Stripe 的 Tempo 区块链进入稳定币支付私人测试网

Stripe 携手 Paradigm 及其他行业领导者，推出了“Tempo”——一个新的 Layer 1 区块链，目前处于私人测试网阶段，专门用于高吞吐量的稳定币交易。这项举措旨在降低支付费用并加速链上商务，有望重塑全球金融基础设施。

Stripe 推出 Tempo：稳定币支付的新纪元

Stripe，这家全球支付巨头，与 Paradigm 合作，正式推出了“Tempo”，一个目前处于私人测试网阶段的全新 Layer 1 区块链。此举旨在通过提供一个专为稳定币交易打造的基础设施，显著降低费用并加速链上商务，从而彻底改变全球支付。

事件详情：Tempo 的技术能力与战略合作

Tempo 旨在解决现有区块链网络在处理高吞吐量金融交易方面的固有局限性。它设定了一个宏伟目标，即每秒处理超过 100,000 笔交易 (TPS)，并实现亚秒级最终确认，这与许多当前区块链典型的 5 到 1,000 TPS 相比有了显著提升，并大大超过了 Stripe 自身超过 10,000 TPS 的峰值交易处理能力。

该区块链设计有专门针对金融应用的特性，包括专用支付通道、交易备忘录、访问列表和可选隐私。一个关键创新是它能够通过一个内置的自动化做市商系统，允许用户以任何稳定币支付 Gas 费用，这通过提供以法币计价的费用，消除了传统金融机构的一个常见摩擦点。

Tempo 的首批设计合作伙伴包括金融和技术领域主要参与者的强大联盟：Visa、德意志银行、渣打银行、Shopify、Nubank、OpenAI、Anthropic、DoorDash、Revolut、Mercury 和 Lead Bank。这个多元化的群体凸显了 Tempo 服务广泛“真实世界金融应用”的雄心，从全球支付和工资到汇款、小额交易和代币化存款。

Tempo 由 Stripe 与 Paradigm 共同孵化，定位为一家独立公司，由 Paradigm 的联合创始人兼管理合伙人、Stripe 董事会成员 Matt Huang 担任首席执行官。

市场反应分析：颠覆传统支付轨道

Tempo 的推出有望成为区块链技术在主流金融领域更广泛采用的重要催化剂。通过与传统信用卡费用相比大幅降低交易成本并加速结算时间，Tempo 可以为企业集成稳定币支付提供强大的激励。此举直接挑战了已建立的支付处理商和银行，迫使它们进行创新，否则将面临市场份额流失给更高效的区块链解决方案的风险。

对于金融科技行业和加密市场而言，这一发展在很大程度上被视为利好，促进了对稳定币基础设施的兴趣和投资增加。像 OpenAI 和 Anthropic 这样的科技巨头的参与也预示着人工智能驱动的金融服务在未来的应用，包括优化的交易路由和欺诈检测。

更广泛的背景与影响：一个 4 万亿美元的市场机遇

Stripe 进军专业 Layer 1 区块链是其有条不紊的加密扩张战略的延续，该战略包括过去对稳定币基础设施公司 Bridge 和加密钱包开发商 Privy 的收购。这种战略调整旨在优化基础设施，因为稳定币的使用在其平台上的持续扩展。今年早些时候，Stripe 与 Ramp 合作推出了稳定币支持的企业卡，解决了跨境支付延迟和货币波动问题。

稳定币市场已展现出强劲增长，其市值最近达到 2812 亿美元。5 月份，稳定币支付量达到 940 亿美元，这主要由企业对企业 (B2B) 和卡关联支付驱动。行业分析师预计，到 2025 年底，稳定币市值可能超过 4000 亿美元，一些估计甚至认为到 2035 年 Tempo 可能支撑起一个“4 万亿美元的市场”。

“随着稳定币的普及，对优化基础设施的需求也应运而生。Tempo 专为稳定币和真实世界支付而打造，源于 Stripe 在全球支付方面的经验和 Paradigm 在加密领域的专业知识，”Tempo 首席执行官 Matt Huang 表示。

