Flutter Entertainment, FanDuel Hissesini Konsolide Ediyor, Düzenleyici İnceleme Ortamında Rehberliği Yükseltiyor
Flutter, FanDuel Sahipliğini Güçlendiriyor ve Finansal Görünümünü Artırıyor
Çevrimiçi spor bahisleri ve iGaming'de küresel bir lider olan Flutter Entertainment (NYSE: FLUT), Boyd Gaming Corporation'dan FanDuel Group'un kalan %5 hissesini yaklaşık 1,755 milyar dolar karşılığında satın alma niyetini açıkladı. Bu işlem, Flutter'ın FanDuel'deki sahipliğini %100'e çıkaracak ve ABD spor bahisleri ve iGaming liderini zımni olarak 31 milyar dolar değerinde kılacak. Boyd Gaming ile 2038 yılına kadar stratejik ortaklığın uzatılmasını içeren anlaşmanın, 1 Temmuz 2025'ten itibaren Flutter için yıllık yaklaşık 65 milyon dolar pazar erişim maliyeti tasarrufu sağlaması bekleniyor. Satın alma bedeli, hisse senedi için yaklaşık 1,55 milyar dolar ve mevcut ticari şartların revizyonu için 205 milyon dolardan oluşuyor ve 1,75 milyar dolarlık kıdemli teminatlı birinci derece vadeli kredi ile finanse edilecek. Flutter CEO'su Peter Jackson, stratejik önemi vurgulayarak şunları söyledi: "FanDuel'i 2018'de satın almamız, grubumuzun tarihindeki en dönüştürücü olaylardan biri... FanDuel'deki sahipliğimizi %100'e çıkararak hissedarlarımız için gelecekte değer yaratmaktan gerçekten memnunum."
Hissedar değerini artırmaya yönelik bir başka hamle olarak, Flutter bir hisse geri alım programını tamamlayarak toplam hisselerinin %1,46'sını temsil eden 2,59 milyon hisseyi 651,27 milyon dolar karşılığında geri aldı. Şirket ayrıca, Ekim ve Aralık 2025 arasında daha fazla geri alım için 245 milyon dolara kadar kaynak ayırdı ve çok yıllı 5 milyar dolarlık hisse geri alım programının bir parçası olarak bu yıl hissedarlara yaklaşık 1 milyar dolar iade etmeyi bekliyor.
Güçlü 2. Çeyrek Performansı Yükseltilmiş Rehberliği Destekliyor
Flutter Entertainment, 2025 yılının ikinci çeyreğinde analist beklentilerini aşan güçlü bir performans sergiledi. Şirket, LSEG'in analist anketinden alınan 2,08 dolar tahminini önemli ölçüde aşarak hisse başına 2,95 dolar düzeltilmiş kazanç bildirdi. Üç aylık gelir, bir önceki yıla göre %16 artışla 4,19 milyar dolara ulaşarak konsensüs tahmini olan 4,13 milyar doların üzerine çıktı.
ABD pazarı, özellikle FanDuel, önemli bir büyüme motoru oldu. ABD geliri bir önceki yıla göre %17 artarak 1,79 milyar dolara yükseldi; spor bahisleri geliri %11, iGaming geliri ise %47 arttı. ABD düzeltilmiş FAVÖK, önceki yıldaki 260 milyon dolardan önemli bir artışla 400 milyon dolara ulaşırken, marjlar %22,3'e genişledi. Haziran ayı, FanDuel için %16,3 ile "tüm zamanların en iyi" brüt gelir marjını kaydetti. Uluslararası operasyonlar da, İtalya ve Brezilya gibi pazarlardaki stratejik satın almalarla desteklenerek, %15 artışla 2,4 milyar dolarlık gelirle anlamlı katkıda bulundu.
Bu güçlü sonuçların ardından Flutter, 2025 tam yıl beklentisini yükseltti. Gelir şimdi önceki 17,08 milyar dolarlık tahminden artışla 17,26 milyar dolar olarak, düzeltilmiş FAVÖK ise 3,18 milyar dolardan artışla 3,295 milyar dolar olarak bekleniyor. Bu yukarı yönlü revizyon, ABD sporlarındaki olumlu sonuçları, yeniden müzakere edilen pazar erişim şartlarını ve eyalet lansmanlarının stratejik zamanlamasını yansıtıyor. Ancak, çeyrek için net gelir, başta Fox'un FanDuel'deki %18,6 hissesini satın alma seçeneği ve satın alınan maddi olmayan duran varlıkların amortismanı ile ilişkili nakit dışı ücretler nedeniyle bir yıl öncesine göre 297 milyon dolardan 37 milyon dolara keskin bir düşüş yaşadı.
Değişen Düzenleyici ve Vergi Ortamında Seyir
Operasyonel güçlüklere rağmen, Flutter, Amerika Birleşik Devletleri'nde gelişen düzenleyici ve vergi ortamından kaynaklanan artan inceleme ve potansiyel olumsuzluklarla karşı karşıya. Flutter CEO'su Peter Jackson, son eyalet vergi değişiklikleriyle ilgili endişelerini dile getirdi.
> "Illinois'e bakarsanız," dedi, "yaptıkları şeyden çok hayal kırıklığına uğradık. Getirdikleri vergilerin çok eğlence amaçlı, süper sıradan kullanıcılar üzerinde gerçekten, bir tür olumsuz etkisi olacağını düşünüyoruz."
