Bu hafta ABD hisse senetlerinde, yatırımcıların Goldman Sachs'ın Yapay Zeka (YZ) sektöründeki potansiyel olarak aşırı değerli segmentlere ilişkin ihtiyatlı değerlendirmesini sindirmesiyle teknoloji sektöründe belirgin bir tepki görüldü. Şirketin analizi, yatırımcı incelemesinin arttığını ve bazı YZ odaklı şirketlerin büyüme yörüngelerinin yeniden değerlendirilmesini işaret ediyor.

Olayın Detayı

Goldman Sachs ABD hisse senedi stratejisti Ryan Hammond, yapay zeka yatırımının, özellikle de sermaye harcamalarının (capex) bir yüzdesi olarak, doygunluk noktasına yaklaşıyor olabileceği ve potansiyel yatırımcı hayal kırıklığına zemin hazırladığı endişelerini dile getirdi. Yarı iletken, elektrikli ekipman ve teknoloji donanım şirketleri gibi yapay zeka altyapısı kuran firmaları önemli capex yatırımları ileri taşımış olsa da, analistler 2025'in dördüncü çeyreğinde ve 2026 boyunca capex'te keskin bir yavaşlama öngörüyor.

Birkaç önde gelen yapay zeka ile ilgili hisse senedinin son piyasa performansı bu endişeleri destekler nitelikte. Nvidia Corp. (NVDA) hisseleri son beş işlem gününde %6 düşüş gösterdi; bu, güçlü raporlara rağmen bazı çip üreticilerinde görülen daha geniş bir "haberi sat" fenomenini yansıtıyor. Benzer şekilde, Salesforce (CRM), mali ikinci çeyrek kazanç raporunun ardından gelir ve EPS tahminlerini aşmasına rağmen hisselerinde anında %4'lük bir düşüş yaşadı. Bu tepki, öncelikli olarak beklenenden daha düşük bir satış görünümü ve önemli yapay zeka yatırımlarının beklenenden daha yavaş paraya çevrilmesi konusundaki yatırımcı çekinceleriyle ilişkilendirildi ve bu durum Salesforce hisselerinin yılbaşından bu yana %22 düşmesine katkıda bulundu. Tesla (TSLA) ve Palantir (PLTR) da "aşırı değerlemelere" sahip yapay zeka isimlerine örnek olarak gösterildi.

Piyasa Tepkisi ve Değerleme Dinamiklerinin Analizi

Goldman Sachs'ın uyarısı, Yapay Zeka sektörü içinde belirsizlik ve artan oynaklık ortamına katkıda bulunuyor. Piyasanın ayırt edici yaklaşımı, hisse senedi fiyatlarında keskin ve bazen çelişkili hareketler yaratıyor; bu da, yalnızca güçlü mevcut kazançların tüm yapay zeka odaklı şirketler için olumlu bir piyasa tepkisini garanti ettiği geleneksel bilgeliğe meydan okuyor. Bu durum, aşırı derecede yükseliş eğilimli bir duyarlılıktan daha temkinli bir görünüme geçişi düşündürüyor ve yatırımcıları sektöre özgü temelleri incelemeye ve özellikle ileriye dönük rehberlik ve stratejik yapay zeka girişimlerinin somut etkisi ile ilgili büyüme anlatılarını yeniden değerlendirmeye teşvik ediyor.

Genel piyasadaki mevcut değerlemeler yüksek olsa da, 2000 dot-com çağının "balon bölgesine" ulaştığı görülmüyor. S&P 500 için ileriye dönük fiyat-kazanç (F/K) oranı şu anda 21 civarında seyrediyor ki bu, 15-16 olan uzun vadeli ortalamanın üzerinde ancak 1999'da görülen 25'in oldukça altında. En önemlisi, günümüzün baskın teknoloji şirketlerinin çoğu, önemli nakit akışlarıyla oldukça kârlıdır. Ancak rapor, dot-com benzeri değerleme modellerinin özellikle Palantir gibi 522 F/K ile işlem gören belirli yapay zeka hisse senetleri içinde ortaya çıktığını vurguluyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Mevcut yapay zeka yatırım döngüsü, ikili bir anlatı sunuyor. Bir yandan, hiperskalacılar tarafından bu yıl 350 milyar doların üzerinde olduğu tahmin edilen yapay zeka altyapısına dökülen önemli sermaye harcamaları, ekonomik büyümeyi önemli ölçüde artırdı. Artımlı gelir ve maliyet tasarruflarının ilk işaretleri ortaya çıkmaya başlıyor, bu da altyapı inşaatından daha net ekonomik getirilerin somutlaştığı bir aşamaya geçişi düşündürüyor. Goldman Sachs bu uzun vadeli fırsatı kabul ediyor ve yapay zeka çıkarım pazarında keskin bir artış öngörüyor.

Ancak, firmanın uyarısı, yapay zeka adaptasyon hızı ile piyasanın beklentileri arasında potansiyel bir kopukluğa işaret ediyor. Fitz-Gerald Group Baş Yatırım Sorumlusu Keith Fitz-Gerald'ın belirttiği gibi,

"Yapay zeka üretkenliği artırma, maliyetleri düşürme ve tamamen yeni endüstriler yaratma potansiyeline sahip. Ancak kısa vadede, piyasalar adaptasyon hızını neredeyse her zaman abartıyor ve yapay zeka şirketleri o kadar hızlı kuruluyor ki birçoğu başarısız olmak zorunda kalacak." Bu duygu, bazı yapay zeka odaklı hisse senetlerinin mükemmellik için fiyatlandırıldığı ve gerçeklik beklentilerin altında kalırsa düzeltmeye duyarlı olduğu riskini vurgulamaktadır. İşçi üretkenliğini artıran ancak verilerde her zaman yakalanamayan "gölge" yapay zeka kullanımı da yapay zeka projeleri için anlık yatırım getirisini değerlendirme karmaşıklığını artırıyor.

Goldman Sachs'ın bazı yüksek değerli yapay zeka hisse senetleri konusunda temkinli davranmasına rağmen, Yapay Zeka sektörü içinde belirli fırsat alanlarını da belirlediğini belirtmek önemlidir. Aracı kurum, ticari ve özel silikonun yanı sıra elektronik tasarım otomasyonu (EDA) yazılımındaki kilit rolleri nedeniyle Nvidia ve Broadcom (AVGO) gibi temel yapay zeka altyapısı sağlayan şirketler konusunda yükseliş eğilimini sürdürüyor. Bu şirketler, yükselişlerine rağmen değerlerinin altında görülüyor ve devam eden altyapı patlamasından faydalanıyorlar.

İleriye Bakış

Yatırımcılar, yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarının seyrini, özellikle de 2025 sonu ve 2026'da beklenen yavaşlamayı izlemeye devam edecekler; bu, sürekli capex büyümesine büyük ölçüde bağımlı firmalar için değerlemeler üzerinde baskı oluşturabilir. Piyasa ayrıca, yapay zeka parasallaştırmasının somut kanıtlarını ve daha geniş ekonomi genelinde verimlilik faydalarının yaygın olarak gerçekleşmesini yakından izleyecek. Yaklaşan kazanç raporları ve ekonomik göstergeler, yapay zeka yatırımlarının şirket kârlılıklarına ve genel ekonomik büyümeye nasıl dönüştüğüne dair daha fazla bilgi sağlayarak yatırımcı duyarlılığını şekillendirecek ve dinamik teknoloji ortamında sermaye tahsisini etkileyebilecektir.