Stripe 首席执行官 Patrick Collison 进一步强调了 Tempo 背后的理由，他表示：“在 Stripe，我们关注高吞吐量、低延迟的支付用例。随着稳定币（以及更广泛的加密货币）在 Stripe、Bridge 和 Privy 上的使用量增长，我们发现现有区块链并未针对它们进行优化。”

展望未来：监管清晰度与广泛采用

虽然目前处于私人测试网阶段，尚未公布公开上线日期，但 Tempo 最终过渡到无需许可模式将是一个值得关注的关键因素。该平台的成功将在很大程度上取决于用户体验、持续的监管清晰度——尤其是在 2025 年 7 月美国 GENIUS 法案等发展之后，该法案为稳定币提供了监管框架——以及其强大的设计合作伙伴名单从测试网采用转向全面部署的速度。

市场将密切关注 Tempo 如何在竞争格局中航行，与 Ripple 和 Stellar 等加密原生玩家以及 Visa 和 Mastercard 等已建立的支付处理商竞争，后者也增加了对稳定币结算的关注。该倡议代表着区块链技术更深入地融入传统金融系统的重要一步，特别是对于企业和跨境支付，有可能颠覆 SWIFT 等以结算时间长和费用高而闻名的传统系统。

来源：

[1] 早间快讯：Stripe 的 L1 区块链“Tempo”上线（某种程度上）- Decrypt[2] Stripe 的 Tempo 区块链开始与金融巨头 Visa、德意志银行、渣打银行进行私人测试 - 加密新闻[3] 稳定币与金融的未来 - 国际货币基金组织 (IMF)

