Fed Yüzde 0.7 GSYİH ve Yüzde 3.1 Enflasyon Karşısında Felç Oldu
Federal Rezerv, 1970'lerden bu yana en zorlu politika kararıyla karşı karşıya kalarak bir stagflasyon tuzağında seyrediyor. Son ekonomik veriler, ekonominin aynı anda hem durgunlaştığını hem de enflasyonist olduğunu gösteriyor. 2025'in dördüncü çeyreğindeki büyüme sadece yüzde 0.7'ye revize edilirken, Şubat ayında iş piyasası 92.000 iş kaybetti. Aynı zamanda, Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Çekirdek PCE, üç aylık yıllıklandırılmış hızı yüzde 3.5'e ulaşarak yüzde 3.1 seviyesinde yüksek kalmaya devam ediyor. Bu durum, FOMC'yi köşeye sıkıştırıyor: Faiz oranlarını mevcut yüzde 3.5-3.75 aralığından düşürmek enflasyonu körükleme riski taşırken, artırmak zaten kırılgan olan iş piyasasını çökertme potansiyeline sahip.
Bu politika felci, enerji fiyatlarının daha fazla baskı eklemesiyle ortaya çıkıyor. İran'daki jeopolitik gerilimin ardından varil başına 100 doların üzerinde işlem gören Brent petrol, manşet enflasyonu önemli ölçüde artırma tehdidi taşıyor. Bu ortam, 1973-75 ve 1979-80 gibi tarihsel dönemlere benzerlik gösteriyor. O dönemlerde, stagflasyonist şoklar sırasında reel faiz oranlarındaki çöküş, gümüşün en önemli fiyat artışlarından bazılarına yol açmış, ikinci dönemde yüzde 713'lük bir sıçrama yaşanmıştı.
Küresel Gümüş Arzı Çok Cepheli Sıkışmayla Karşı Karşıya
Makroekonomik güçler gümüş için elverişli bir zemin oluştururken, fiziki arz tablosu hızla kötüleşiyor. Piyasa, 2026 yılında üst üste altıncı kez arz açığı yaşayarak zaten 67 milyon onsluk yapısal bir açlıkla karşı karşıya. Bu kıtlık, şimdi üretim sorunları ve yeni jeopolitik risklerle daha da artıyor. Dünyanın en büyük birincil gümüş üreticisi Fresnillo PLC, daha yüksek fiyatların bile çözemeyeceği daralan damarlar gibi jeolojik zorlukları gerekçe göstererek 2026 yılı üretim hedefini yüzde 9 düşürdü. First Majestic gibi diğer büyük madenciler de mevcut fiyatlarla hacmi maksimize etmek yerine maden ömrünü korumayı seçerek üretimi azaltıyor.
11 Mart'ta daha ciddi bir tehdit ortaya çıktı: ABD Ticaret Temsilcisi, küresel maden arzının yaklaşık dörtte birini veya yıllık 200 milyon ons gümüşün üretiminden sorumlu olan Meksika'yı da içeren bir Bölüm 301 soruşturması başlattı. Bu eylem, Meksika'nın tek başına ürettiği miktarın ABD'nin yıllık toplam endüstriyel tüketimini aşan bir pazar için gümrük vergilerine ve önemli aksaklıklara yol açabilecek resmi bir süreç yaratıyor. Soruşturmanın kritik tarihleri Nisan ve Mayıs olarak belirlendiği için, tedarik zincirine yönelik risk hem spesifik hem de kısa vadeli.
Hindistan'ın 970 Milyar Dolarlık Fon Endüstrisi 1 Nisan'da Yeni Talep Açıyor
Arz sıkışıklığını artıracak bir diğer faktör, büyük bir yeni kurumsal talep kaynağının yaklaşan gelişi. 2026 yılı 1 Nisan'dan itibaren geçerli olmak üzere, Hindistan Menkul Kıymetler ve Borsa Kurulu (SEBI) düzenlemeleri, yaklaşık 970 milyar dolarlık varlık yöneten ülkenin yatırım fonlarının ilk kez gümüş ETF'lerine sermaye tahsis etmesine izin verecek. Bu sermaye girişlerinin potansiyel büyüklüğü muazzam. Bu varlık havuzundan konservatif bir yüzde 1'lik tahsis, 34 milyon onsluk yeni talep yaratacak; bu, 2026 yılı için öngörülen küresel arz açığının yarısına denk geliyor. Yüzde 3'lük bir tahsis ise açığın tamamını aşacaktır.
Bu yapısal talep kayması, gümüşün son fiyat hareketleriyle keskin bir tezat oluşturuyor. Metalin 10 Mart'ta ulaştığı 88.80 dolarlık zirveden 80-81 dolar aralığına yüzde 9'luk geri çekilmesi, ABD dolarının geçici olarak güçlenmesinden kaynaklandı. Ancak, bu kısa vadeli dalgalanma, jeoloji, jeopolitik ve piyasaya giren yeni, büyük ölçekli kurumsal bir alıcı tarafından kısıtlanan piyasanın güçlü temel dinamiklerini pek değiştirmiyor.
Edgen Stock·Mar 18 2026, 17:00