Geri Çekilme Dalgası Özel Kredilerde Milyarlarca Dolarlık Satışı Zorluyor

Edgen Stock·Mar 09 2026, 01:46

Paylaşmak için

Paylaşmak için

Bağlantıyı kopyala

Ana Çıkarımlar

Bireysel yatırımcılardan gelen geri çekilme taleplerindeki artış, Blackstone ve Blue Owl dahil olmak üzere büyük özel kredi fonlarını milyarlarca dolarlık varlığı tasfiye etmeye zorluyor. Bu baskı önemli bozulmalar yaratıyor; bazı varlıklar önemli indirimlerle satılıyor ve beyan edilen değerlerinin altında kredi edinebilen ikincil piyasa alıcıları için verimli bir zemin oluşturuyor.

Büyük fonlar, para çekme taleplerini karşılamak için varlık satıyor, buna Blue Owl BDC'lerin 1,4 milyar dolarlık kredi satışı ve New Mountain Finance'ın 477 milyon dolarlık varlık satışı dahil.
Blackstone'ın Bcred fonu üç aylık para çekme limitini aştı, 1,7 milyar dolarlık geri çekilme talebi aldı, bu da varlıklarının %7,9'una tekabül ediyor ve %5'lik tavanın oldukça üzerinde.
İkincil piyasa aktivitesi hızlanıyor, işlem hacmi geçen yıl yaklaşık %83 artarak 20 milyar dolara ulaştı; Saba Capital gibi alıcılar, BDC hisselerini net varlık değerinin %35'ine varan indirimlerle satın almayı teklif ediyor.

Fonlar, Para Çekme Taleplerini Karşılamak İçin 1,8 Milyar Dolardan Fazla Varlık Satıyor

Yatırımcılar, özellikle varlıklı kişiler, çıkış kapısına yönelirken özel kredi firmaları likidite sağlamak için hızla varlık satıyor. Önemli bir hamle olarak, California Kamu Çalışanları Emeklilik Sistemi (CalPERS) dahil bir konsorsiyum, Blue Owl Capital BDC'lerinden 1,4 milyar dolarlık kredi satın aldı. 12 Şubat itibarıyla nominal değerin %99,7'si gibi hafif bir indirimle fiyatlandırılan anlaşma, BDC'lerin yatırımcılara nakit iadesi yapmasına yardımcı olmak için yapılandırıldı. Kısa bir süre sonra, New Mountain Finance Corp., geçen yıl sonundaki defter değerlerinin %94'ü üzerinden fiyatlandırarak 477 milyon dolarlık bir varlık satışını daha büyük bir indirimle gerçekleştirdi. Firma, satışın anında nakit akışı sağlamayan ayni ödeme varlıklarındaki varlıklarını azaltma amacıyla yapıldığını belirtti.

İndirimler Ortaya Çıktıkça İkincil Piyasa Hacmi Yükseliyor

Fonlar üzerindeki baskı, uzmanlaşmış ikincil yatırımcılar için bir alıcı piyasası yaratıyor. Blackstone'ın perakende odaklı Bcred fonu, 31 Mart'ta sona eren çeyrek için toplam 1,7 milyar dolarlık geri çekilme talebi aldığında bu eğilimi vurguladı. Bu rakam, fonun varlıklarının %7,9'unu temsil ediyor ve tipik %5'lik üç aylık limitini aşarak yöneticinin likidite bulmasını zorluyor. Satıcılar ve alıcılar arasındaki bu dengesizlik, fiyatları düşürüyor; Saba Capital Management ve Cox Capital Partners gibi firmalar, Blue Owl BDC'lerinin listelenmemiş hisseleri için en son net varlık değerinin (NAV) %20 ila %35 altında beklenen indirimlerle nakit ihale teklifleri başlatıyor. Bu faaliyet, ikincil özel kredi işlem hacminin 2020'deki sadece 2,4 milyar dolardan geçen yıl yaklaşık %83 artarak yaklaşık 20 milyar dolara yükseldiği bir yılın ardından geldi.

Temerrüt Oranları %9,2'ye Ulaşarak Varlık Kalitesi Sorularını Gündeme Getiriyor

Geri çekilme baskısının temelinde, özel kredi piyasasının sağlığına ilişkin artan endişeler yer alıyor. Fitch Ratings'in Mart ayındaki bir raporu, özel kredi portföyündeki temerrüt oranının 2025'te yeni bir yüksek olan %9,2'ye tırmandığını ortaya koydu; bu, önceki yılki %8,1'den önemli bir artış. Temerrütler tek bir sektöre yoğunlaşmasa da, artan oran, sektör genelinde tutulan kredilerin kalitesini sorgulatıyor. Bu uyarı işaretlerine rağmen, özel kredi yöneticileri portföylerine güvenlerini koruyor. Blue Owl Eş CEO'su Marc Lipschultz, geçen ay analistlere şunları söyledi: "Kırmızı bayraklarımız yok. Aslında büyük ölçüde yeşil bayraklarımız var."