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Sep 16 2025, 15:05

在美国出口管制下中国科技和半导体股票飙升，引发估值担忧

2025年，美国对先进人工智能芯片的出口限制推动中国科技和半导体行业大幅上涨，主要指数和公司均实现显著增长。在加速中国人工智能自给自足进程的同时，这种快速上涨也引发了投资者对市场过热和可持续性的担忧。周二，美国股市收盘涨跌互现，投资者继续评估地缘政治紧张局势对全球技术供应链的影响。一个重要的进展是中国科技和半导体行业的强劲反弹，这直接受到了美国对先进人工智能 (AI) 芯片严格出口管制的影响。事件详情 2025年全年，中国科技和半导体股票展现出显著的韧性和增长。截至2025年9月16日，恒生科技指数同比飙升72.34%，收于5,989.27点，扭转了此前多年的颓势。这一势头是广泛的，涵盖了芯片制造商和主要互联网公司。领涨的是中国知名人工智能芯片制造商寒武纪科技，其在上海上市的股票自2025年初以来上涨了惊人的143%，仅8月份就上涨了近130%。2025年8月28日，寒武纪的股价达到1.587元人民币，短暂超越贵州茅台成为中国最昂贵的股票。其他国内芯片制造商也录得可观涨幅；中芯国际上涨83%，华虹半导体年内飙升118%。在2025年7月初，华虹半导体在战略性行业公告发布后跳涨15%，中芯国际上涨10%。除了芯片制造，阿里巴巴和腾讯等中国科技巨头也显著受益。阿里巴巴在美国上市的股票年内上涨83%，而腾讯在香港上市的股票上涨超过54%。两家公司都在大力投资生成式人工智能和云计算基础设施。市场反应分析此次反弹背后的驱动力是中美之间不断升级的技术竞争。美国政府，在拜登和现任特朗普政府的领导下，都实施了全面的出口限制，旨在限制中国获取尖端人工智能芯片及相关制造工具。这些旨在阻碍中国军事现代化和技术优势的措施，无意中催生了中国内部对技术自给自足的强大推动力。此前依赖外国技术的中国公司现在被迫采用国内解决方案。这一转变为空客寒武纪等本土企业创造了一个受限且不断扩大的市场，寒武纪在2025年上半年收入同比增长4,348%，达到288.1亿元人民币，净利润激增296%至103.8亿元人民币。市场反应反映了资本向有望从这一国内任务中受益的公司进行战略性再分配。然而，估值的迅速上涨引发了严重的过热担忧。例如，寒武纪的滚动市盈率 (P/E) 超过4,000倍，市销率 (P/S) 达到147.30，这些指标显著超过了全球基准，例如市盈率低于60倍的英伟达。寒武纪本身也警告投资者，其股价已“偏离基本面”。最近的一个周四，中国科技股出现下跌，寒武纪股价暴跌13%，市场传言监管机构将遏制投机以及指数再平衡的担忧，进一步凸显了这种情绪。更广泛的背景与影响这些美国出口管制正在从根本上重塑全球半导体行业，加速形成“双轨制”人工智能生态系统——一个与西方技术接轨，另一个建立在中国制造的解决方案之上。在促进中国国内创新的同时，这种分叉给美国芯片制造商带来了重大挑战。英伟达，作为人工智能GPU的市场领导者，面临着巨大的收入影响，估计从受限制芯片销售导致的55亿美元费用到各种禁令和协议造成的潜在总损失高达150亿美元。中国历来占据英伟达数据中心收入的很大一部分，使得这些限制尤其痛苦。同样，AMD也警告称将产生重大影响，包括如果未能为其MI308 GPU获得出口许可证，可能会产生高达8亿美元的未售库存费用。反之，美国限制造成的真空为AMD等公司提供了在中国市场获取份额的潜在机会，因为客户会寻求替代方案。然而，如果美国公司被切断与关键全球市场的联系，其面临的长期风险是利润率受侵蚀和研发资金减少。专家评论瑞银分析师强调，阿里巴巴是“中国最大的全栈式人工智能云基础设施赋能者”，而腾讯在人工智能驱动的游戏和广告领域表现强劲。两家公司都在战略性地减少对进口芯片的依赖，并显著增加人工智能相关的资本支出，其中腾讯第二季度的人工智能支出翻倍至191亿元人民币，阿里巴巴的人工智能支出比过去四个季度的平均水平增长了50%以上。尽管对中国科技持乐观态度，瑞银也提出了谨慎观点。他们观察到“大量投机资金已经开始获利了结”，这表明如果没有“进一步的支持性政策或行业催化剂”，市场的狂热步伐可能会降温。展望未来中国科技和半导体行业的发展轨迹将取决于几个关键因素。政府持续的政策支持和对“中国制造2025”战略的投资对于维持国内创新驱动至关重要。市场将密切关注中国企业新产品和技术突破的出现，这可能会提供新的催化剂。然而，当前许多中国科技股，特别是芯片制造商的估值，值得仔细考虑。投资者将关注能够证明高市盈率合理的持续增长迹象，而不是仅仅依赖投机热情。持续的地缘政治动态以及来自美国和中国国内为管理市场投机而采取的进一步监管干预的可能性，仍将是未来几周和几个月内塑造市场格局的关键因素。

