Yapay zeka hisse senedi performansını körükleyen bulut bilişim harcamalarındaki önemli büyümenin, 2026 yılında başlaması beklenen yavaşlama ile birlikte azalması bekleniyor. Veri merkezi varlıklarının amortismanı, sermaye harcamalarının beklenen soğumasının temel nedeni olarak belirlendi. Bu eğilim, yapay zeka ile ilgili şirketler için değerleme katlarının yeniden değerlendirilmesine ve bulut altyapısı harcamalarına büyük ölçüde bağımlı olanlar için gelir büyümesini potansiyel olarak yavaşlatmaya yol açabilir.

Teknoloji Sektörü, Bulut Sermaye Harcamaları Büyümesinin 2026'ya Kadar Yavaşlaması Beklenirken İncelemeyle Karşı Karşıya

Bulut Harcamaları Dinamiklerinde Bir Değişim Beklentisi

Yapay zeka hisselerinin son yükselişinin ana katalizörü olan bulut bilişim harcamalarındaki güçlü büyümenin önemli ölçüde yavaşlaması bekleniyor ve bu değişimin 2026 yılında başlaması öngörülüyor. Bu beklenen sermaye harcamalarındaki soğuma, büyük teknoloji şirketlerinin veri merkezi varlıkları için gelişen amortisman uygulamalarına büyük ölçüde atfediliyor.

Derinlemesine İnceleme: Yavaşlama ve Amortisman Mekaniği

UBS'in de aralarında bulunduğu son analizler, önümüzdeki çeyreklerde bulut altyapısı harcamalarında beklenen bir yavaşlamayı vurguluyor; bu durum, Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) ve Google (GOOGL) gibi önde gelen bulut hizmet sağlayıcılarının finansal performansını doğrudan etkileyebilir. Piyasa değeri 1,84 trilyon dolar ve son on iki ayda 120,47 milyar dolar FAVÖK ile Amazon, güçlü analist konsensüsü göstermeye devam ederken, bu bulut sağlayıcıları için 2025 tahminlerinin aşırı iyimser olabileceğine dair endişeler artıyor.

Bu görünümü etkileyen temel faktörlerden biri, hiper ölçekli şirketlerin amortisman politikalarındaki stratejik değişikliktir. Amazon, Microsoft, Alphabet ve Meta dahil şirketler, veri merkezi varlıklarının tahmini faydalı ömürlerini, yaklaşık üç yıllık geçmiş ortalamadan dört ila altı yıla kadar kademeli olarak uzatmıştır. Örneğin, Amazon sunucu amortismanını 2020'de 3 yıldan 4 yıla, 2021'de ise 5 yıla uzatmış, ayrıca ağ donanımını da uzatmıştır. Bu muhasebe düzenlemesi, pozitif ekonomik değer elde etmek için gereken eşik oranını mekanik olarak düşürerek, kazançları etkin bir şekilde düzeltir ve işletme marjlarını korur. Tahminler, veri merkezi varlıklarının faydalı ömürlerinin 3 yıldan 6 yıla uzatılmasının, rehberli 300 milyar dolarlık sermaye harcaması varsayıldığında, toplu veri merkezi amortisman giderlerini 2024'te yaklaşık 39 milyar dolardan 21 milyar dolara ve 2025'te 51 milyar dolardan 28 milyar dolara düşürebileceğini gösteriyor.

Sermaye harcamalarında agresif bir itişe rağmen, hiper ölçekli şirketlerin bu yıl yapay zeka veri merkezi altyapısı için harcamalarını %50'ye varan oranlarda artırmasıyla birlikte, Futuriom'dan yapılan araştırma, 2026'da sermaye harcamalarında %20 ila %30'luk potansiyel bir geri çekilmeye işaret ediyor. Bu tahmin, beş büyük hiper ölçekli şirketin gelir yüzdesi olarak sermaye harcamasının genellikle %11 ila %16 arasında değiştiği tarihsel normlara dönüşe dayanıyor ve bu, 2025 için beklenen %22'nin üzerindeki oranla çelişiyor.

