SpaceX, Uzun Vadeli Büyümeyle Desteklenen 1.75 Trilyon Dolarlık IPO Değerlemesini Hedefliyor

PitchBook, 1,75 Trilyon Dolarlık Değerlemeyi Savunuyor

PitchBook kıdemli analisti Franco Granda'ya göre, SpaceX için 1,75 trilyon dolarlık potansiyel bir ilk halka arz (IPO) değerlemesi, yatırımcıların üç ila beş yıllık bir ufuk benimsemesi koşuluyla haklı çıkarılabilir. Bu seviyede, yatırımcılar 100 katı aşan bir geçmiş fiyat-satış oranını üstleneceklerdir ki bu, S&P 500'de şu anda en yüksek olan Palantir'in 77 kat çarpanına göre önemli bir primdir. PitchBook'un 1,1 trilyon dolar ile 1,7 trilyon dolar arasında bir adil değer modelleyen analizi, primin SpaceX'in benzersiz pazar konumu tarafından garanti edildiğini savunuyor.

Değerleme çerçevesi, şirketin uydu interneti ve fırlatma hizmetlerindeki baskın konumlarına dayanmaktadır ve SpaceX'in Şubat 2026'da xAI'yi satın almasından elde edilecek herhangi bir potansiyel değeri içermemektedir. Bu hamlenin, şirketin kamu piyasası anlatımını, şu anda en yüksek piyasa primlerine sahip olan derinlemesine entegre bir yapay zeka ve uzay altyapısı platformuna dönüştürmesi beklenmektedir.

Starlink ve Fırlatma Hizmetleri 2025'te 15,8 Milyar Dolar Gelir Elde Edecek

SpaceX'in finansal gücü, iki ana segmenti tarafından yönlendirilmektedir. Starlink'in 2025 yılında 10,6 milyar dolar gelir ve 5,8 milyar dolar FAVÖK (EBITDA) yaratması bekleniyor; bu, abone tabanının iki yıl üst üste ikiye katlanarak 9,2 milyona ulaşmasıyla güçlü bir %54 marjı yansıtmaktadır. Fırlatma hizmetleri bölümünün 2025 yılında 5,2 milyar dolar gelir ve 1,7 milyar dolar FAVÖK üretmesi tahmin edilmektedir. Bu bölümün hakimiyeti, 2025 yılında gerçekleştirdiği 165 Falcon 9 göreviyle vurgulanmaktadır; bu görevler, tüm küresel yörünge fırlatmalarının yaklaşık %52'sini oluşturmuş ve %84'lük bir güçlendirici yeniden kullanım oranıyla maliyetleri %65'e kadar düşürmüştür.

İleriye dönük olarak, PitchBook, SpaceX'in toplam gelirinin 2040 yılına kadar 150 milyar dolara ulaşabileceğini öngörüyor. Eğer bu gidişat gerçekleşirse, ima edilen satış çarpanı 100 kattan fazla bir seviyeden daha geleneksel 12 kata düşecektir. EchoStar'ın kablosuz spektrumunun 19,6 milyar dolara satın alınmasıyla güçlenen doğrudan cep telefonuna hizmet veren işi, 2040 yılına kadar 1,1 milyar aboneye ve 42 milyar dolar gelire ulaşarak önemli bir katkı sağlayıcı olması beklenmektedir.

Gelecek Büyüme Starship ve Düzenleyici Engellere Bağlı

Uzun vadeli büyümenin anahtar değişkeni, şirketin tamamen yeniden kullanılabilir süper ağır kaldırma aracı olan Starship'tir. Ticari ölçekte Starship'in uydu kapasitesi dağıtım maliyetini yaklaşık %70 oranında azaltması beklenmektedir. İlk ticari yük teslimatının 2026 yılında yapılması öngörülmektedir. Ancak, önemli riskler devam etmektedir. Granda, bu yıl içinde planlanan yörünge içi kriyojenik yakıt transfer gösterisinin "tüm Ay/Mars tezleri için ikili bir risk" teşkil ettiğini belirtiyor.

Daha acil olarak, düzenleyici sürtüşmeler büyük bir zorluk teşkil etmektedir. FAA, SpaceX'in yıllık fırlatma lisansını 25'e çıkarmış olsa da, araç modifikasyonları için çevresel inceleme süreci şirketin hızlı iterasyon döngüsünün gerisinde kalmaktadır. Granda, bu düzenleyici engeli "2026 fırlatma takvimi için tek en yüksek risk" olarak tanımlıyor. Halka açık piyasa yatırımcıları için bu, "steroid kullanan Tesla gibi" olarak tanımladığı aşırı oynaklığa dönüşüyor ve herhangi bir kilometre taşı gecikmesinde %20 ila %30 hisse senedi hareketleri potansiyeli taşıyor.