Sep 16 2025, 14:57

数字化和人工智能推动中国不断发展的忠诚度计划市场增长

中国忠诚度市场预计到2025年将实现16.1%的年增长，达到196.3亿美元，主要受数字化、游戏化、可持续发展和人工智能个性化驱动。阿里巴巴和腾讯等主要参与者正在引领这一扩张，而不断演变的监管框架，特别是中国的《个人信息保护法》(PIPL)，引入了新的竞争动态，为灵活的小型竞争对手提供了机会，并要求整个行业进行战略合规。中国忠诚度市场蓄势待发，大幅扩张中国忠诚度市场正处于大幅增长的轨道上，预计将以16.1%的年增长率扩张，到2025年达到196.3亿美元。这一强劲扩张得益于数字化、游戏化策略、可持续发展倡议以及先进的AI驱动个性化的加速采用。尽管阿里巴巴（BABA）和腾讯（0700.HK）等主导企业利用其广泛的生态系统引领这一新兴领域，但动态的监管格局正在重塑竞争态势，为小型创新者创造了新的途径。事件详情：一个动态的市场中国忠诚度行业展现出显著的增长势头，2020年至2024年复合年增长率（CAGR）达到18.1%。预计从2025年到2029年将保持13.6%的复合年增长率，市场规模在此期间末可能达到326.6亿美元。这一增长凸显了忠诚度计划与中国数字经济的深度融合。推动此次扩张的关键趋势包括：数字化：中国智能手机普及率高，拥有超过10亿互联网用户，这推动了向数字优先忠诚度计划的转变。企业正在将忠诚度计划与微信和支付宝等普及平台整合，以实现实时互动。 AI驱动的个性化：企业正越来越多地部署人工智能和数据分析来评估客户行为、细分用户并提供高度个性化的产品。这在阿里巴巴88VIP和京东（JD）Plus会员等平台中显而易见，它们为频繁用户量身定制专属福利。游戏化：品牌正在将互动游戏元素融入其奖励计划中，以吸引年轻、精通技术的受众。例如，星巴克中国的应用程序利用游戏化策略来增强用户参与度。订阅模式：付费会员计划正在获得关注，例如阿里巴巴的88VIP已发展到4600万会员，显著超越竞争对手并贡献了大量的商品交易总额（GMV）。京东Plus会员也通过提供年度付费的高级内容和服务而蓬勃发展。可持续发展倡议：日益增长的环保意识和政府倡议，例如中国的“双碳”目标，正在促使企业将可持续发展融入忠诚度计划，奖励具有环保意识的消费者行为。市场反应分析：监管转变与AI弹性中国忠诚度市场的强劲增长正在日益复杂的监管环境中展开。中国个人信息保护法 (PIPL) 于2021年11月实施，引入了关于数据收集和使用的严格规定，强制要求明确的客户同意和安全的数据境内存储。这些法规对严重依赖数据分析的忠诚度计划产生了重大影响。对于阿里巴巴和腾讯等市场巨头而言，驾驭这些框架带来了运营复杂性和潜在增长限制，因为它们需要重新设计全球基础设施以符合规定。中国加强遏制垄断行为的努力，例如2021年对阿里巴巴反竞争行为的罚款，进一步促成了竞争格局的转变。