Yönetici Hisseleri %30'dan Fazla Düştü, Sektör Düşüşlerini Geride Bıraktı
Büyük özel sermaye yöneticilerinin hisseleri, 2025'in başından bu yana keskin bir düzeltme yaşadı; Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone, KKR ve TPG gibi büyük firmaların her biri en az %30 düştü. Bu düşüş, ilgili sektörlerdekinden daha belirgin oldu. Karşılaştırma yapmak gerekirse, S&P Yazılım ve Hizmetler Seçilmiş Sanayi endeksi aynı dönemde yaklaşık %25 düşerken, özel borç verme fonlarını takip eden VanEck BDC Gelir ETF'si yaklaşık %21 düştü. Yönetici hisselerindeki daha keskin düşüş, genel piyasa çalkantısının ötesinde, özel sermaye iş modelinin kendisine yönelik belirli yatırımcı endişelerini işaret ediyor.
Büyüme Beklentileri Zayıflarken Değerlemeler 20 Katına Geriledi
Piyasa bu firmaları önemli ölçüde yeniden derecelendirdi. 2024 sonunda, bu yönetici grubu, geriye dönük ücretle ilgili kazançlarının ortalama 35 katından fazla bir değerlemeyle işlem görüyordu. Bu çarpan şimdi yaklaşık 20 katına düşerek 2022 sonunda görülen seviyelere geri döndü. Ücret gelirleri genellikle varlık performansından daha istikrarlı olsa da, büyümesi artık sorgulanıyor. Özellikle bireysel yatırımcılardan gelen fon toplama hızının yavaşlaması ve mevcut yatırımlardan uygun fiyatlarla çıkmanın zorluğu, gelecekteki fonları artırma ve ücret büyümesini sürdürme yeteneğini zayıflatmakta ve daha düşük değerlemeleri haklı çıkarmaktadır.
Yüksek Oranlar Yeni Anlaşmalar İçin %10-12 Kazanç Büyümesi Talep Ediyor
Yüksek faiz oranları ve piyasa şüpheciliğinin mevcut ortamı, yeni yatırımlar için çıtayı yükseltti. Bain & Co.'dan yakın zamanda yapılan bir analize göre, günümüzde bir özel sermaye anlaşmasını gerekçelendirmek, hedef şirketin çekirdek kazançlarının yıllık %10 ila %12 oranında büyümesini gerektirebilir. Bu, on yıl öncesine göre önemli bir artıştır; o zamanlar daha yüksek kaldıraç ve artan değerleme çarpanları ile desteklenen %5'lik bir kazanç büyümesiyle anlaşmalar başarılı olabiliyordu. Rapor, firmaların yatırımcı beklentilerini karşılama konusunda artan zorluğu vurgulamaktadır.
Kabul edilebilir getiriler ve güçlü dağıtımlar elde etmek yalnızca daha da zorlaşacak.
— Bain & Co.
Bu zorlu görünüm, halka arzlar veya satışlar yoluyla gerçekleştirilen geçmiş yatırımlardan elde edilen performans ücretleri de dahil olmak üzere diğer gelir akışlarına da uzanmaktadır. Altyapı veya ikincil piyasalara maruz kalan çeşitlendirilmiş yöneticiler güç cepleri bulabilirken, çekirdek kaldıraçlı satın alma modeli önemli rüzgarlarla karşı karşıya.
Edgen Stock·Feb 26 2026, 12:19