科能电子详细阐述分拆战略和市场定位

科能电子公司（Qnity Electronics, Inc.），即目前的杜邦电子（DuPont Electronics），于2025年9月18日举行投资者日活动，公布了其从杜邦公司（DuPont de Nemours, Inc. (NYSE:DD)）分拆的战略计划。此次分拆预计将于2025年11月1日完成，届时科能有望成为一家独立的上市公司，并在纽约证券交易所（NYSE）上市，股票代码为“Q”。这一战略举措旨在将科能打造成为快速扩张的半导体价值链中的专注技术解决方案领导者。

财务准备和市场机遇

为实现独立，科能已为发行17.5亿美元高级票据定价。其中包括10亿美元2032年到期的5.750%有担保高级票据和7.5亿美元2033年到期的6.250%高级票据。此次发行所得款项以及根据计划的有担保高级信贷融资借款，将用于向杜邦支付现金分配。同时，科能预计将获得五年期12.5亿美元循环信贷额度和七年期23.5亿美元定期贷款。

科能定位于总可寻址市场超过300亿美元的半导体价值链中。公司的产品组合重点突出半导体，其中三分之二直接涉及芯片制造、先进封装和热管理等关键领域，为人工智能（AI）、高性能计算和先进连接提供支持技术。

战略理由和增长预测

此次分拆是杜邦创建更敏捷、更专注企业这一更广泛战略的组成部分。科能的领导层，包括候任首席执行官Jon Kemp和候任首席财务官Matt Harbaugh，强调了预计将推动市场超预期表现的几项竞争优势。这些优势包括广泛的产品组合、集成化服务、弹性供应链以及与约**80%**半导体市场技术公司的深厚合作关系。公司强调其在向尖端计算先进节点过渡方面的领导地位。

科能已制定了积极的财务目标。2025年，预计备考净销售额约为46亿美元，高于2024年的43亿美元。2025年调整后备考经营性息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计约为14亿美元，高于2024年的12.5亿美元，导致调整后备考经营性EBITDA利润率为30%。到2028年，公司目标是实现有机净销售额复合年增长率（CAGR）约6-7%，调整后经营性EBITDA增长复合年增长率约7-9%。此外，科能旨在产生超过6亿美元的调整后自由现金流，并将净债务杠杆维持在3.0倍以下。

广泛的半导体市场背景和影响

科能分拆的时机与全球半导体行业的强劲前景相吻合，该行业预计到本十年末收入将超过1万亿美元。预计2025年行业将实现11%的同比增长，推动总销售额接近7000亿美元。这一扩张主要受对人工智能技术需求增加、数据中心增长以及汽车领域持续电气化和数字化的推动。高带宽存储器（HBM）市场作为人工智能的关键组成部分，预计仅在2025年就将增长70%，达到210亿美元。科能专注于这些高增长领域的先进材料和解决方案，使其能够直接受益于这些趋势。

对于杜邦而言，此次分拆使其能够更专注于其剩余业务，主要包括医疗保健、水技术和多元化工业。杜邦已更新其2025年财务指导，在将科能和其他剥离业务重新分类为终止经营后，目前预计净销售额约68.65亿美元，经营性EBITDA约15.75亿美元。分析师认为，此次分拆可能使杜邦的企业价值重新评估约90亿美元，而科能由于其专业化、高利润的特点和巨大的市场机遇，可能以溢价交易。

前景和关键考虑因素

科能分拆能否按计划于2025年11月1日成功完成，仍是一项关键事件，取决于惯例条件，包括监管批准和融资最终确定。投资者将密切关注科能对其概述的增长战略的执行情况，以及其持续超越更广泛的半导体市场的能力。尽管半导体市场前景强劲，但仍受地缘政治紧张局势、供应链动态和周期性需求波动的影响。科能在纽约证券交易所的独立财务表现将为此次公司重组为科能和杜邦股东创造的长期股东价值提供进一步的洞察。