相反，这些监管调整正在创造一个“公平竞争的环境”，为小型、灵活的创新者提供了重要机遇。那些拥有专业知识，能够驾驭碎片化法规并提供以隐私为中心、合规解决方案的公司，有望获得市场份额。尽管面临这些逆风，或者或许是对这些逆风的回应，中国科技公司正在战略性地部署人工智能以增强其弹性。腾讯在其微信生态系统内利用人工智能提高了广告点击率，促使其2025年第一季度营销服务收入同比增长20%。同样，阿里巴巴利用其AI驱动的广告平台全站推，将客户管理收入同比增长12%，为其云智能部门在AI相关产品方面的三位数增长做出了贡献。京东也通过使用大型语言模型简化商家广告活动，使其营销收入增长了15.7%。这些例子突出显示，人工智能是在充满挑战的环境中提高效率和扩大利润的关键工具。更广阔的背景和影响中国忠诚度市场呈现出双重结构：一方面，阿里巴巴、腾讯和京东等主要参与者通过其庞大的生态系统提供综合忠诚度计划，实现了显著的整合；另一方面，在旅游和外卖等行业存在着碎片化的利基参与者。监管转变，特别是PIPL，预计将适度抑制主导参与者的增长轨迹，为小型、特定行业的竞争者创造更有利的环境。遵守数据隐私法需要健全的数据治理和基础设施投资，这可能会增加所有公司的运营成本。然而，这也培养了更大的消费者信任，这对于长期忠诚度和参与度而言是一个关键的竞争优势。这一趋势表明，投资者情绪正转向那些能够驾驭这一不断变化的格局的灵活、合规和创新型小型企业。此外，将可持续发展融入核心业务战略日益被视为利润生成器。将可持续发展嵌入其运营中的公司可以降低成本、吸引投资者并提高客户保留率。例如，飞利浦通过与可持续发展相关的融资将其资本成本与环境绩效挂钩，展示了这种对齐的财务效益。尽管阿里巴巴的88VIP**会员计划表现出卓越的增长，会员数量达到4600万，巩固了其作为中国最大付费电商会员的地位，但该公司2024年第三季度的整体财务业绩呈现出喜忧参半的局面。尽管用户参与度强劲，但调整后的息税前利润（EBITA）同比下降5%，净利润下降9%，这主要归因于营销费用的不断攀升。这凸显了即使对于高度成功的忠诚度计划，更广泛的电商领域也存在激烈的竞争。展望未来展望未来，中国忠诚度市场将继续受到多个关键因素的影响。人工智能和数据分析等先进技术的持续采用对于寻求理解和满足消费者不断变化的个性化和参与式体验偏好的公司至关重要。企业必须不断适应不断变化的监管环境，特别是像PIPL这样的隐私法，平衡创新与严格的合规要求，以建立消费者信任并获得竞争优势。投资者将密切关注主导参与者如何完善其战略，以应对合规挑战同时保持市场领先地位，以及灵活、小型创新者如何利用更公平的监管环境带来的机遇。将可持续发展战略性地整合到忠诚度计划中也将是长期成功的关键决定因素，这与消费者价值观和政府优先事项相一致。