Piyasa Tepkisi ve Değerleme Etkileri

Bu beklenen uzun vadeli eğilim, yapay zeka ile ilgili şirketler için değerleme katlarının yeniden değerlendirilmesini gerektirebilir ve bulut altyapısı harcamalarına büyük ölçüde bağımlı olanlar için gelir büyümesini potansiyel olarak yavaşlatabilir. Sermaye harcamaları üzerindeki inceleme yoğunlaşıyor; Wells Fargo ve TD Cowen analistleri, yapay zeka ile ilgili altyapı harcamalarında "önemli" bir yavaşlama konusunda uyarıyorlar. Amazon hisseleri şubat ayındaki zirvelerinden %20'den fazla düşüş yaşadı ve Microsoft geçen temmuzdan bu yana yeni bir zirveye ulaşmadı.

Rational Equity Armor Fund portföy yöneticisi Joe Tigay, bulut sermaye harcamalarındaki yavaşlamanın “ekonomik bir uyarı çığlığı” atacağını ve piyasa değerlemelerini olumsuz etkileyebileceğini belirtti.

Daha Geniş Ekonomik Bağlam ve Yatırım Yeniden Dengelenmesi

Bulut harcamalarının ılımlılaşmasına ilişkin tahmin, daha geniş makroekonomik projeksiyonlarla uyumlu. Allianz Trade, genel harcamalarda bir yavaşlama bekliyor ve ABD tüketiminin 2026'da daha da yavaşlaması bekleniyor. ABD ekonomisinin büyümesinin, kısmen yaklaşan mali konsolidasyon nedeniyle 2025'teki +%2,3'ten 2026'da +%1,8'e düşmesi bekleniyor. Bu ekonomik ortam, kurumsal karlılık ve yatırımcı duyarlılığı için daha zorlu bir tablo çiziyor.

Ancak, büyük teknoloji oyuncuları arasında yapay zeka altyapı yatırımına olan bağlılık güçlü kalmaya devam ediyor. Oracle gibi şirketler, yüksek büyüme oranına sahip yapay zeka segmentinde pazar payı yakalamak için önemli sermaye harcamaları planlayarak stratejik olarak yapay zeka odaklı bulut hizmetlerine yöneliyorlar. Microsoft, 2025'te yapay zeka altyapısı için 120 milyar dolar, Amazon 100 milyar dolar ve Alphabet 85 milyar dolar sermaye harcaması öngörerek, sektörün yapay zeka'nın dönüştürücü potansiyeline olan kolektif inancını vurguluyor.

Bu arada, Federal Rezerv yavaşlayan ekonomik büyüme ortamında faiz indirimlerini değerlendiriyor. Bu beklenti, tarihsel olarak hisse senedi piyasaları tarafından olumlu karşılandı; S&P 500, potansiyel faiz ayarlamalarına dair ipuçlarının ardından tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı.

Uzman Görüşleri

Analistler, bulut sektörü büyümesi için piyasa tahminlerini "riskten arındırma" ihtiyacını vurguluyor. Örneğin, Jefferies analisti Brent Thill, makroekonomik zorluklar ve potansiyel tarife etkilerini gerekçe göstererek Amazon'un hedef fiyatını 250 dolardan 240 dolara düşürürken, Al derecelendirmesini korudu. Daha geniş yapay zeka etkisiyle ilgili olarak, Coutts Baş Yatırım Sorumlusu Fahad Kamal şu görüşleri sundu:

"Şimdiye kadar, yapay zeka'nın kazanç faydaları, bir avuç büyük teknoloji şirketinde nispeten yoğunlaştı. Ancak uzun vadede, yapay zeka'nın ekonomi genelinde dağıtılması, etkinin daha yaygın olacağı anlamına gelecektir."

Görünüm: Yapay Zeka Yatırım Ortamında Gezinme

Önümüzdeki gün ve haftalarda piyasa katılımcıları, Microsoft, Amazon ve Google dahil olmak üzere büyük bulut hizmet sağlayıcılarının yaklaşan kazanç çağrılarını yakından izleyecekler. Federal Rezerv'in para politikası ve yaklaşan ekonomik raporlar hakkındaki devam eden diyalog da yatırımcı duyarlılığını şekillendirmede kritik öneme sahip olacaktır. Anlık odak altyapı inşasında kalırken, yapay zeka'nın uzun vadeli etkisinin, çeşitli sektörlerde daha geniş dağıtımından kaynaklanması bekleniyor; bu durum oynaklık getirebilir ancak aynı zamanda önemli büyüme fırsatları da sunabilir. Sermayenin yapay zeka altyapısına yönelik stratejik olarak yeniden hizalanması, çekirdek bulut harcamalarının büyüme yörüngesi olgunlaşsa bile sektörün sürdürülen taahhüdünü işaret ediyor.