Các công ty lò phản ứng mô-đun nhỏ chứng kiến cổ phiếu tăng vọt giữa các rào cản thương mại hóa

Ngành Lò phản ứng mô-đun nhỏ trải qua tăng trưởng đáng kể

Ngành Lò phản ứng mô-đun nhỏ (SMR) đã chứng kiến hoạt động thị trường đáng kể, với các công ty như Oklo và NuScale Power trải qua sự tăng giá cổ phiếu đáng kể. Kể từ tháng 4, cổ phiếu của Oklo (OKLO) đã tăng hơn 700%, trong khi NuScale Power (SMR) đã chứng kiến giá trị của mình gần như tăng gấp bốn lần. Sự tăng giá rõ rệt này phản ánh sự quan tâm đầu cơ của nhà đầu tư vào các công nghệ hạt nhân tiên tiến, bất chấp những thách thức lịch sử và các câu hỏi về khả năng thương mại hóa đang diễn ra trong ngành.

Tổng quan hiệu suất của các công ty SMR chính

Thị trường liên quan đến SMR rộng lớn hơn cũng cho thấy hiệu suất mạnh mẽ. Ngoài mức tăng 552,7% của Oklo và 134% của NuScale Power kể từ tháng 4, các công ty khác liên quan đến sự hồi sinh năng lượng hạt nhân cũng đã ghi nhận mức tăng đáng kể. GE Vernova tăng 83,4%, BWX Technologies tăng 71,8%, Cameco Corp. tăng 66,2% và Constellation Energy Corp. tăng 62,8%. Cổ phiếu của NuScale Power, đặc biệt, đã tăng 223% trong năm qua và 375% so với mức thấp nhất từ đầu năm vào tháng 4, được củng cố bởi sự chấp thuận thiết kế từ Ủy ban Điều tiết Hạt nhân Hoa Kỳ (NRC) cho công nghệ SMR của mình, khiến nó trở thành SMR đầu tiên và hiện tại là duy nhất đạt được cột mốc này.

Động lực của sự nhiệt tình của thị trường và những lo ngại tiềm ẩn

Sự nhiệt tình mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với SMR chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu ngày càng tăng về điện nền ổn định, không carbon, phần lớn từ các trung tâm dữ liệu AI. Các gã khổng lồ công nghệ như Amazon và Google đang tích cực theo đuổi các thỏa thuận với các công ty hạt nhân, với Amazon đặc biệt đầu tư vào X-Energy để trực tiếp tài trợ xây dựng lò phản ứng. Những nỗ lực của chính quyền Trump nhằm hồi sinh ngành công nghiệp hạt nhân Hoa Kỳ đã thúc đẩy thêm tình cảm này. Tuy nhiên, những lo ngại đáng kể vẫn tồn tại về khả năng thương mại và tính bền vững tài chính của các dự án này. Nhiều công ty khởi nghiệp SMR, bao gồm Oklo, không được dự kiến ​​sẽ tạo ra doanh thu cho đến năm 2027 hoặc muộn hơn và dự kiến ​​sẽ không có lợi nhuận trong vài năm sau đó. Chi phí vượt mức lịch sử trong các dự án hạt nhân, quy trình quản lý kéo dài và sự thiếu vắng các đơn đặt hàng khách hàng chắc chắn đối với nhiều công ty góp phần tạo nên một triển vọng thận trọng.