Sep 16 2025, 14:33

网络规模行业收入增至7220亿美元，人工智能资本支出激增

在2025年第二季度，网络规模行业实现了创纪录的7220亿美元收入，这得益于与人工智能相关的资本支出同比大幅增长77%，达到1220亿美元。尽管这项前所未有的投资推动了主要科技公司的增长，但与此同时，自由现金流利润率被压缩至接近历史最低水平，促使分析师警告称，由于未经证实的人工智能商业模式和强烈的市场炒作，可能存在“泡沫区域”。在2025年第二季度，网络规模行业实现了创纪录的7220亿美元收入，同比增长14.1%。这一显著增长伴随着资本支出（capex）的 extraordinary 激增，从上一年增长77.0%至1220亿美元，主要用于建设人工智能（AI）基础设施。尽管这些投资推动了领先的科技公司发展，但它们同时也在侵蚀自由现金流利润率，重新引发了对市场估值过高和当前人工智能商业模式可持续性的担忧。事件详情网络规模行业在2025年第二季度收入达到7217亿美元，年化销售额为2.82万亿美元。同期，资本支出同比增长77.0%，总计1220亿美元，其中年化资本支出的61%主要分配给数据中心计算和网络、电力、散热和光纤等技术基础设施。研发（R&D）支出增长17.8%至930亿美元。尽管支出如此激进，现金储备同比基本持平，为6290亿美元，而债务增长8.9%至5670亿美元。净财产、厂房和设备（PP&E）同比飙升38.9%，达到1.111万亿美元，员工人数增长1.2%至428万人。收入增长主要集中在主要参与者。亚马逊（AMZN）收入增长13.3%至1677亿美元，Alphabet（GOOG）增长13.8%至964亿美元，微软（MSFT）增长18.1%至764亿美元。京东（JD）增长22.5%至493亿美元，Meta（META）收入增长21.6%至475亿美元。相反，富士通下降2.6%，百度收入下降3.5%，而阿里巴巴（BABA）由于近期剥离，仅增长1.9%。主要的资本支出由亚马逊、Alphabet、微软和Meta主导，合计占全球总额的73%。市场反应分析这一创纪录基础设施建设背后的驱动力是投资者对人工智能的压倒性热情。这种热情得到了美国政府补贴、广泛的消费者兴趣以及技术买卖双方之间自我强化的循环的进一步支持。然而，这种激增已将市场推入了分析师们所称的“泡沫区域”长达数个季度，由于许多人工智能商业模式未经证实，存在“巨大的崩盘下行风险”。自由现金流（FCF）利润率受到这些巨额资本外流的显著影响。年化FCF利润率降至13.3%，标志着自2011年以来的第二低点，略高于2022年第四季度记录的13.1%。单季度FCF利润率11.0%与2022年第一季度持平，是现有数据库中的最低点。尽管2025年第二季度年化期间的净利润率平均相对强劲，为20.8%——是2011年以来的历史新高——但FCF被认为是衡量市场健康状况更可靠的指标，因为净利润可能受到一次性项目或会计调整的影响。该行业的现金头寸6293亿美元仍超过其总债务5867亿美元，但净现金缺口已持续数年稳步缩小。更广泛的背景和影响这次人工智能基础设施的激进投资周期与过去的投机狂潮，特别是20世纪90年代末的互联网泡沫，有着惊人的相似之处。当前的环境下，主要科技公司正在向人工智能投入数十亿美元，仅微软、谷歌、亚马逊和Meta在过去一年中就在人工智能基础设施上花费了超过2460亿美元，预计到2025年这一数字将超过3200亿美元。这引发了对这些支出的合理性以及回报实现的关键质疑。此外，一项来自自治研究所的最新分析显示，高达75%的标准普尔500指数公司在其最新的SEC备案文件中更新了官方风险披露，以纳入对人工智能的担忧。其中，57家主要公司明确警告投资者，他们可能永远无法从其巨额人工智能投资中获得回报，理由是投资回报率（ROI）不明确以及快速变化的合规挑战。强调的关键风险包括加剧的网络安全漏洞、来自欧盟人工智能法案等举措的监管不确定性，以及与第三方模型相关的供应商依赖性增加和知识产权风险。在区域方面，曾拖累全球增长的亚太市场现在正在反弹。在政府的大力支持下，腾讯（0700.HK）和阿里巴巴等公司有望在2026年之前加速发展势头。小米也在为亚洲的增长做出贡献，扩大其出口市场并投资于数据中心和人工智能。专家评论分析师们越来越关注人工智能市场调整的可能性。亨利·布洛杰特，一位以在互联网时代做出预见性预测而闻名的前华尔街分析师，已经警告“人工智能大萧条”即将来临。他强调，尽管人工智能具有变革潜力，但当前的炒作周期与2000年崩盘前的估值过高如出一辙。布洛杰特指出，英伟达等人工智能巨头的估值飙升，其股价在大规模数据中心投资中飙升。 > “尽管人工智能在公共场合被宣传为一项创新，但私下里它被视为一个日益增长的威胁，”根据《世界经济杂志》强调的一份报告，这反映了公众乐观情绪与私人企业担忧之间的二分法。尽管资本支出巨大，一些专家指出，直接归因于人工智能的收入增长与支出规模相比仍然有限。这种分歧，加上内部企业警告，表明市场存在两极分化，少数大型科技公司正在进行激进押注，而更广泛的企业则在应对实施挑战、技能差距和治理问题。展望未来网络规模行业的未来轨迹将主要取决于大规模人工智能投资是否能转化为可持续的、有利可图的商业模式。需要关注的关键因素包括人工智能基础设施的实际投资回报、主要经济体监管框架的演变，以及对人工智能能力的需求是否继续支持当前的资本支出速度。分析师将密切关注市场是否进入生成式人工智能Gartner炒作周期中的“幻灭谷”迹象，因为对成本不断上升、数据短缺和监管障碍的担忧可能会抑制其采用。人工智能增长和支出集中在少数主要参与者身上，也引发了关于市场多元化以及如果人工智能预期回报未能实现可能对更广泛市场产生影响的问题。未来几个季度将是决定当前人工智能驱动的激增是代表可持续的技术革命，还是又一个处于修正边缘的投机泡沫的关键。创新与投机之间的持续平衡将决定市场未来的发展道路。