Illinois kısa süre önce, yıllık 20 milyon bahisten sonra 0,50 dolara çıkan, bahşiş başına 0,25 dolarlık bir vergi uyguladı. Flutter, Illinois, New Jersey ve Louisiana'daki yeni vergilerden yıllık tahmini 40 milyon dolarlık bir etki bekliyor. Illinois vergisinin etkisini hafifletmek için FanDuel, 1 Eylül'den itibaren eyaletteki tüm çevrimiçi bahislere 0,50 dolarlık işlem ücreti uygulamayı planlıyor.
Daha geniş 2025 eyalet yasama yılının vergi politikası açısından oldukça aktif olması bekleniyor; 50 eyalet yasama organının tamamı, yavaşlayan gelir artışından kaynaklanan bütçe zorluklarını ele almak için oturumda olacak. Bu ortam, artan eyalet düzeyinde vergilendirme ve kurumsal kazançları etkileyebilecek yasal değişiklikler için devam eden bir potansiyel olduğunu gösteriyor. Örnekler arasında Maryland'in önerilen zorunlu birleşik raporlaması ve Virginia'nın kurumsal gelir vergisi için piyasa bazlı kaynak kullanımı tartışmaları yer alıyor. Bu yasal değişiklikler, çok eyaletli şirketlerin vergilendirilebilir geliri hesaplama şeklini değiştirebilir, işletme maliyetlerini artırabilir ve etkili vergi oranlarını etkileyerek sektöre sürekli belirsizlik getirebilir.
Analist Bakış Açıları ve Değerleme Ayarlamaları
Flutter Entertainment'a ilişkin analist duyarlılığı, hem şirketin güçlü operasyonel performansını hem de ortaya çıkan zorlukları yansıtacak şekilde karışık olmaya devam ediyor. 1 Ekim 2025'te JMP Securities, FLUT üzerindeki fiyat hedefini 345,00 dolardan 340,00 dolara düşürürken, Piyasa Üstü Getiri notunu korudu. Bu düzeltme, Russell 3000 endeksinin %3 arttığı bir dönem olan Eylül ayında Flutter hisselerinin %17 düşmesinin ardından geldi. Çevrimiçi oyun rakibi DraftKings (NYSE: DKNG), aynı ayda %22 ile daha da keskin bir düşüş yaşadı. JMP analisti Jordan Bender, tahmin piyasalarından bir manşet riski olmaksızın, bu şirketlerin hisselerinin hisse geri alım faaliyetlerini artırdıkça dip bulabileceğini öne sürdü. Flutter için revize edilen fiyat hedefi, firmanın 2027 tahmini FAVÖK'ünün 13,4 katına (önceki 13,5 katından hafif bir düşüş) ve 2027 tahmini serbest nakit akışının 20 katına dayanıyor.
Flutter Entertainment için konsensüs analist fiyat hedefi de 345,10 dolardan 341,53 dolara hafif bir düşüş yaşadı. Gelir büyüme beklentileri %16,44'ten %16,53'e marjinal olarak yükselirken, net kar marjı tahmini %10,53'ten %10,24'e mütevazı bir şekilde azaldı ve gelecekteki F/K oranı 30,66x'ten 31,14x'e yükseldi. Bu ayarlamalar, analistlerin potansiyel düzenleyici etkileri gelecekteki kazanç tahminlerine dikkatlice dahil ettiklerini vurguluyor.
Stratejik Girişimler ve Gelecek Yörünge
İleriye dönük olarak, Flutter uzun vadeli büyümeyi hedefleyen stratejik girişimleri sürdürmeye devam ediyor. Şirket, Betfair Exchange ile yirmi yıllık deneyiminden yararlanarak gelişmekte olan ABD tahmin piyasası alanına girişi aktif olarak değerlendiriyor. Ortaklık stratejisi, Flutter'ın CME Group ile işbirliğini takiben DraftKings'in tahmin piyasalarına girişiyle ilgili potansiyel gelişmelerle birlikte verimli olarak görülüyor. Şirketin çeşitlendirilmiş teklifleri ve üstün fiyatlandırması, özellikle kombine bahisler ve oyuncu istatistikleri genelinde, rekabetçi bir pazarda kritik farklılaştırıcılar olarak görülüyor. FanDuel'in tam entegrasyonunun, Flutter'ın pazar liderliğini daha da sağlamlaştırması ve gelecekteki genişlemeyi sağlaması bekleniyor.
Bu girişimlerin başarısı, çevrimiçi spor bahisleri ve iGaming endüstrisi için önemli faktörler olmaya devam eden artan eyalet vergileri ve düzenleyici değişikliklerin potansiyel etkisini azaltmada çok önemli olacaktır. Yatırımcılar, yasama gelişmelerini, Flutter'ın yeni vergi yapılarına uyumunu ve hem yerleşik hem de gelişmekte olan pazarlardaki sürekli operasyonel performansını yakından takip edeceklerdir. Şirketin agresif büyüme stratejilerini düzenleyici karmaşıklıklarla etkin bir şekilde dengeleme yeteneği, önümüzdeki çeyreklerdeki gidişatını belirleyecektir.
Edgen Stock·Oct 05 2025, 18:11
