Ekim Sonu İtibarıyla Teknoloji Değerlemeleri Zayıflıyor
Yatırımcıların teknoloji hisse senetleri için ödemeye razı olduğu prim, Ekim ayının sonundan bu yana keskin bir düşüş göstererek bazı analistlerin yapay zeka değerleme balonunun zaten patladığını ilan etmesine yol açtı. Capital Economics'in baş piyasa ekonomisti John Higgins, göreceli değerlemelere dayanarak, "S&P 500'deki böyle bir balonun zaten patladığını" belirtti. Hem yarı iletkenler hem de yazılım dahil olmak üzere bilgi teknolojisi sektörünün ileriye dönük fiyat/kazanç (F/K) oranları şu anda pandemiden bu yana en düşük noktasında.
Bu değerleme sıkışması, diğer piyasa katılımcılarının balonun hala sağlam olduğunu iddia etmesine rağmen gerçekleşiyor. Citi analistleri, ABD hisse senedi piyasalarının piyasa likiditesi tarafından sürdürülen bir balon içinde olduğunu savunuyor. Ancak, son not düşürme, yatırımcıların odak noktasının saf fiyat momentumundan hisse senedi fiyatları için temel gerekçelere kaydığını gösteriyor; bu eğilim, 2026'da Nasdaq Composite'in daha çeşitlendirilmiş S&P 500'e kıyasla daha keskin düşüşüyle doğrulanıyor.
%34 Sermaye Harcaması Oranı Odak Noktasını Kar Teslimatına Çeviriyor
Değerlemeler soğumuş olsa bile, AI ile ilgili hisse senetleri için birincil risk kazançlara kaymıştır. Tahminler, agresif AI altyapı harcamalarının bu yıl hiperskaleler için sermaye harcaması/satış oranlarını yaklaşık %34'e çıkaracağını gösteriyor; bu, dot-com döneminin %32'lik zirvesini aşan bir seviye. Bu devasa ön yatırım döngüsü, şirketler üzerinde harcamaları somut karlara dönüştürmeleri için büyük bir baskı oluşturuyor.
Higgins'in belirttiği gibi, risk "kazançlarda bir balon" olabileceğidir. Eğer AI talebi beklenenden zayıf çıkarsa, bu yüksek kar tahminleri gerçekleşmeyecek ve hisse senedi fiyatları F/K oranlarını dengelemek için çökebilir. Bu görüş, uzun vadeli S&P 500 getirilerinin neredeyse tamamen çarpan genişlemesinden ziyade kazanç büyümesi tarafından yönlendirildiğini vurgulayan Goldman Sachs stratejistleri tarafından da destekleniyor.
Sermaye Yalnızca Altyapıya Değil, AI Uygulamalarına Yöneliyor
Saf teknoloji hisse senetleri incelemeyle karşı karşıya olsa da, AI'ya yapılan yatırım ortadan kalkmıyor, aksine kayıyor. Girişim sermayesi, AI'yı geleneksel endüstrilere uygulayan şirketlere agresif bir şekilde fon sağlıyor. Yalnızca 2026'nın ilk çeyreğinde, moda ile ilgili startup'lar 620 milyon doların üzerinde para topladı ve doğrudan tüketiciye yönelik platform Quince, bir perakendeci yerine bir teknoloji şirketi olarak değerlendirilerek 500 milyon dolarlık bir turla 10.1 milyar dolarlık bir değerlemeye ulaştı.
Bu eğilim, yatırımcılara geleneksel altyapı isimlerinin ötesine bakmaları tavsiyesiyle uyumludur. Çip üreticilerine ve veri merkezlerine odaklanmak yerine, 2026 için daha dirençli bir strateji, üretkenliği artırmak ve maliyetleri düşürmek için AI'yı entegre eden sanayi, sağlık ve perakende sektörlerindeki köklü şirketlere yatırım yapmayı içerebilir. Bu yaklaşım, teknoloji sektöründe yoğunlaşan oynaklığı azaltarak daha dayanıklı operasyonel modellere sahip işletmeler aracılığıyla AI'nın dönüştürücü gücüne katılım sağlar.
Edgen Stock·Mar 26 2026, 03:49