Les actions de StubHub reculent lors de leur début sur le marché, sous l'examen minutieux des investisseurs

Les marchés boursiers américains ont connu un événement notable dans le secteur des plateformes grand public avec le début public de StubHub (STUB) à la Bourse de New York, les actions clôturant en dessous de leur prix d'offre initial. L'offre publique initiale (IPO) de 800 millions de dollars du revendeur de billets en ligne, le 17 septembre 2025, a conclu sa première journée de négociation avec une baisse de 6,4%.

L'événement en détail

StubHub a fixé le prix de son offre au milieu de sa fourchette cible, soit 23,50 $ par action, ce qui représente une valorisation d'environ 8,6 milliards de dollars (ou 9,5 milliards de dollars entièrement dilués). Malgré un rallye précoce qui a brièvement poussé l'action jusqu'à 27,89 $, elle a finalement reculé pour clôturer à 22,00 $. Cette performance contraste avec certains des « démarrages éclairs » récents observés lors d'autres lancements technologiques soutenus par du capital-risque. Les produits de l'IPO sont principalement destinés à réduire la dette substantielle de 2,4 milliards de dollars de la société, avec des plans pour allouer environ 550 millions de dollars à la réduction de la dette. Il est à noter que Madrone Capital Partners, une société de capital-investissement cofondée par le président de Walmart, Greg Penner, est apparue comme le plus grand bénéficiaire économique. Sa participation de 22% dans StubHub a été évaluée à près de 1,7 milliard de dollars à la fin de la première journée de négociation. De plus, le cofondateur et PDG de StubHub, Eric Baker, conserve un contrôle important, détenant 88,3% du pouvoir de vote total via ses actions de catégorie B, malgré une participation économique de 9,8%.

Analyse de la réaction du marché

L'accueil mitigé du marché pour StubHub suggère un appétit d'investisseur plus exigeant, en particulier dans le secteur des plateformes grand public, contrairement à la forte demande observée pour les entreprises des domaines de l'intelligence artificielle et des crypto-monnaies. Les analystes ont mis en évidence plusieurs facteurs contribuant à cette position prudente. Les données financières de la société indiquent une croissance décélérante et des pertes croissantes ; bien que les revenus aient augmenté de 29,5% pour atteindre 1,77 milliard de dollars en 2024, elle est passée d'un bénéfice de 405 millions de dollars en 2023 à une perte nette de 2,8 millions de dollars en 2024. Cette tendance s'est aggravée au premier semestre 2025, avec une croissance des revenus ralentissant à 3% (828 millions de dollars) et des pertes nettes s'étendant à 76 millions de dollars. De plus, les ratios dette/EBITDA et dette/flux de trésorerie disponible de StubHub, respectivement de 15,01x et 11,91x, sont considérablement supérieurs aux normes de l'industrie, soulevant des inquiétudes quant à son levier financier. La valorisation a également été un point de discorde, certains analystes considérant la valorisation de l'IPO de 4,9 fois les revenus de 2024 comme « grossièrement gonflée » par rapport à des rivaux comme Vivid Seats, qui se négocie à un ratio beaucoup plus faible de 0,59 fois les revenus.

Contexte plus large et implications

Le faible début de StubHub se distingue des réceptions plus enthousiastes du marché pour des pairs tels que Klarna et Figma, indiquant que la demande des investisseurs pour les IPO de plateformes grand public devient de plus en plus sélective. Cette performance intervient également dans un environnement de marché plus large caractérisé par un examen réglementaire de l'industrie de la billetterie. Les nouvelles règles fédérales et les initiatives au niveau des États, telles que les réglementations sur les « prix tout compris » aux États-Unis, devraient remodeler les modèles de revenus du secteur. Le PDG Eric Baker a indiqué que ces réglementations pourraient entraîner une réduction de 10% des revenus de l'entreprise. En réponse, StubHub poursuit une stratégie de diversification, passant de ses racines traditionnelles du marché secondaire au marché de la vente de billets primaires, beaucoup plus vaste, estimé à 153 milliards de dollars. La société explore également les marchés adjacents comme les paris sportifs, la publicité et les attractions de loisirs. Un récent accord pluriannuel avec la Major League Baseball souligne l'importance du sport comme moteur de revenus clé.

Commentaire d'expert

Les stratèges de marché soulignent généralement la discernement croissant des investisseurs pour les nouvelles offres publiques, en particulier dans les secteurs confrontés à des vents contraires réglementaires et à une concurrence intense. Les niveaux d'endettement élevés et la structure de vote défavorable aux actionnaires, où le PDG maintient un contrôle substantiel avec une propriété économique limitée, sont souvent cités comme des préoccupations potentielles à long terme pour les investisseurs institutionnels.

Perspectives

La trajectoire des actions de StubHub dans les mois à venir sera étroitement surveillée, en particulier à mesure que la société gérera ses efforts de réduction de la dette et mettra en œuvre sa stratégie de diversification. Le succès de son pivot vers la vente de billets primaires et d'autres marchés adjacents sera essentiel pour démontrer une croissance durable et améliorer la rentabilité. En outre, l'expiration de la période de blocage de 180 jours pour les actionnaires existants, y compris des sociétés de capital-investissement de premier plan telles que Madrone Partners, WestCap, Bessemer Venture Partners et PointState Capital, sera un événement important. Cette période pourrait introduire une pression de vente supplémentaire sur l'action, testant davantage la confiance des investisseurs dans les perspectives à long terme de la société. Le paysage réglementaire en évolution et son impact sur les modèles de revenus de l'industrie de la billetterie resteront également un facteur clé pour la performance de StubHub.