Hàm ý thị trường rộng lớn hơn và quan hệ đối tác chiến lược

Thị trường SMR toàn cầu, trị giá 5,81 tỷ đô la vào năm 2024, được dự kiến ​​sẽ đạt 8,37 tỷ đô la vào năm 2032, cho thấy triển vọng dài hạn mạnh mẽ. Các khoản đầu tư chiến lược đang chảy vào lĩnh vực này, với X-Energy, TerraPower, NuScale Power và Newcleo cùng nhau đảm bảo gần 92% trong số 3,2 tỷ đô la tài trợ vốn cổ phần được dành cho các công ty SMR trong tám năm qua. Đáng chú ý, Amazon đang tài trợ bốn lò phản ứng Xe-100 ở Washington, và HD Hyundai đã hợp tác với TerraPower để công nghiệp hóa sản xuất SMR. Sự hỗ trợ của chính phủ cũng rõ ràng, với Ý đang xem xét một khoản đầu tư chiến lược vào Newcleo và chính phủ Canada cung cấp hỗ trợ đáng kể cho dự án SMR Darlington, dự kiến ​​đi vào hoạt động vào năm 2030. Mặc dù môi trường đầu tư tích cực, Dự án Điện không carbon (CFPP) liên quan đến NuScale đã bị chấm dứt theo thỏa thuận do chi phí tăng cao, nhấn mạnh những trở ngại tài chính cố hữu.

Quan điểm của chuyên gia và rủi ro định giá

Các nhà phân tích đã bày tỏ sự dè dặt về định giá hiện tại của ngành. Rama Variankaval của JPMorgan đã ghi nhận "sự lạc quan không thực tế" do lịch sử vượt chi phí xây dựng và kinh tế SMR chưa được chứng minh của ngành. Bank of America (BofA) đã hạ cấp cả Oklo và NuScale Power vào tháng 9 năm 2025, cho rằng định giá của họ "đang vượt xa thực tế". Các nhà phân tích BofA Dimple Gosai và Christopher Souther chỉ ra rằng các phân tích dòng tiền chiết khấu ngược (DCF) ngụ ý các ramp-up triển khai và tỷ lệ chiết khấu "không thực tế". Ví dụ, Oklo giao dịch ở mức khoảng 130 lần thu nhập âm và báo cáo khoản lỗ hoạt động 17,9 triệu đô la trong Q1 2025. Việc CEO, COO và CFO của Oklo bán hàng nội bộ vào tháng 6 năm 2025, tổng cộng hàng triệu đô la, càng làm nổi bật những lo ngại về khả năng pha loãng cổ đông khi công ty phải đối mặt với việc đốt tiền mặt tăng tốc và nhu cầu tài trợ vốn chủ sở hữu trong tương lai.

"Nasdaq tập trung vào công nghệ đã ghi nhận ngày tốt nhất kể từ tháng 2, được thúc đẩy bởi sự tăng 4,5% cổ phiếu của NVIDIA Corp. (NVDA)." Mặc dù trích dẫn này đề cập đến một sự kiện khác, nhưng tâm lý thận trọng từ các nhà phân tích như những người tại BofA cho thấy những lo ngại tương tự về sự tăng giá trị nhanh chóng trước các cột mốc thương mại cụ thể trong lĩnh vực SMR.

Triển vọng và các yếu tố chính cần theo dõi

Quỹ đạo tương lai của lĩnh vực SMR phụ thuộc vào một số yếu tố quan trọng. Việc đảm bảo các thỏa thuận mua bán điện (PPA) ràng buộc, không chỉ là các bản ghi nhớ không ràng buộc, là tối quan trọng để chứng minh khả năng thương mại. Các phê duyệt theo quy định, chẳng hạn như tiến trình của NRC với NuScale, vẫn rất quan trọng, mặc dù Oklo đã bị NRC từ chối đơn xin cấp phép ban đầu vào năm 2020. Chuỗi cung ứng cho các lò phản ứng hạt nhân tiên tiến, đặc biệt là sự sẵn có của nhiên liệu Uranium giàu làm giàu thấp cao (HALEU), đặt ra một thách thức khác, vì sản xuất quy mô thương mại hiện đang bị hạn chế. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ các kết quả tài chính sắp tới, chẳng hạn như báo cáo Q3 2025 của NuScale dự kiến vào ngày 6 tháng 11 năm 2025, và tiến độ cụ thể về lịch trình xây dựng và các cam kết khách hàng chắc chắn chứ không chỉ là các tiêu đề, do những rủi ro hoạt động và tài chính đáng kể cố hữu trong việc đưa công nghệ này ra thị trường ở quy mô lớn.