankası faiz indirimlerine güvenmekten doğrudan hükümet müdahalesi beklemeye kaydı. Bu durum, hem mali teşviklerden hem de yabancı satışlardan kaynaklanan arz artışının, Fed eylemlerinden bağımsız olarak getirileri yükseltmesiyle, ABD Hazine tahvillerinin geleneksel güvenli liman cazibesini aşındırıyor.
Amerikan faiz piyasaları, aktif bir merkez bankasına değil, aktif bir hükümete odaklanmış durumda.
— Morgan Stanley Faiz Stratejisi Ekibi
Bu yeni paradigma diğer piyasa sinyallerine de yansıyor. 27 Şubat'tan bu yana 30 yıllık ABD Hazine tahvili ile SOFR swapları arasındaki spread 10 baz puan daraldı; bu, piyasanın artan Hazine arzı konusundaki korkularının klasik bir göstergesi. Yatırımcılar hükümet liderliğindeki bir tepkiyi fiyatlarken, Hazine tahvillerinin portföy hedge aracı olarak rolü azalıyor ve yeni bir mali egemenlik çağı için makro ticaret stratejilerinin yeniden kalibre edilmesini zorunlu kılıyor.
Edgen Stock·Mar 22 2026, 03:36